本期焦點：付鵬在上海滙豐銀行的最新演講，火爆全網，但是內容太多，他的講話很多地方又天馬行空、或故意說得含含糊糊，大多數人都解讀偏了，他其實是講了中國內外部的經濟周期，一個不可逆，一個回不去；同時他也說了，此時此刻，在國內和國外，到底應該投資甚麼，如何避開陷阱。
大多數人解讀有偏差 原因和中南海有關
首先說明一下，我為甚麼這麼肯定，大多數人沒看懂付鵬的主要意思？因為很多人忘記了他的特殊出身以及講話的大背景。
第一，付鵬和大部份中國經濟學家最大的區別是甚麼呢？他不是象牙塔出來的，也不是做股票出身，而是做對沖基金的。畢業於英國雷丁大學金融系，曾任職雷曼兄弟及所羅門投資集團，2008年回到中國，2020年任東北證券首席經濟學家。
做對沖基金的人，有甚麼特點？以特朗普的候任財政部長貝森特為例，他就是對沖基金出身，付鵬演講中開篇也提到了他。貝森特曾在索羅斯基金工作，做空了英鎊和日圓，這種大手筆操作的最大要求，就是必須熟悉世界經濟政治的頂層設計，看得到別人看不到的經濟趨勢，然後穩準狠地出手，他們對宏觀的觀察非常透徹。
所以，很多人上來就盯著付鵬講的那些小故事津津樂道，是不是走偏了？
第二，很多人忘記了演講的大背景。付鵬演講後，發生了一件事轟動互聯網，滙豐銀行客戶想繼續向付鵬請教，付鵬沒到場，客戶經理就暗示他被當局約談了。付鵬就炮轟滙豐銀行，還說「律師函已經在路上了，我等著你們道歉」。
他底氣為甚麼這麼足？因為他很清楚，他故意在演講中掩藏了最重要的內容，很多人覺得他說話很大膽，但其實都是當局允許他說的。
大家注意這一段，他說中國經濟問題2019年就開始了，今年惡化，「非常嚴峻，在研究的時候更嚴峻。」「8、9月的時候，必須轉向」。誰必須轉向？中南海。如果長期關注我的評論，會知道今年8月份真實的經濟數據嚴重惡化，最後，中共最高層扛不住了，習近平讓大家想辦法，然後三大金融機構在48小時內匆匆忙忙搞了一個新聞發布會，以後各種救市到來。
這段高層內幕，付鵬在演講中也透露了，他說「最上頭在關鍵的時刻該做調查，該讓你發聲，還是要發聲的。8、9月到底中國發生了甚麼事？大部份人在當時並不了解，8月27日開始，你們關注一下所有的金融高峰會和論壇上，全部讓你敞開了講中國經濟的核心問題。」
所以，付鵬說不是他大膽，因為同一時期中共央行前行長易綱也在給外界放風，大談核心問題、通縮風險、有效需求不足，「用的詞都是一模一樣的」。所以，付鵬說「如果能講，你要想想為甚麼？」
所以，付鵬知道他不會被約談。但是中國經濟問題有多嚴重，大部份人聽不懂，聽不懂也就對了，他就安全了。正所謂「外行看熱鬧，內行看門道」。
他在演講中，說了很多殘酷的現實，比如，網約車司機吃豬腳飯，肉可能是10年、20年的凍肉，但既然消費降級了，你只要活命就行了。還說網約車司機增加了2,000萬，哪來的？中產階級崩潰了。怵目驚心，但這些數據都是官方公開的。
他還說了自己認識的全國最大的美容院連鎖老闆，生意很差，因為不管是正宮娘娘還是非正宮娘娘，都沒錢了，她背後的男人們都沒錢了。問題很嚴峻對吧，但是，請注意這個「但是」，他有沒有像我之前做節目那樣，直接說中國今年GDP真實增長率是負數，對吧？他很聰明，只說一些現象，不說本質。如果像我這樣告訴你真相，他肯定被封號了。
所以，我很肯定，大部份沒看懂付鵬，解說不到點子上。
金字塔頂端是甚麼？ 2016至今世界大勢不可逆
那麼，他的演講真正重要的是甚麼呢？兩個周期，一個是外部大周期，國際環境，一個是中國內部大周期。
我們經常說「方向不對、努力白費」，搞懂大周期很重要。美聯儲大放水，你要買樓子就賺了，買股票也賺，但是中國通縮你如果以為放水會通脹，那你就麻煩了。我經常談到美林時鐘，還說拜登上來會通貨膨脹，上次節目講到貝森特和華爾街大部份人逆向而行，豪賭特朗普回來經濟會變好、股市會變好，結果賭對了，不僅他的投資基金大賺一筆，本人也當上了美國權力最大的財政部部長。
付鵬說的外部大周期，是2016年開始，中國改革開放40年，一切都和過去不一樣了。因為本質不是中美貿易戰，而是意識形態之戰。
他很聰明，把這麼重要的內容，藏在調侃中，嘲笑美國帶領全世界向右轉是老婆的蠻不講理，老婆永遠是對的，還說「兩個右派在一起就會發生戰爭」。
他說：「過去40年已經發生翻天覆地的變化了，從2016年開始，中國也不再是過去40年的中國，美國也不再是過去40年的美國，日本也不再是過去40年的日本，東南亞也不再是過去40年的東南亞，你資本運轉的邏輯框架都在發生巨變，而這種時刻下，如果你保持著過去的思維，你並不能理解我在講甚麼。」
