黃金價格一路下走 是否依具吸引力？

作者｜張凡

從2013年初以來，黃金價格一路下跌，造成投資價值的損失，和1987年的股市崩潰可有一比。

僅僅在9個月以前，分析師們還預期黃金價格會上漲到每盎司2,000、3,000、甚至5,000美元。黃金價格下跌的原因幾何？長期投資到底有多大的吸引力？下面的幾個觀點，或許對投資人能有些許啟發。

黃金保值遭挑戰

近年來，全球各國政府都在大舉印發鈔票，因此投資人也都認真對待這些預期。投資人擔心，通貨膨脹會一旦大幅上漲，紙幣的價值崩潰，金價則自然成為必要的保值手段。然而，正如許多著名經濟學家所預期的，通貨膨脹依然溫和。在過去20年間，日本政府瘋狂舉債並印發紙幣，然而日本不但沒有通貨膨脹，而且還必須和通貨緊縮進行抗爭。

通貨膨脹遲遲不來，金價卻早已接連攀上新高。終於投資人的心理承受力出現了裂痕，最近的金價下跌也就應運而來。最近，隨著美國就業市場的改善，投資人期望美聯儲有可能會終止第三輪量化寬鬆政策（QE3）。這一刺激措施一旦結束，通貨膨脹的壓力就會減輕。同時，結束量化寬鬆政策將導致債券利率提高，並提高債券投資的吸引力，降低黃金投資的吸引力。

長遠股市超黃金

縱觀金價的長期走勢，經過調整通貨膨脹，金價在過去40年間並沒有上漲，而僅僅保持了價值。金價上次達到高峰是在1980年。經過通貨膨脹調整之後，現在金價甚至還不如1980年的峰值。

如果不包括股息，經過通貨膨脹調整之後，股票的價格也和金價類似，保持維持價值的狀態。然而在過去40年間，標準普爾500指數每年的股息率至少有3%。包括股息收益，股票投資的回報，也就大大超過黃金了。即便是現在，黃金價格經過連年上漲，而股票價格則持續13年低迷不振，如果考慮到3%的股息收入，股市的回報依然超出黃金。

由於股票背後有實物資產，同時公司的運作，也會帶來持續的現金流和股息，因此長遠來看，股票也是抵禦通貨膨脹的良好手段。從總體來說，股票的長期收益大大超出通貨膨脹，因此，股票並不缺乏黃金投資的吸引力。

「中國大媽」並不糊塗

但是，在中國大陸，金融市場缺乏信譽，許多企業假造賬目，把股市當作圈錢的馬戲場。另一方面，居民住房也存在大量空房率，或許住房市場已經處於泡沫之中了。

所以在這種境況下，投資黃金還真能夠躲避股市和房市的弊端。或許大家並不應該把「中國大媽」當作嘲笑的對象。她們的選擇，或許只是出於頭腦簡單的本能，然而潛意識中，她們也許非常清醒為甚麼要這樣做。困難的是，如何把握入場的時機。

走勢難估 心中需有數

那麼基於現在的價位，黃金投資是否還依然具有吸引力呢？面對這個問題，恐怕誰也沒有預知未來的水晶球。然而，意欲投資黃金的人，倒是應該了解一下黃金投資的基本道理。這樣，即使無法預見未來，至少也能做一個明白的決策。

首先黃金是一種實物。與股票和債券不同，儲存實物不依賴於金融系統的健全，只要自家的保險櫃牢靠，就可以高枕無憂了。相比之下，股票依賴於企業管理的妥善， 財務報表的可信度，以及整個金融系統的正常運轉。債券市場，也依賴於發債人的良心......如果借債人只圖一時痛快，根本沒有把還債放在心上，投資人可就慘了。

但另一方面，黃金投資不能產生收益。錢放在股票裏，企業可以用它來生產，因此錢能生錢。但黃金放在保險櫃裏，是不能生出更多的黃金的，而且還有保管成本。因此黃金借貸利率（gold lease rate)有可能是負的。這是黃金和股市相比的缺點。

沒人能夠準確估算出黃金的合理價位，因為許多因素，都難以估量。然而作者依然願意分享一些心得，給大家作為一個參考：

1.明白自己為甚麼要投資黃金。從這個出發點，作者倒真沒有嘲笑過「中國大媽」，因為在中國的金融體系下，投資黃金有它獨特的作用。

2.妥善分散風險。即便必須投資黃金，也有妥善掌握時機的問題。不幸的是，大家都沒有預測未來的水晶球，也就無法準確把握最佳時機。然而，我們依然可以分散投資，控制風險。買黃金，不要把錢一次下注，或許在不同時機，分幾次入場。不過這也要看資金的規模，以及交易成本。

3.掌握黃金價位的歷史分佈，估計現在的水平是處於高端，還是處於低端。現在黃金價位依然不低，因此進入黃金市場，也就更需要避免一次下注。

4.評估社會風險程度。如果社會動盪的先兆到來，那麼未雨綢繆，儲備一些黃金，倒也不是件壞事。

5.注意安全，避免財產落入賊人之手。

(本文僅代表作者觀點，轉自<<新紀元周刊>> ，因篇幅限制，有刪節）◇