李庭仟：大陸保險資金轉向銀行 科技股大撤退

A股行情：銀行逆勢上漲，科技股承壓。10月12日，A股市場呈現明顯分化。上證指數下跌0.43%，收3797.24點；深證成指下跌2.03%，創業板指下跌2.61%，科創50下跌2.1%。兩市成交額1.5378萬億元，超過4,300隻個股下跌，市場風險偏好明顯降溫。

科技股普遍下跌，相比之下銀行股逆勢走強。招商銀行上漲3.24%，農業銀行、建設銀行均上漲3.01%，中國銀行上漲2.95%。半導體、通訊設備及電子元件等板塊則出現較大跌幅。

過去幾個月來，科技板塊持續下跌，尤其是9月23日以來，截至10月12日上午收盤，科創50指數跌幅超過13%。這種分化走勢與監管層的指引有很大的關係。

官方為何持續要中長期資金入市

近年來，中共監管層持續鼓勵中長期資金入市，即所謂「耐心資本」推動資本市場形成更加穩定的投資力量。

周末監管層開了座談會，主要是繼續引導長期資金入市，其中最重要的就是保險資金（險資）。

險資之所以受到關注，是因為其資金規模龐大，投資期限相對較長，配置決策對市場資金結構具有重要影響。監管層通過政策指引，引導保險資金等流入銀行股，提高銀行股價，而且透過特殊的記帳方式，保險買入銀行後，就算股價跌了，保險帳面上也不會虧，而保險記錄的只有收益，也就是銀行的股息分紅，屬於穩賺不賠。

「監管層」這種特殊的記帳方式，屬於公開的記假帳。

2026年10月10日，證監會主席吳清召開資本市場和金融形勢專家座談會，與會專家提出拓寬中長期資金入市渠道、發展耐心資本等建議。

截至2026年6月底，保險資金運用餘額已超過40萬億元，其中股票投資帳面餘額約4.1萬億元。這意味著，險資即使只調整一部份股票配置，也會對相關板塊形成影響。

保險資金為何青睞銀行股？

為何險資青睞銀行股？銀行股符合險資對穩定性和現金回報的多重要求。

首先，銀行股普遍具有一定的股息收益。對需要長期配置資產、重視持續現金流的保險機構而言，穩定分紅具有吸引力。

其次，國有大型銀行在金融體系中具有重要地位，而且目前銀行股的估值處於歷史低位，分紅率遠高於長期儲蓄利率。有宇宙行之稱的工商銀行，市淨率0.76，分紅率3.79%，農業銀行是0.88，3.61%（以10月12日收盤價為基準，來源： 東方財富）

此外，美元加息迫使市場對科技股的估值重新評估。利率上升，未來盈利的折現價值就會下降，市場對高估值科技股的定價就會調整。即使企業的長期發展前景沒有改變，股價仍可能因估值重估而下跌，資金也可能轉向股息較穩定的銀行股。這也有助於理解近期銀行股的相對強勢。

2026年第三季度，創業板指下跌27.8%，科創50下跌30.7%；與此同時，部份銀行股在9月創出歷史新高。兩類資產的表現差異，反映出市場內部的資金流向。

保險資金原本看重銀行股的分紅特徵，但從7月份起轉而追捧科技股，到9月份又撤出科技股轉向銀行股。銀行股與科技股的資金出現「蹺蹺板效應」：銀行股上漲、科技股下跌，最值得關注的不是單日漲跌，而是背後可能出現的資金再配置。

市場在重新分配風險

過去一段時間，人工智能、半導體、算力及通訊等科技主題受到市場追捧。一旦市場開始重新評估估值、業績兌現速度或外部環境，股價就可能出現較大波動。

相較之下，銀行股的投資邏輯更加偏向股息、估值和盈利穩定性。在市場風險偏好下降時，兩類資產自然可能呈現不同走勢。

科技產業的重要性毋庸置疑。人工智能、半導體、高端製造及算力基礎設施，都被中共確定為未來的經濟發展方向。

房地產與銀行體系聯繫緊密。樓市危機持續，嚴重危及銀行、居民資產負債表。

在這種背景下，穩定樓市，才能穩住銀行業，不發生金融危機。

因此，銀行股走強與科技股調整，可能反映出市場正在重新分配風險，而不一定是某項政策直接要求資金離開科技股。

近期A股的分化，呈現出一個清晰的觀察方向：銀行等紅利資產相對強勢，科技股則面臨估值和資金偏好變化帶來的壓力。

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