數據現熊蹤 政策求全效

熊的影子，又大了一圈。

全球股市在偏軟的數字帶動下繼續調整，資金流出風險資產，國債上揚。美國30年期國債收益一度跌破4%，10年期破3.1%。風險指數Markit iTraxx曾升上100。

上周上演了一系列差過預期的經濟數據。美國消費信心、ISM，均遠弱過預期。非農業就業數字，更對市場情緒構成直接打擊。歐洲、日本的數據也不理想。筆者認為，最近的數字開始還原經濟復甦的實際力度。

在天文數字的公共開支和破紀錄的流動性支撐下，全球經濟鐵定在第三季度復甦。然而由於銀行信用功能仍未大面積正常化，目前的經濟反彈基本上靠政策刺激和庫存重建驅動。由於極端情緒已得到平復，經濟活動已經趨向正常化，可以將GDP從極度低迷的水平拉起。但是在相當一段時間內，GDP的復甦未必帶來就業的復甦、信貸的復甦。這也就決定了央行在超流動性政策的退出上，時間不會太早。各國救市似乎鐵定了心，流動性氾濫的局面短期也難改觀。

本週四歐洲央行和英格蘭銀行分別開會，利率不會有變，但是它們關於通貨膨脹、量化寬鬆、彙率的言論就可能對市場有影響。同日，日本的9月份短觀，預料為42.5 vs 41.7。

轉自陶冬博客）◇