【談股論金】評估基金經理

☉財子

基金經理在一般散戶投資者的心目中總是高不可攀，他們能夠把股價舞高弄低，掌握股市未來走勢，料事如神。

然而，事實並非如此，世界各地的基金經理跑輸基準(benchmark)者居多，大中華類別的基金也不例外。

顧問評審基金表現

著名機構級投資顧問Towers Watson曾撰文如何評審基金經理的能力，內容主要以股票基金作題材。

Towers Watson認為過去回報難以作為將來表現的指引，原因如下：

　　•基金要有15年良好戰績方能夠在統計學上稱得上有參考作用，行內很少有基金達標。

　　•投資團隊離離合合。

　　•基金規模膨漲影響靈活性，而事實上隨著基金擴張，跑贏的幅度可真收窄不少。

即使在翻閱基金經理過往的表現，亦不易分辨跑贏基準的基金是否真的有著個優秀的管理人，因為差勁的基金經理也有其跑贏的時候。Towers Watson其中一項任務就是要明辨基金經理是「有技巧」還是「靠運氣」。

有技巧和沒有技巧的基金經理在三年期的表現或然率：

為了要找尋真正有技巧的基金經理，顧問公司總會深入了解每一個基金經理三樣事情：投資哲理(philosophy)、投資程序(process)和執行能力(execution)。基金經理有著長遠目光是很重要的。曾出任Cambridge退休金的顧問John R Minahan發現眾多基金管理人掛名有一套投資哲學，以助推銷基金，但實際上沒有怎麼應用。

Towers Watson指出，從基金經理的犯錯例子入手比較容易了解他們，並非討論成功例子。此外，根據基金經理自己所說的投資理念和程序，去研究他們所做的投資決定，評估是否言行一致。

基金經理隨時起身

當基金表現不濟，受到客戶批評，內部自然會有處分。起初是削花紅，繼而便是起身的時候。

今時今日，基金公司的老闆回顧表現的次數頻繁，給與基金經理的壓力巨大如泰山壓頂。基於各方都過份緊張，基金管理人唯有把焦點落在短線的市況和消息上，由投資轉變成為投機。

顧問所渴望看見的長遠投資策略根本難以在當今世代活存，基金經理為了飯碗早把長遠投資理念置諸腦後。當然，也不能完全把責任推到基金經理身上，因為很多股票現時已失去了昔日的長遠投資價值，加上企業治理(corporate governance)問題日益嚴重，公司經常作假，令投資者失去了長期持有一隻股票的決心，偶有風吹草動便鳴金收兵。

無論如何，基金公司還是會千方百計討好顧問這個米飯班主。基金經理要揀好的股票，顧問自然亦要揀好的基金，大家都是在不肯定的情況下作決定，工作性質其實很類同。

誰願意看著別人面色做人，但為了生計，連基金經理也只好乖乖努力的工作，給予顧問留下一個好印象！◇