【大行擂台】招商銀行

文：曾嘉連

招商銀行（03968）A 股供股方案上月底獲中證監批准，擬在半年內向股東配售30.74 億股A 股新股。昨日再有傳媒引述市場消息稱，該行將於星期五公佈中期業績的同時，公佈A+H 供股計劃。供股比例由原定每10 股最多供2.2 股，降低至每10 股供1.74 股；供股價不低於每股資產淨值的9.29 元人民幣，較現時股價折讓10% 以上，集資約350 億元人民幣。

招行受資本不足問題困擾，過去半年股價走勢跑輸多隻內地銀行股。有大行表示，供股方案獲批，中短期屬利好消息，對該股給予正面評級。

 現況 

中招商銀行是中國第六大商業銀行及最大股份制銀行，於1987 年創立，主要股東為招商局集團和中遠集團。招行屬全業務、全國性銀行，有超過21,000 名員工，國內有500 家分行，信用卡業務具領先地位。

大摩：攤薄股本回報

就招行A 股供股方案獲批准，摩根士丹利上月底發表報告指，方案歷時兩年後獲批，短期可帶來正面刺激，供股若順利完成，中期而言對該行的資金狀況有正面影響，一度維持「增持」評級。

直至本月9 日，大摩把招行的投資評級下調至「持平」，因為其股本回報將會被攤薄一成三以及利率撤銷管制規定將引發競爭環境惡化。大摩估計招行的股本回報將會由2012 年的27.4% 下走到今年的23.0%，明年更進一步跌穿20%，降至19.1%。

美林：供股計劃可行

美銀美林上月底的報告則指，若招行維持350 億元人民幣的集資規模，料配股價每股9.32 元人民幣，預計會以每10 股供1.74 股新股的比例，發行37.5 億股新股（A 股30.7 億股，H 股6.8 億股）。美林指，除非招行股價大跌，供股計劃應屬可行，並料供股完成後可提升招行一級資本率1.5 個百分點至9.5% 至10%，整體資本充足率提升1.5個百分點至12.5% 至13%。

美林亦給予招行「買入」評級，認為該行在過去18 個月以來，一直表現包尾，估值更跌至歷史低位。不過銀行管理佳、風險管理紀錄良好，因此上調評級，預料交易將反彈。◇