內銀退守百里

文/財子

股民最關心的內銀板塊一直沒有表現，反而大笨象匯控(00005)股價卻開始收復失地。匯控領軍，帶領恒指向上，跑贏國企指數。

內銀股光環何以愈發暗淡？箇中自有遠因近果，基金經理對它們的熱衷乃經過長年累月而變淡的。

安本(Aberdeen)資產管理中港股票投資主管姚鴻耀近日表示，公司並沒持有中國四大銀行股份，皆因它們深受政治影響。自2009年金融海嘯後，內銀為了配合政府刺激經濟措施，大量提升新增貸款，考慮的並非全部股東的利益。

相反，安本比較看好國際性銀行如匯控及渣打(02888)，認為它們風險管理較完善，相信它們相對不會受到其它歐資行去槓桿化的影響。

內銀在過去數年濫推借貸，不良貸款比率不但沒有如分析員估計般走高，而是一反常理，數字愈報愈低，確實是有隱藏實情之嫌。摩通亞太區金融股主管Sunil Garg早在09年已指出「中國龐大貸款推出市場乃由銀行方面主導」。

國內銀行股的市賬率在金融海嘯前的2.5倍，一直出現價值降額(derating)，到了當下眾人也始料未及的1.0倍低位，但更驚訝的是，價位這樣低仍然未能吸引買盤，可見內銀的資產負債表內的數據乃不被人所信任和接納。

屋漏偏逢連夜雨，五月三十日，農行第一副行長楊琨給中紀委帶走調查，涉嫌貪污。其實，農行貪污問題早有前科，廣州蘿崗區支行行長周東華和客戶經理唐劍威兩人於2010年底合共侵吞九千萬作賭博。當時已有專家警告說，未來兩年中國將出現金融犯罪高峰期。

六月份，擁有全國最多支行(3.7萬間)的中國郵政儲蓄銀行，其行長陶禮明涉貪污而被帶走，調查內容概括多項貸款及銀行資金業務。

內銀的價值評估急退至與毫無生機的韓國銀行股看齊，現死守襄陽，若然再不改善運作模式，股價定必再受懲罰，很有可能進一步下跌至日本銀行股0.5倍市賬率的淒慘水平。

根據美銀美林在六月十四日的報告，有基金經理表示「我不喜歡中國的銀行股，但卻沒有其它板塊可選」、「政策鬆綁可帶來短時間的股價刺激作用，但我知道長遠不會有好處」。◇