談股論金: 建行，行嗎？

財子

建設銀行上市在即，這是舉世矚目的大型上市，集資約636億元。全球反應熱烈，入場費僅 2,424元(包括認購費用)。

市場普遍認為，若招股價以上限2.4元定價，首日掛牌股價升幅仍有10%左右。當大家都憧憬這內地龍頭股建行將會有一番作為之際，筆者則認為投資者似乎過份樂觀了。雖然建行的資產質素或許確略勝同儕一籌，但投資建行的箇中不利因素有五：

l最近大市走淡，恆指在兩星期內大跌近1000點，也許還未見底，嚴重影響投資氣氛。

l建行提高招股價後市賬率(P/B)近2倍，與較早期上市的交通銀行現價若干，絕對稱不上便宜，水位不多。

l孖展息率偏高，令有意透過借孖展而提高中籤機會的投資者加重負擔，繼而降低值博率。

l據建行在招股書中提及，今年盈利預測將較去年倒退15%，因過往中央政府給予建行的稅務優惠將逐步減少。

l最令人們擔心的莫過於其不良貸款比率隨時回升。建行一直得到政府協助而使其不良貸款比率下降，但上市後將「自食其力」，令風險增大。

投資取決於眼光，一切結論應從正、負兩方面分析而來，別誤以為買IPO就一定能賺錢。其實，這跟平常投資沒兩樣，主要還是要平衡回報及風險。

建行，行嗎？很快就有結果。◇