中國吸引外資面臨轉折點（下）

(接上週五A4時事評論版)

中國正面臨第二次外資撤資浪潮

從目前情況來看，中國市場上既有外資進入，也有外資撤出。今年4月，美國電力、賽德能源、阿爾斯通和西門子等一批國際電力巨頭紛紛撤離中國市場。如果將2000年到2001年部分外國電力投資商撤出中國市場稱為「第一次退潮」，那麼如今這是「第二次退潮」。

太平洋頂峰是在中國排名前

對於在華外資電廠來說，2004年幾乎全部陷入虧損，或接近虧損狀態，目前，外資電力在中國的投資存量大約還有1,200億人民幣，它們能否在中國存活下來，尚是疑問。目前的撤資，只是想保住最後一點血本而已。

從中國市場上敗北的還有汽車行業。據高盛公司預測，2005年大眾汽車公司在中國的前景不妙，有可能產生歷史上最大的虧損，數額高達4億歐元

中國還有多大的「成本優勢」？

中國吸引外資的主要閃光點是「比較優勢」，亦即中國能夠為來華投資的企業提供低廉的勞動力與土地租金，而且又由於從90年代後期開始，人民幣幣值又被低估，從而使得中國的廉價商品在世界市場上具有競爭力。

但一這比較優勢從去年開始日益受到質疑。部分外商抱怨，過去10年來，3類成本(即經營成本、監管成本和外部成本)過高，一直制約著中國的商務發展，連眾多提供減稅政策的經濟特區也受到影響，盈利成為一件困難的事情。

經營成本上漲與全球能源和原材料價格上漲趨勢同步，這兩類生產要素的進口成本遠遠高於土地和勞動力成本，而中國對進口能源和原材料的依賴程度還在不斷加大。在注入成本上升的同時，產能過剩、准入壁壘下調、以及對低投資回報率的高容忍度，會繼續壓低利潤率。在華製造商已經估算過成本：中國製造企業在能源和原材料上的支出往往高於國外同類企業，因為其產品通常需要加上海運成本，進口關稅和17%的增值稅。

令外商最頭痛的還有中國政府行為導致的監管成本過高。

上述種種，已經使得投資中國的「比較優勢」不再。就在中國宣稱每年吸引外資多少時，外資投往中國的數量其實已經有所減少。

外資已經開始觀望

正當中國以驕人的引進外資成績自豪時，進入中國的外資卻相應有所減少。6月13日，商務部發佈統計數據顯示，今年以來外資投資企業數量與實際利用外資金額均出現下降。1-5月份，全國新批設立外商投資企業16,437家，同比下降4.75

中國引進的外資當中，風險投資所佔的比例不低，但最近中國與美國相繼生效的3個法規（或政府文件）都對中國的風險投資流向發生了很大影響，中國的兩個政府文件是：

外匯管理局1月24日頒布的《關於完善外資並購外匯管理有關問題的通知》（被簡稱為「11號文件」），此文件的主要目的是為了防範資本外逃；

由於11號文規定不夠細化，不具有可操作性，中國政府緊接著於4月8日頒布了《國家外匯管理局關於境內居民個人境外投資登記及外資並購外匯登記有關問題的通知》（簡稱「29號文」）。這個文件在國際風險投資者看來，是一種趨嚴、收緊的資本政策導向。

兩個文件的目標一致：增加風險投資退出的難度。

而2003年10月份美國出爐的《本土投資法》已於2004年5月1日生效，這一法規將美國公司海外收益的所得稅稅率由35％下調為5.25％，期限為1年，條件是將這些收益投資於美國。據摩根大通測算，這將為美國帶來超過4,000億美元的回流。

據瞭解，國際風險投資慣用的資本運作模式為：資本注資境內母公司後，以其子公司名義在BVI（British Virgin Islands）等地離岸註冊控股公司，再由控股公司收購境內營運公司，然後由擁有優良資產的控股公司實現在境外上市。這類投資如果看不見出口便不會進入，而通常情況下的主要退出路徑為ＩＰＯ（Initial Public Offering）與收購兼併。

《2004年中國風險投資行業調查分析報告》顯示，123個風險投資的退出項目中，有49個項目以國內企業收購方式退出，其比例約為40

這當然不是中國政府出台那兩個文件的初衷，但引起的結果卻如此，進而影響到中國企業海外上市。

中國政府為什麼要堵死風險資本的進出管道？只有一個解釋：為人民幣升值做準備，不希望進出快捷的風險資本旋進旋出，趁人民幣升值之機撈一筆就走。

但結合所有情況分析，可以看出一個趨勢，即中國狂熱正在過去。許多投資銀行的經理人已經無可奈何地承認，全球範圍內對中國上市的興趣下降，投資基金已經轉向其他市場。江蘇省外商直接投資下降，投資於實業的外商們正在撤資只是剛開了一個頭而已。

（因篇幅有限，有刪節）◇