【大行報告】中國運動服裝板塊

瑞銀消費股分析員梁裕昌指出，根據單位利潤分析法，國內的汽車和化妝品零售板塊有望跑出，但運動服裝板塊則危機重重。

單位：每平方米的預測人民幣息稅前利潤

部份運動服裝公司的單位預測息稅前利潤：

梁認為運動品牌在特許經營跟自家經營兩種模式比較上沒有所謂那一方存在相對優勢，只是採用特許經營變相走了「高風險，高回報」的路線。

特許經營的好處是可以在國內快速擴張起來，而毋須投入大量資金。可惜，問題是過份擴充和存貨量上升的風險會大大提高，最終導致失敗。這正是中國的運動服裝行業現下所面對的問題。

雖然大陸有很多使用特許經營而成功的例子，但瑞銀認為存貨塞滿銷售渠道的問題往往要到了後期方會被發現。

梁因此計算所有品牌的每平方米營運利潤，在比較之下希望可以分辨出誰是贏家。(見表)。品牌如李寧的前景問題相當嚴重，瑞銀估計它旗下40%的特許經營店實際上沒有利潤，情況會引起撤資，最終李寧的店舖數目將會在3年內由去年6月底的8,163間下降至5,000間。◇