【金融海嘯專欄】

美國人民呼喊財困

美國5月份儲蓄比率上升至6.9%，創15年新高，而05年的低位為0.4%。有人因此認為美國人開始重新認識儲蓄的概念，但顯然這是錯誤的理解。

請看以下一條簡單的方程式：

儲蓄比率* = 儲蓄* – 借貸*

                                              *以可支配收入的百分比計算

根據美國最新公佈數字，當地人民正在努力還債。換句話說，在這方程式中的「借貸」數字變成了負數，即有助儲蓄比率上升。然而，美國人購買金融資產的總額按年比其實是在輕微倒退著，因此儲蓄比率走高並不代表他們的真正儲蓄呈上升趨勢。

房地產價格下滑令美國人失去了借貸意欲與能力，財富效應漸漸消失。ING估計美國樓市仍然存在著10-15%的跌幅風險，而銀行有可能需要進一步撇帳，那麼信貸在短期內將仍然乾涸。

隨著家庭收入減少和失業率高企，很多人正在「食老本」，根本談不上儲蓄。去槓桿化乃漫長的路程，減低依靠借貸去生活對美國人來說實難於登天，需要好一段時間適應和調節。

負債問題根深蒂固

美國人「先用未來錢」的問題大家應該早有聽聞，那兒每個人都負債纍纍，但問題到底有多嚴重讀者可能沒有完全領會。

圖表為美國過往80年的負債與國內生產總值(GDP)的比率，而當年經濟大蕭條時的比率為260%左右，導致金融市場淪為一片火海。如今情況比當年更為糟糕，而此乃50年來堆積而成的問題，尤其是最近的25年，借款如火箭般急速向上攀，這個根深蒂固的問題不是一朝一夕就可以徹底解決，「手尾」極長。

上一次去槓桿化用了差不多20年時間，而道瓊斯和標普500指數由1930到1950年這一段長時間裡，合起來計算分別跌了5.3%和4.8%。◇