完美風暴

Perfect Storm（完美風暴）將全球市場打得一片狼藉。

市場先是受到美國ISM急降的驚嚇，擔心美國經濟重陷衰退。緊接著歐洲債務危機發酵，而歐洲央行周四重啟債券購買計劃竟然僅涵蓋葡萄牙、愛爾蘭，令意大利、西班牙債市大跌。至周五，歐洲透露考慮購買意、西債券，不過要求意大利承諾做出財政調整。周五公佈的美國非農就業數字好過預期，可是不等人們有喘息之機，S&P調低美國的主權評級至AA+，山姆大叔在歷史上首次失去最高的AAA評級。

星期一，應該是完美風暴的風眼，全球金融市場面臨一場嚴峻的考驗。短期而言，市場“去槓桿”的大勢已成，資產價格的動蕩恐怕要持續一段時間。不過市場調整 的力度，取決於美債市場（尤其是10年期國債）對降級的反應。如果債市能在幾天內穩住（借助聯儲之力），則整個金融市場有望穩住。如果債市暴瀉，則勢必帶動更強烈的銀行收縮銀根。目前相信，穆迪和惠譽暫時均無將美國降級的計劃。中期看，美國主權評級遭降低，會觸發美國關聯機構（如兩美）及海外重債國的評級下調，債市評級的中位數亦會下降，對歐洲債務國家及固定收益產品造成沖擊。

美國國債市場的變局，已將聯儲逼到了牆角，伯南克已不得不出牌，唯有這樣才能維持市場信心與穩定，避免重蹈雷曼倒閉後的“火燒連營”。聯儲在 S&P的降級之後，很快聲明將繼續接受國債作為抵押，這是預防性的第一招。筆者認為，伯南克有3個宣佈改變貨幣政策的窗口機會：1）8月9日聯儲開會後；2）本月中旬伯南克參加國會聽證；3）Jackson Hole聯儲年會上。如果僅是QE的話，8月9日出招機會最大。另一種可能是，本周先放出口術，為必要時大規模購買國債作安排，在Jackson Hole （QE2的誕生地）在提出更有創意的寬鬆政策。總的來講，市場的惡化程度超出筆者的預期，不過再現雷曼倒閉後的一幕的機會似乎不大。

本周市場焦點：美國國債、歐洲債務安排、聯儲會後聲明，中國的通脹也受矚目。周二美國聯儲開會，其決定對一只腳踏出懸崖的市場極其重要。周三英格蘭銀行發佈通脹報告。周五美國7月零售，0.5% vs 上期的0.1%，密執根大學消費信心指數59 vs 63.7。

(轉自陶冬博客。以上觀點僅為作者個人對市場的看法，並非任何投資勸誘或建議)◇