中融信託陷危機 投資者憂中國版「雷曼時刻」

中國信託業巨頭中融信託陷入財務危機，未能完成信託產品的兌付，加劇了市場對中國房地產低迷可能引發更廣泛金融危機的擔憂。目前危機四伏的局面也讓投資者擔心中國版「雷曼時刻」的到來。

中融信託是一家大型金融產品銷售商，截至2022年底，其管理資產相當於1080億美元的資產。中融信託的危機成為市場最新的擔憂。根據證券交易所的備案文件，該公司最近未能就其管理的四種信託產品向三家中國上市公司支付總計相當於1,400萬美元的利息和本金。

信託基金通常從富有的個人和公司籌集資金，用於投資股票、債券、房地產項目和其它資產。中國信託業管理的資產總額為2.9萬億美元，長期以來一直是房地產開發商的資金來源。中融信託的年度報告顯示，該公司管理的信託資產中，去年房地產的佔比為11%。

中融信託在2022年購買了至少10個房地產項目的股份，押注未完工的房屋最終將產生現金。但到迄今為止，中國房地產市場反彈尚未實現。

中融信託的最大兩家股東分別是國有企業經緯紡織機械股份有限公司和民營資產管理公司中植企業集團，後者在業內規模數一數二。

《華爾街日報》說，中植集團擁有多家財富管理業務。如果他們的還款問題和違約滾雪球般增加，可能會危及更多出售給中國眾多公司和富人的投資產品。

在社交媒體上，一些投資者表示，他們沒有收到中融產品和中植其它部門所承諾的付款，並向當地政府投訴。兩家公司都沒有對這些指控做出公開回應。

《華日》援引Gavekal Research分析師Xiaoxi Zhang的話說，「中植是一個黑盒。他們沒有定期披露信息，這是一家民營公司，一些投資者不知道他們投資的是甚麼類型的資產。」

中植集團陷入困境引發了人們對中國影子銀行體系及其與房地產行業交織程度的擔憂。

「令人擔憂的是，『雷曼時刻』即將來臨，威脅到中國金融體系的償付能力。」Zhang在本周早些時候的一份報告中寫道，儘管她認為，這種情況不太可能發生。

由於投資者對中國低迷的經濟和中國房地產危機的普遍擔憂，許多中國股票和公司債券的價格本月大幅下跌，香港恒生指數在從近期峰值下跌逾20%後於周五跌入熊市區域。

長期以來，經濟學家和研究分析師一直在爭論甚麼可能導致中國發生類似於2008年華爾街投資銀行雷曼兄弟倒閉的事件，這場倒閉給美國和全球金融市場帶來了衝擊，並在隨後的幾年裏產生了影響。去年，中國的抵押貸款風波以及中國恒大集團2021年的債券違約，引發了投資者對中國金融系統中出現多米諾骨牌效應的擔憂。

中國信託業協會的數據顯示，截至第一季度末，中國信託基金對房地產行業的敞口仍相當於約1550億美元。野村證券表示：「在我們看來，這種情況現在正面臨巨大威脅。」

野村補充說，信託基金對金融市場的敞口要大得多，這增加了蔓延的風險。

彭博社說，中植集團已在幕後聘請畢馬威會計師事務所（KPMG）來執行可能是曠日持久的重組過程。潛在的資產出售可能會給更廣泛的市場帶來壓力。

中植的麻煩也引發了抗議，促使全國各地警方威脅中植客戶不許參加。

策緯諮詢公司（Trivium China）分析師丁尼‧麥克馬洪（Dinny McMahon）說，「當投資者開始失去信心時，一家公司繼續籌集新資金的能力就會突然變得更加困難。」「那麼違約的可能性就會變得越來越大。」

彭博社說，這場動盪是習近平政府面臨的又一個挑戰，因為政府已經在努力應對經濟疲弱、房地產暴跌以及與美國日益緊張的地緣政治關係。這也提醒人們，在不透明的中國金融體系中，可能會出現不受歡迎的意外，而長期以來，人們一直擔心中共不可持續的債務問題。

BK資產管理公司董事總經理Kathy Lien周四在接受BNN彭博電視台採訪時說，隨著越來越多的基金錯過支付，「這個問題只會越演越烈」。「它們（中共政府）能做的只有這麼多。」她稱這是一場「信任危機」。

數據提供商「用益信託」（Use Trust）的數據顯示，中融信託今年將有270種產品到期，總價值達395億元人民幣。

據彭博社報道，中國北方的一個名為Joey的客戶投資了約200萬元人民幣（超過25萬美元）購買了四種中融信託的產品，收益為4%至6%。幾個鄰居也投資了。她現在想知道，在中融信託6月份停止付款後，她是否還能拿回錢。他們拜訪當地監管機構和警方也毫無結果。

「我們非常絕望。」Joey說，「我們可能別無選擇，只能遲早走上街頭。」

信託行業出現問題並不是甚麼新鮮事，但中植的規模卻加劇了人們的擔憂。Use Trust的數據顯示，截至7月31日，今年約有106個信託產品出現違約，價值440億元人民幣。按價值計算，房地產投資佔違約金額的74%。去年也出現了數十億美元的違約。

惠譽CreditSights分析師Zerlina Zeng和Karen Wu在一份報告中表示：「違約可能會繼續損害投資者和市場情緒。」

「任何大型信託或財富管理公司的無序清盤都可能會考驗近期的金融穩定性。」兩位分析師說。#

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