【談股論金】基金經理會否出錯？

⊙財子

散戶大多認為基金經理投資甚少失誤，因為他們擁有強大的投資團隊、一流的電腦設備和長期跟企業建立的深厚關係。

遵照簡單道理去推算，基金贏基準(benchmark)理應輕而易舉，沒有什麼難度可言，人人等著獲取年尾的豐富花紅。然而，實況卻並非如此，世間上有著太多的事與願違。那麼，基金經理到底會在怎麼樣的情況下犯錯？

問題一：怕兩頭輸

當基金經理看準了一隻股票已經到價的時候，便會毫不猶豫將其沽出。這是很正路的做法，但有時候企業的潛能還沒有完全反映在股價，如騰訊(00700)這些公司可以長升長有。

在這種情況下，基金經理應該重新考慮買進股票，但由於自己曾在比現價低的位置走貨，不甘心於高位入市，因此築起了嚴重的心理障礙。此外，更重要的是他們怕一旦買入，股價隨即見頂回落，這樣不就出現了最愚蠢和最難堪的「輪兩頭」局面。

市場上就不乏基金經理錯過一時盛氣凌人的國壽(02628)和港交所(00388)兩至三年的單向長升期。

問題二：資訊太多

別以為坐擁一部彭博(Bloomberg)、手持Blackberry和被一大群券商分析員包圍著就等於了解市況，很多時候往往弄巧反拙。

不少基金經理日以繼夜的閱讀新聞，得悉了很多消息，但卻疏忽了至關重要的環節，即留時間和空間給自己去思考。很多在資產管理公司工作的人，包括基金經理和分析員，說出來的盡是別人的話，潛移默化的跟著大圍的思想方向走，自己還不知不覺。

思考不足，被氾濫的資訊掩蓋著智慧，基金經理漸漸變得沒有了自己的見解。

問題三：關係負累

基金經理跟企業管理層相熟本來不是一件壞事，因為可以透過接觸更為了解該公司的運作情況，有效掌握投資契機，但負面的因素是關係太好會影響獨立判斷。在人性行為學的角度去講，基金經理容易因為與企業高層的私人關係而採取對股票「應斬不斬」的態度，令基金造成損失。

問題四：基準特性

像MSCI這樣的基準指數，收納的股票數目與日俱增，新興亞洲股票指數的成份股加起來絕對有好幾百隻。投資團隊再大亦無法徹底了解所有股票，必定會有漏網之魚，遑論很多資產管理公司的投資團隊只有小貓三四隻，連應付大藍籌都感到吃力。

基金表現跑輸大市可能不是因為它買的股票不好，而是沒有買入隱藏在基準指數內更好的股票。

問題五：經驗牽制

舉投資泰國為例，有基金經理曾經因為當地政局不穩導致股價插水而大舉洗倉，損兵折將，含淚呼喊「永不回頭」。其實，很多市場都有其不穩定時期，需要著重研究回報與風險的平衡。基金經理都是人，總會被自己的經驗所「牽制」。

每件事都有不同因由，經驗的寶貴在於教懂了我們經濟走勢本屬「變化無常」，而非硬記著當中的絕對過程，因此要靈巧借用經驗，而不是反被自己經驗牢牢鎖住。◇