他還說：「我只能說，大家一切看緣份，我不需要完全說『付總在胡說，我並不認同』，無所謂的，你能聽懂你就聽懂，你能早理解你就早理解，早理解你就能順著這條線Get到2016年後世界發生的巨變。」
世界經濟運行的規律，就像金字塔，最底下是各種交易，如何抓漲停，但是2008年的次按危機讓很多人明白了，宏觀經濟很重要，原來世界是一體的，金融市場是連動的，這是真正意義上的金融。金字塔再往上，是政治，美國兩黨，各國政治。而最頂端、最核心的，「實際上是意識形態」。
付鵬說「2016年後，全球最大的政治，是逆全球化和右翼化」。是不是呢？實際上不是，我跟大家講過，全球化還在，但是產業鏈和市場從中國轉移走了。
意識形態頂端的左、右到底是甚麼，付鵬也不告訴你，只說「這些東西的變動才是世界經濟周期的最大變動」。他還打了個比方，說有一個腿長、胸大、腰細、特別有錢的女朋友，還特別愛你，把很多人看迷糊了。同時，他還把習近平的「百年未有之大變局」拿出來，讓很多人覺得，哎喲，付鵬挺講政治。但是，如果你這樣看，也錯了。
他實質就像莊子講故事那樣，告訴你，中國人不要再想著完美的大美女了，無條件給中國開放市場、借錢、給各種技術的美國和小夥伴們，已經一去不復返了。這就是，他說的世界金字塔的真正邏輯。
看到這裏的朋友，如果能進一步理解到，美國反共潮流不可逆轉，不論是盧特尼克還是貝森特，特朗普還是馬斯克，對中國並沒有本質不同，只有程度差異。那你就真看懂了。特朗普上來會進一步重構世界，美國右翼化的速度讓付鵬都吃驚。
所以，付鵬說，關於左右的框架和特徵，才是他那本書的真正精髓，但是被刪掉了。而「你把它理解了，你對應的穿透到經濟上，穿透到利率上，穿透到資產上，你會門清兒的，這就是大類資產的精髓，真正的精髓。你要問這東西誰創造的，索羅斯那批人，本森特那批人，整體框架大家都是一樣的。」
索羅斯和本森特，都是做對沖基金的，付鵬也是，這就是他說的世界經濟運行金字塔的真正內容，我想我給大家解釋清楚了。
此時如何在世界上 做投資？
那麼，這時候，企業家和有錢人如何在全球配置資產呢？付鵬是這樣說的：
他說，新興市場就是當年的中國，原則上你購買他。「比如說你們配置型的會配新興市場債券，我們投機倒把型的直接在新興市場放高利貸，任何新興市場早期第一件事情都進去放貸。」「中國早年也是放款的，新興市場有個特徵，金融體系不完善的情況下，央行和銀行的利率並不能正確地反映經濟周期的資本供應和需求，所以說銀行的利率一定低於實際經濟的投資報酬率。」
但是，他提醒，不要覺得越南勞動成本低。「加班是要給加班費的，4點59是必須下班的，工會真會罷工的。中國勞動成本低的原因是甚麼？牛馬可以隨便壓榨，這才是勞力低的根因。」
那怎麼辦呢？有些搬到越南的老闆看到動不動罷工，就想遷回來，付鵬說別，「因為中國的00後們也很快崛起了，他們整頓職場已經開始了。」
關於美股和美債，他整體看好，「美元資產的投資回報率你自然琢磨去」。但是提醒，「高估值，低波動，高回報，這三種組合理論上不會同時出現的，但今年同時出現了，是絕對異常的。」人工智能出現了，美股其它股票會跟著受益。但是波動性會有，比如前幾天的英偉達閃崩，是打掉一部份人的槓桿，但「經濟沒有問題，市場沒有問題」。
明年的美股，「要嘛保持高估值，保持著低波動，回報率就得下降，要嘛就是保持著高波動，回報率下降，高估值，要嘛就是直接殺估值，我目前看還看不到殺估值的路徑，殺槓桿是有可能的，殺估值的可能性不大，產業的中期早期估值都是偏高的。到明年去看，美股確實不太一樣。」
付鵬還談到了美股的長期趨勢向好，聰明的做長期投資、相當於做定投，不會出大問題。「你只要防止高波動，大部份時間就是讓你定投了，這沒甚麼選的。」
有一部份人說巴菲特持有大筆現金，美國股市要崩盤，付鵬說這是把巴菲特當成大散戶了，巴菲特持有的現金是「零波動率4.5%股息的股票」，「說巴菲特買現金說因為美股要崩，做做短片濛濛老百姓可以，我們自己就別這麼幹了，這大概就是美股。」
以上，就是我看到的付鵬演講中提到的國際經濟大周期，金字塔理論的實質，中國佔盡世界便宜的時代一去不復返了，但與此同時，世界、新興國家和美國，還有很多投資機會。至於他演講中花裏胡哨的那些大美女、百年未有之大變局，只是煙霧彈，保護自己，也考驗觀眾的悟性。◇
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