歐債危機升溫 大宗商品失血

上周慘遭屠戮的不止是感恩節火雞。

歐債危機進一步蔓延和深化。歐洲領袖在救援計劃上莫衷一是，EFSF的增杠杆計劃瀕於破產，意大利國債利率突破8%，德國國債首遭資金離棄，幾個國家的主權評級或銀行評級被調低。市場恐慌情緒擴散，歐債危機進入了新的階段，淹沒掉美國改善中的經濟數據與聖誕銷情的良好開端等正面消息。全球股市上周全周盡墨，為9月以來最慘烈的單周跌幅。中國PMI速報極差，海灣地區戰雲密布，商品價格下跌，石油價格上揚，美元成了避險天堂。

上周歐元區的最大新聞，是德國國債拍賣不足額，德國央行被迫承接大筆新債。市場將此認定為德國亦受到歐債危機的拖累。市場開始擔心整個歐洲的沉淪，資金不再以德國為避險天堂，而是避開整個歐洲。不過德國究竟在多大程度上被捲入歐債風暴，筆者認為尚待觀察。德國國債利率處在歷史超低水平，風險與回報嚴重不對稱，這種情況下資金選擇觀望無可厚非。德債有多少是因為價格不合理還是風險上升而遭到唾棄，仍不很清楚，不過歐債危機蔓延速度之快，超出筆者的預期。筆者仍持“在歐元框架下歐債危機無解”的觀點。

大宗商品及商品貨幣近來出現急跌。這和美元升勢有關，也與中國經濟增長動力減弱有直接關聯。儘管中國的月度經濟數據依然強勁，鋼鐵、水泥、汽車、船運訂單很不理想，出口形勢嚴峻，基建進度放緩，房地產弱勢大局已定。儘管股市對中國的增長前景作出了調整，商品市場仍有不切實際的期望，仍指望一旦貨幣政策出現鬆動，中國的需求即可大幅反彈。筆者認為大宗商品的中期調整還會持續下去。

本周市場焦點：歐洲債務危機的發展、中國PMI和美國的非農就業。周一美國新屋銷售320K vs 上期的313K。周二美國11月消費者信心，45 vs 39.8。周三日本10月工業生產0.6% vs -3.3%；聯儲同日發表褐皮書。周四美國11月ISM52.5 vs 50.8，歐洲PMI46.4 vs 47.1；中國PMI也備受關注。周五美國11月非農就業130K vs 80K，失業率料維持在9%。

(以上觀點僅為作者個人對市場的看法，並非任何投資勸誘或建議；轉自陶冬博客)◇