中共為何不救恒大救萬科？ 專家解析

中國房地產龍頭房企萬科集團在2018就喊出「活下去」的口號，到2024年走入「活不下去」的境地，因為出現債務違約風險，其債信被穆迪降至「垃圾」等級。不過，中共當局罕見出手欲協助其度過債務違約危機。

中共為何救萬科不救恒大？專家分析說，中共對國企和民企是不同對待的。同時，中共為保留自己的顏面，不敢讓萬科垮掉。

3月9日，中共住建部部長倪虹稱，對於嚴重資不抵債的企業，失去經營能力的房企，該破產破產、該重組重組。但幾天後，中共卻出手，要求十二家銀行為有國資背景的房企萬科集團籌措800億人民幣的銀團貸款，協助其渡過債務違約危機。

萬科有國資背景，其第一大股東——深圳地鐵集團是深圳市國資委直管的國有獨資大型企業。

中國問題專家王赫對大紀元表示，「因為萬科的國資背景，中共不能輕易讓它垮掉。所以相比碧桂園、恒大，中共對萬科的支持力度是空前的。」「這也體現了當局對民企和國企的另眼看待，也是中國目前不同性質的所有企業的真實處境。」

美國南卡羅萊納大學艾肯商學院教授謝田表示，萬科有國資背景，其它民營房企是不能與之相比的。

他對自由亞洲電台說：「中共不能讓萬科倒掉，因為中共對自家人和局外人是區別對待的。涉及國有資產和國資委倒了等於是國家資本破產，共產黨經營企業的能力會受質疑，還有整個中國國家形象，涉及太大的問題。中共要保留自己的顏面，至於其它的私企面臨跟恒大一樣的問題，中共也沒法救，也不想救。」

恒大與萬科、碧桂園被稱為中國房企三巨頭，但命運與萬科截然不同。曾在世界500強排行第152位的民營房企恒大集團，在2021年9月資金鏈斷裂，之後深陷債務危機。截至2022年末，其負債總額為2.44萬億元人民幣。2024年1月29日，恒大集團被香港高等法院裁定清盤。

台灣總體經濟學家吳嘉隆對大紀元表示，中共當局不救恒大、碧桂園，是準備為之後其它房企的債務協商、債務重整立規，其範例就是拿恒大、碧桂園開刀。

他說，當局要用恒大樹立債務重整模式，「比如說恒大的債務本來欠10塊錢，還你1塊錢，可不可以叫債務重整？如果不行，還你2塊錢，算了吧，就是要不要再吵了」，「可以用（這個模式）來處理後面（其它房企）更龐大的一些債務」。

他表示，中共國務院住建部剛說了該破產就破產、該重整的就重整，其實是在對房企的債權人說，讓他們有心理壓力，感受到更糟的情況。「因為如果官方還有可能去救的話，那麼債權人就不會讓步，會繼續提出要求。（處理債權人）就是要處理債務問題的第一步。」

2021年中國房地產最有實力排名前十強的企業是：萬科、恒大、碧桂園、保利地產、綠地控股、融創、中海地產、龍湖地產、華潤置地、招商蛇口。目前，它們全部負債，其中恒大、碧桂園、綠地控股、融創已爆煲，有的企業處於爆煲邊緣。近期，又有多家大型房企先後傳出呈請、重整、債務延期等消息。

雖然中共國務院要求各銀行支持萬科和延長其債務期限，但銀行表現並不積極。中國財聯社引述接近銀行消息表示，各銀行對此事的態度傾向保守。

「如果萬科的資產非常優良，那銀行是巴不得把錢給它。」王赫表示，「萬科這麼一個坑，從經濟角度上講，誰都不願意去填，除非中共當局用政治高壓。只要不是政治高壓，它們誰都不會跳進去的。」

他表示，沒有強大的壓力，12家銀行也不會動真格的，「一定要強行落實的話，很簡單，誰來擔這個責任？誰給我下了政治壓力，誰給我下了政治命令，誰簽字誰負責？目前沒有誰願意出來負這個政治責任，它只是說把上面的政策傳達下來，現在大家都在想躺平」。

吳嘉隆表示，銀行高管也要考慮自己的政治前途，「現在給它（萬科）貸款以後，誰來還？估計會變成呆賬，變成不良資產。以後收不回來，責任算誰的？」

截至2023年第三季度，萬科總資產1.65萬億元，負債近1.3萬億。

2024年上半年，萬科迎來償債高峰。今年萬科到期的境外債務有3筆，包括3月11日到期的6.3億美元中期票據；5月25日到期的14.45億元人民幣票據；6月7日到期的6億美元票據。此外，境內債務方面，今年有93億元債務到期。

為了穩定市場信心，萬科方面3月5日稱，3月11日到期的美元債兌付資金已經到位。3月8日，萬科又在一份自願性公告中稱，萬科已在到期前將本金及利息共計約6.47億美元存入代理行指定帳戶。

險資人士對陸媒經濟觀察網表示，在現金有限和銷售端沒有起色的背景下，萬科用行動表明外債優先、境內非標債置後的償還安排。

對於萬科優先還外債的安排，吳嘉隆表示，「房地產有很多海外債券，是利息比較高的，這個是給國內的高淨值人士、國內的有上層關係的人士。那些權貴家族把錢轉到海外，去買這些美元債券，然後賺比較高的利息。」

「所以（萬科）要保護這些債券，其實就是在保護權貴階級的利益，這裏面有很多債券的持有人是那些有上層關係的人。」他說，「房地產開發商用這種辦法去做關係，去買通上層的那些關係。」

他表示，「現在這些（到期）債券，國家出面救的話，是優先救有政治關係的投資者的債權。」

萬科優先還境外債的安排令國內險資企業著急。近日有消息稱，幾家總部位於北京的保險公司高層前往深圳就債務償付與萬科談判。目前，萬科與險資企業的談判仍在進行中。

經濟觀察網引述險資人士透露，如果有一家險資企業選擇提前行權，萬科大概率會因無力還債而正式違約，「誰也不想打響第一槍」。#

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