【談股論金】分析員的使命(上)

⊙財子

券商分析員的工作就是給客戶推薦股票，建議評級通常有「買入(Buy)」、「持有(Hold)」和「沽售(Sell)」三種。他們的工作看似簡單，彷彿就是把自己的看法和觀點寫出來而已，但實際上可比表面的複雜得多。

分析股票絕非易事

能夠看準一隻股票的潛能，就能致富，一聽到這就知道這差事的困難，否則每個人都能輕易變大富翁。

分析員先要明白行業大勢，繼而探討企業的投資價值。他們由建立財務模型(financial modeling)起，然後詳細研究基本面、找出投資該股的催化劑(catalyst)、瞭解風險，直至寫成投資報告。這還沒有了事，因為分析員接下來必需要與客戶分享自己的見解，希望透過討論能夠獲得別人的認同，有助提升個人聲譽和券商的佣金收入。

他們的客戶通常都是專業人士，包括傳統和對沖基金經理，以及私人銀行的投資分析員等。偶爾當雙方的意見出現重大分歧時，便會進入一場艱苦的辯論，當然券商分析員在客戶面前不可顯得過份激進，以免得罪米飯班主。大部份會議均在氣氛祥和的環境下進行，但不可排除有不歡而散的時候。

當分析一隻股票時，有很多重點需要集中研究，但在芸芸眾多的任務當中，最為重要的莫過於找出有什麼良好的基本面因素還沒有反映到股價上。因為股票在一般的情況下都已經反映了大部份的訊息，加上資訊科技發達，投資者很快便能掌握相關資料。

如何尋找還未反映的因素？這可難倒不少英雄豪傑。也許這其實是作為一個分析員的樂趣，因為對他們來說這才是真正的挑戰，而高低就在這裏分辨。

股價還未反映什麼

通常大部份人都相信的企業優勢都已經反映在股價上，例如今天有人告訴你，匯控(00005)的管理勝人一籌，那麼明天的股價會否因此而上漲？當然不會，因為這是普遍已被認同的事情。除非，管理水準進一步提升，股價便會在消息公佈後上揚一陣子。

此外，有些基本面因素看似有利有幣，好友淡友兩大陣營爭持不下，要經楚漢相爭後方能分勝負，這些股票便有利可圖。厲害的分析員會為客戶指點迷津，及早定下投資策略，捷足先登。例如去年和黃(00013)股價爆升，因為在年初時分析員對其3集團的業務意見不一，最後當它真的出現好轉時，當初錯判的分析員惟有苦苦的從後追著調高盈利預測和評級，於是股價便可乘風破浪、勇往直前。

另一方面，當一些股票被全城看好或看淡時，與眾不同、出類拔萃的分析員應該可以憑著獨特的見解，找出市場認識錯誤的地方，令投資者早作部署。眾劵商中不就有人先預警李寧(02331)前路崎嶇嗎？當然這是屬於少數。

其實，投資就是不斷的去尋找股價還未反映的因素。分析員只有不停的細想股價或價值評估(如市盈率或市賬率等)的合理程度和還有什麼因素遭投資者忽略了，以及為什麼他們會忽略。要做一個出色的分析員，必需要具備良好的思考能力和非凡見解。◇