阿伯出口挺經濟 東京變招穩日元

熊，也跑得精疲力竭了。伯南克在聯儲年會上的發言，為患上「兩次探底焦慮症」的市場，注射了一針鎮定劑，週五美股止跌回升。不過上周整體市場氣氛十分審慎，「riskoff」依然是主題曲，股、債、能源、商品市場均處觀望狀態，日元、英鎊走強，澳元低迷，黃金堅挺。

伯南克在JacksonHole的演講，並未提出新的政策思路。他指出目前的經濟狀況比想像的更差，並暗示11月會調低增長預測。可是他並不認同美國經濟兩次探底之說。聯儲主席在發言中羅列了必要時可供選擇的貨幣擴張政策，不過他強調此時決策者並未感到是必須推出新刺激政策的時候了。

儘管市場對伯南克的言論持正面態度，筆者認為他的演講了無新意，所列出的措施基本沿襲著量化寬鬆的思路。量化寬鬆政策，在去年第二季度對制止市場恐慌、扭轉信貸斷流的局面十分有力，但是之後在刺激民間需求上則效果不彰。如今的問題不是銀行手頭缺少銀根，而是資金並未轉到有需要的企業和個人手中。央行需要的是推出具有創意的政策，鼓勵銀行借貸。

日元升值，基本上是美國經濟探底憂慮與歐洲債務危機下的相對價格變化，屬於「被升值」。如果日元（兌美元）長期維持在85水平，甚至升上80，年底經濟就會陷入衰退。筆者估計日本政府的干預會由「口頭警告」升級，不過沒有美歐的配合，效果未必理想。上次日本央行干預日元，是2004年3月的事情。

本周市場三大焦點：1）週三各國的PMI及ISM；2）週四歐洲央行例會後的記者會；3）週五美國8月非農就業數字。週二歐洲8月CPI，預計1.5%vs上期的1.8%；同日聯儲公佈上月會議紀要（有助於瞭解各成員在重回量化寬鬆上的分歧）。週三美國ISM，預計為52vs上期55.5；歐洲PMI55s56.7；英國PMI57.3vs57.3；日本（週二）51vs52.8。週四歐洲第二季度GDP估計由之前初估的0.2%上調至1%。週五美國非農就業預測為-125Kvs上期-105K，失業率維持在9.6%。◇