晉七大煤企負債逾1.19萬億元

隨著大陸煤炭業持續蕭條，第一季度末，山西七大煤企負債總額已超過1.19萬億元。此外，七大煤企債券發行亦越發艱難，且融資成本劇增。

上周，晉煤集團發行的5年期10億元公司債16晉煤債01，發行票面利率高達6.8%，信用利差升至紀錄水準：遠高於發行當日同類5年期AAA級企業債3.68%的二級市場收益率曲線，甚至較評級低出四檔的AA-級企業債還高出近30個基點。

陽煤集團上市子公司陽泉煤業及為上述晉煤債擔保的潞安集團，近期公開發債利率也大幅攀升。彭博匯總資料顯示，4月陽煤、潞安和晉煤集團至少65億元公募債券發行被取消或推遲。

有證券人士稱，「整個煤炭業，投資者現在都比較迴避，煤炭債的收益率在二級市場各行業中也幾乎是最高的，且流動性非常差」，山西主要煤企現金流很差，融資之外基本沒有償債來源，從市場反映看違約風險很高。

地方政府財力不足

資料顯示，目前山西七大煤企存續債券規模至少達2,027億元，約40%將在年內到期。中信建投債券分析師黃文濤近日表示，對於地方政府而言，與融資平台違約相比，過剩產能行業中的地方龍頭企業出現違約同樣是不可承受之重。

公開信息顯示，第一季度末，山西七大煤企負債總額已超過1.19萬億元，與山西省2015年全省生產總值1.28萬億幾乎相當。其中晉煤集團推遲披露財報，負債為去年第三季度資料。2016年第一季度，山西省GDP按可比價格計算同比增長3%，僅高於遼寧省，位列全國倒數第二。

儘管從防止區域性金融風險的角度，山西省政府很難坐視龍頭國企違約，但作為經濟下行壓力嚴重的資源型省份，自身財力已遠遠不足。山西省第一季度一般公共預算收入僅436.1億元，同比下跌12.8%，低於同期預算支出近200億元，缺口尚需發行地方債彌補。

違約風險高

南京證券固定收益研究員楊浩表示，假設山西省政府給這些企業發債提供增信支援，其實並沒有消除這些債券的風險，風險其實只是轉移，甚至是更加系統化了。

彭博違約風險模型顯示，除數據未覆蓋的晉能集團外，上述7家發行人中，同煤集團、山西焦煤、潞安集團、晉煤集團、陽煤集團和山煤集團，估計1年違約機率在5.8%～6.8%之間，遠高於中國滬深交易所上市公司目前0.9%左右的平均水準。

據悉，包括中煤集團山西華昱能源在內，中國今年已至少有9家公司發生公募債券違約，超過去年全年。◇