【談股論金】作低飛的新興市場

⊙財子

全城一致看好的新興市場在今年表現平平無奇。既然十之八九的投資者都鍾情新興市場，資金應該會不斷流入而順勢把股票價格推高才對，沒理由連美股也敵不過，弄至慘敗田地。當中的原因到底是什麼？投資者在哪裏計錯了數？

通脹差異被忽略了

新興市場面對高速通脹，令央行不得不出招調控。中國上半年不斷壓抑樓市，而下半年則忙於全面控制物價，並於年頭起6次上調存款準備金率(RRR－Reserve Requirement Ratio)，密密收緊銀根。

中國的最新存款準備金率如下：

1) 大型銀行－19%。

2) 小型銀行－16.5%。

金磚四國的通脹統統高於5.0%，而市場預期中國通脹將繼續走高，最快要到明年第二季方有機會見頂。諸央行嚴陣以待，投資氣氛驟變審慎。相反，發達國家如美國和日本則把通脹看得如珠如寶，苦苦的在追求著。這正好形成了兩大陣營強烈的對比，如此情況在經濟史上非常罕見，因此美國的第二輪量化寬鬆(QE2－Quantitative Easing 2)政策惹來了處於高和低通脹國家之間的極大爭議。

各大市場的通脹數字：

還是要看企業盈利

股市升跌到最後還是要看企業盈利的未來增長幅度而決定，這可是條不變定律。中移動(00941)和中石油(00857)在近年表現一般的原因不就是欠缺了增長動力嗎？

再看市值冠絕全球的中國銀行股，它們已經是地球上最賺錢的銀行了，試想一想內銀股的利潤再倍增的空間又有多少？

美國蘋果股價今年漲逾50%，全因iPhone和iPad正在世界各地熱賣中。年初，日本豐田汽車受回收事件影響導致股價插水，到明年相信這個困擾將逐漸散去。此外，近期的強勢日圓確實使眾日本出口企業失去了光采，而股價亦已差不多全面反映了此問題。只要日圓回落一點，日本股馬上有機會出現一段回報比較可觀的「追落後」升浪。

在環球股票基金的資產調配中可以看見，大部份的基金經理盡把彈藥投放到新興市場去，發達市場股票的持貨比重則嚴重被偏低。

明年企業的營商環境在發達國家之中應該比較寬鬆，或許是時候交換位置，新興市場無奈的需要減速低飛，而發達市場可趁機拍翼振翅，奔向美麗的天際雲霄。◇