在2月5日美股暴跌之後的幾日內,VIX恐慌指數一度飆破50(長期平均為20,近年沉浮於10附近),創下2015年8月以來新高,這樣的情境對許多金融市場的參與者來說已經夠恐怖的了。

據Zerohedge網站報道,花旗集團最近在一份題為《金融市場四個狂想》(Four Crazy Market Targets)的報告中勾勒了一個金融市場最壞的四個情境--美國10年債孳息率飆高到4.5%、歐元兌換1.4美元、油價漲到95-100美元/桶、美國垃圾債孳息率高出國庫券650-700個基點。

該報告認為,VIX恐慌指數的竄高對美國以致全球經濟和資本市場意義重大,它代表著股市已由高增長和低通脹所組成的「金髮女孩」(Goldilocks)轉變為「通貨再膨脹」(Reflation)的關鍵時刻。

如果高通脹時代來臨,花旗預期美國10年債孳息率短期將突破3%心理關口,中長期可能衝到4-4.5%,較最近的2.87%顯著攀高,而上次最後出現4.5%則是在2007年11月。

在匯率方面,花旗預估美元將回到10年前的熊市位置,歐元可能在2019年將兌換1.4美元,美元可兌換95日圓,此一觀點與市場多數預期美聯儲2018年加息至少三次將推升美元匯價的看法相左。

在油價方面,花旗預估在美國頁岩油不斷增產下,2018下半年油價將開始回軟,布蘭特原油將於2019年初跌到50美元/桶(最新報價約64.9美元),但其後不排除在石油輸出國組織(OPEC)供給減少和中東地緣政治動盪下,油價重回95-100美元/桶的可能,而油價意外的飆升也將間接促使美債孳息率同步攀高。

在信用利差(credit spreads)方面,花旗預期在經濟增長強勁和公債孳息率攀高的情況下,多年來處於相對低位的垃圾債券與公債間的信用利差將逆轉飆高,並估計可達567-683個基點,而垃圾債券孳息率的飆高將使企業發債困難,從而衝擊全球股市。◇ 

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