回顧Ａ股０７年，豬年牛年同一年。

從股指來講，2007年可以稱得上是一個「牛年」，上證綜合指數從年初的2,675點，攀至昨日的5,233點，漲幅超過95%。整體市盈率已超過47倍水平，較香港及西方成熟市場高出1倍多。在10月份，上證綜指更創下6,124點的歷史紀錄。股值激增，也讓4間中國企業躋身全球十大市值公司行列。

原美國聯儲局主席格林斯潘直指，A股升翻天是「非理性繁榮」，是個早晚要破裂的「投機性泡沫」。格老自今年5月以來，罕有地3次唱淡內地股市。

流動性資金氾濫是吹漲股市泡沫的一個主動力。在有控制的浮動匯率機制下，人民幣持續升值。海外熱錢以各種渠道流入內地、潛入股市，將A股市盈率推上令人驚嘆的水平。

由於上市公司之間交叉持股情況普遍，隨著大市飆升，企業投資收益佔總盈利比重越來越高。以醫藥行業為例，在今年的3次季報中，投資收益佔利潤比例高達36%。投資收益躍升，大幅推高企業總體業績，高奏凱歌，市場振奮，轉而再推動股指上走。如此這般循環，企業互相追捧股份，推高股價，營造「雙贏局面」，只是熱鬧的背後，泡沫還是在不斷的擴大。「這次第，怎一個愁字了得？」◇

也難抑A股牛氣

面對資產泡沫以及過熱的經濟，2007年內地頻頻推出宏調措施。人行以及財政部先後：

‧ 10次上調存款準備金率至14.5%；
‧ 6次提高人民幣存貸款基準利率；
‧ 大幅調高證券交易印花稅；
‧ 降低銀行儲蓄利息稅；
‧ 宣佈發行特別國債人民幣15,500億元。

除了調整印花稅引發短暫股市震盪下跌外，其餘利空政策出台，大都被取態樂觀、進取的投資者視為利空消息出盡，大舉進入市場趁「低」吸納，反令大市高潮迭起，更遑論為火爆股市降溫。

上調印花稅引發短暫劇烈震盪，但藥力僅僅維持不到兩個月。5月30日，財政部宣佈，證券（股票）交易印花稅稅率，即日起，由當時的1%大幅上調至3%，滬深兩市雙雙裂口低開5%，200多隻股票開盤跌停。滬綜指當日收報4,053.09點，跌281.83點或6.5%，若以點數計算，創出歷史最大單日跌幅，蒸發1.2萬億元市值。上證綜指直到7月下旬才基本收復失地。◇

截至12月21日，2007年A股融資金額估計在4,479億元(人民幣，下同)，較去年增加兩倍，同時佔全球融資額六成以上，超過其它國家或地區新股融資的總和。

滬市上市募得資金4,102億元，深市募得377億元，合共有125隻新股在兩地掛牌。超過100億元市值的重磅新股有12隻，佔全年總融資額85%。它們是：中國太保、中海集運、中國中鐵、中石油、中國神華、建設銀行、北京銀行、中國遠洋、中信銀行、交通銀行、中國平安、興業銀行，合共集資3,828.9億元。

迄今為止，43家在本港上市的國企股中，已有30家登陸A股市場，餘下東風集團（0489）、中通服（0552）、浙江滬杭甬（0576）、首都機場（0694）、中電信（0728）、中交建（1800）等13家尚未發售A股。

企業經營狀況不透明，股市監管不力，所以大批新股上市進一步刺激投機及非理性投資行為。◇

2007年，大批投資者湧入股票市場。據中證結算公司統計，截至11月30日，滬深兩市新增交易賬戶5千6百萬，達到1億3千5百87萬戶，與2006年相比，飆升72%。「五一」黃金周前後，連續多個交易日，A股開戶數目都超過30萬戶，連創單日開戶數新高。

儲蓄搬家流入股市，加劇了A股市場資金氾濫的問題。

11月通脹錄得6.9%，為11年高位。通脹持續攀升，而銀行儲蓄利息幾乎按兵不動，形成負利率的局面，持續已有一年之久。這邊廂負利率猛於虎 ，那邊廂股指屢創新高，於是國內居民懷揣積蓄，競相投向茫茫股海，為資產圖個保值、甚至增值的途徑。

不過今年的股民卻沒有去年的快樂。內地「天生我財網」一次調查顯示，2007年賺錢的股民只有28%，大部份普通股民在牛市中賺不到錢，甚至處於虧損狀態。原來，A股漲幅驚人，卻是一個「指數型」牛市，上證綜指包含880隻股份，而其中的20隻，即不到3%的股份，在指數的比重卻佔60%以上。權重股大幅上升，推動股指走高，而大部份股份漲幅微小或踏步不前，甚至倒退。
當然，普通股民幸福指數低迷的更深一層的原因，恐怕還是在於金融市場結構性與制度性問題吧。◇

能源龍頭企業中國石油A股（601857）上市，是今年全球股市最大一宗首次公開招股，融資規模超過668億元（人民幣，下同）。

中石油於今年11月5日在上海證券交易所掛牌，發行價為16.7元，但開盤即躍至48.6元，最終以43.96元收盤，全日漲幅高達163%。以當日A股及H股收盤價計算，中石油市值總計7兆5千多元，一舉成為全球市值最大的公司。

中石油在首個交易日開盤飆升近2倍，市盈率衝上65倍水平，令分析師大跌眼鏡，類似表現在重磅股中實屬罕見，機構投資者紛紛見機出貨，當日股份換手率高達51%。而一眾散戶則被中石油頂上「全球市值首大」、「亞洲最賺錢公司」等桂冠吸引，爭相入持。之後股份不斷下探，在上市後短短40多天內，由最高位暴跌40%，至12月18日盤中觸及的29.15元的最低價。

內地有報章指出，在11月5日開市前的9點25分集合競價時段，有一筆成交額超過92億元，是當日最大一筆交易，佔當日中石油總成交量的七成。其背後的參與者至今仍是一個謎。文章認判定，參與者實力雄厚，不僅有資金可以影響市場，而且可以承受後市下跌的風險。◇