日本災害最壞已過 全球經濟受害有限

上周焦點是日本核危機。一場罕見的地震及海嘯，誘發了過去27年來最大的核洩漏事件。由於日本在控制核設施過熱上遲遲不得要領，核洩漏風險大增，資金流向避險天堂，全球範圍內風險資產價格大跌。同時借保險公司為應付索賠而需要將海外資金調回國，投機資金趁機發難，日圓一夜間暴漲，觸發套利盤平倉，市場大亂，直至G7央行10年來首次聯手干預匯市。週五市場隨之喘定回升。

筆者認為，此次日本地震/核危機的最壞時間已經過去。危機分3個渠道，以短期、中期和長期影響經濟：1）日圓：因保險資金班師及熱錢炒作，日圓匯率陡升，此舉導致套利交易倉促平倉、去槓桿，為風險資產帶來巨大的連鎖反應，同時威脅日本的出口業。2）電力中斷、廠房受損：震災導致生產中斷。目前日本8%的電力供應不正常，加上東北地區生產線受損，以汽車、電子為首的產業鏈受影響。不過這種生產中斷多數可以在兩個月內恢復，而且零部件庫存及其他國增加生產可以減輕全球供應的干擾。3）日本經濟：這次災害對日本經濟的衝擊規模及時間可能比最初想像的更大、更長。由於地震變成核洩漏，除工業生產中斷外，旅遊、食品出口均遭重創，同時本國消費信心亦遭打擊。日本經濟今年再現衰退的可能性較大。至於今明兩年的政府財政赤字，估計較之前的多出三份之一。

從世界經濟角度看，這場危機的影響並不大（假定不出現全面的核洩漏）。借用核危機的評級標準，這次災害屬第四級---嚴重但是地區性災難。除生產鏈的一時中斷外，持久性的影響不大。自然災害往往最後以V型反彈告終，相信這次也不例外。

本周焦點：日本核危機的善後及日圓匯率。週一美國2月二手房銷售預計5.15M，vs 上期5.36M。週二英國2月CPI進一步升到4.5%， vs 4.0%。週四美國2月耐用消費品訂單，1.9% vs 2.7%，扣除交通類3.5% vs -3.6%。週五美第三季GDP估計由2.8%上調到3.1%。

(轉自陶冬博客。以上觀點僅為作者個人對市場的看法，並非任何投資勸誘或建議)◇