上周末，日本股災引發全球股市大跌。日經指數最多的時候，距離最高點跌掉了20%。而星期一美國道瓊斯指數，一天也跌掉了一千多點，數以萬億美元的財富瞬間蒸發。股市到底發生了甚麼，為甚麼是從日本開始。這一波股市的大跌到底是股票市場本身的調整，還是反映了全球經濟本身結構性的一些問題。未來的全球經濟將會如何走向？

日本股市如「過山車」 引發全球股市震盪

獨立電視製片人李軍在新唐人《菁英論壇》節目中表示，此輪全球股災從上周就已經有跡象了。最早開始是日本的股市，從2023年1月份的26,000點，到今年7月份的41,000點，暴漲了15,000點。由於受日本央行加息的影響，上周連續三天，日經指數都在下跌，只一周就跌到了6,000點，結果到本周一的時候跌幅突然擴大，一天又暴跌了4,000點，而且激發了熔斷機制，結果最終跌幅還是高達12.4%，創了歷史紀錄。

美國股市在上周五也出現了大幅下跌，其中道指收跌了1.5%，納斯達克綜合指數下跌了2.4%。美股本周一上午開盤後，道瓊斯工業平均指數就下跌了1,075點，跌幅達2.7%，標準普爾500指數和納斯達克100指數分別下跌了3.1%和3.6%，後來盤面雖然有一些震盪調整，但是最後下跌還是超過1,000點，是2002年9月以來首次破千。最慘的要屬科技股，科技七巨頭一開盤全線重挫，蘋果跌9.6%，微軟跌4.8%，英偉達跌14.3%，Google6.5%，亞馬遜跌超過8%，Tesla跌超過了10.85%，通過計算，七家科技公司一下子市值就減少了1.29萬億美元，其中蘋果達到了3,210億美元。巴菲特最近在大幅減持蘋果的股票，據說減持幅度達到了50%。

李軍說，中國上海和深圳的股市上周末本來有小幅回升，但是周一，受全球股市的影響也出現了下跌，A股下降了0.3%，跌到2,860。台灣基本形勢和美國很接近，上周五也開始大跌，周一跌得更狠，一天大跌了1,807.21點，已經失守2萬點，這也是破歷史上最大的跌幅，成交量暴增到6,685億，創6月以來的新高。其它如南韓、澳洲、歐洲股市，周一也都在跌。所以這次，其實是全球性股災，並不是幾個國家的問題。

李軍說，一般情況下，按照股市的常態，如果周五和周一股市大跌，周二都會有一個安撫性的股市回調。所以周二美股、歐股開始反彈，而日本股市出現大幅反彈，日經指數周二漲了10.23%。南韓、台灣、上海A股也跟著漲了一些，損失慘重的科技股也出現了一定幅度的增長，算是減少了一些損失。

日本股市大跌的關鍵原因

台灣宏觀經濟學家吳嘉隆在《菁英論壇》中表示，日本股市下跌，上周五跟美國是接近同步，造成下跌的真正因素，主要是美國的就業數據引發的恐慌情緒，擔心美國經濟要陷入衰退。因為如果美國減息，日本要加息的話，美國跟日本的利差會進一步縮小，這會引來資金離開美元進入日圓，日圓升值，日圓升值才是日本股市下跌的真正原因。

美國要是減息的話，那會跌得更慘，幸好美國沒減息。所以，日本股市暴跌主要是因為這一次日本央行調整貨幣政策，開始真的要進行所謂貨幣政策正常化，或者金融正常化，就是它的加息升了0.15%，同時它後面還有一句話就是向市場暗示後面要繼續加息，把之前的負利率，負的0.1%，升到正的0.1%。上一次的加息沒有引來市場的反應，被市場看不起。

吳嘉隆說，美國跟日本之間的利差，簡稱美日利差，是用美國的十年期公債的報酬率，減掉日本十年期公債的報酬率，美日利差會受到美國跟日本中央銀行利率的影響。如果利差上升的話，資金流向美元，美元指數走強。反過來講，如果美國要減息，日本要加息的話，美日利差縮小，資金會離開美元，進入日圓，日圓會升值。而日圓升值的結果對日本企業並不好，日本企業業績會受到影響，所以日本股市會跌，日本股市跌的真正原因在於，日圓升值太快太猛。

吳嘉隆表示，日圓加息幅度很小，但衝擊力大，原因是它的政策聲明裏面說接下來是要加息，就像美國進入加息循環的時候，它的升級速度越來越快。為甚麼？因為美國當年就是要把基準利率，央行控制的利率叫基準利率，快速地追上通脹率。2002年，美國在開始升級的時候，利率不但要追上還要超過通脹率。現在日本來了，日本的利率現在幾乎接近零，可是日本的通脹在2%以上，那麼還有兩個百分點的空間，日本開始要快速追趕，利率要追上通脹，這對日本來講很恐怖，很令人害怕。日本接下來還要快速加息，不是說只升了這麼一下就算了，這就帶來日圓的快速升值，這個當然就是所謂套利交易的逆轉。原來美國、歐洲在對抗通脹、在加息、在貨幣緊縮，日本幾乎還保持在零利率附近，日本會成為整個西方國家的金融破口。很多美國、歐洲的金融機構跑到日本去借日圓，然後換成美元在美國使用，買美國的股票債券，現在要倒過來，要賣掉在美國持有的股票債券，拿美元去買日圓還掉日圓，就是套利交易的逆轉，現在資金開始迴流日本。所以日圓會升值，而日圓升值的話，那麼更多人就開始還掉日圓債務，所以日本的貨幣政策正常化，本來就是今年國際金融市場最大的黑天鵝或者最大的未爆彈。

華爾街與聯準會角力 9月減息可能性大

吳嘉隆在《菁英論壇》表示，對於美國未來經濟的走勢，要分成兩部份看。美國經濟是不是真的要走向衰退。在這個之前還有一個問題，就是這一次的金融市場大震盪、連續大跌，主要驅動觸發因素是甚麼？我認為這個問題是華爾街和美聯儲之間的博弈，基本的議題就是美國加息以來，美國債券投資部位因為價格的下跌孳息率的上升，是有帳面虧損的。原來在零利率情況下買公債，現在都因為加息的結果債券價格下跌，投資債券反而產生虧損。據說美國銀行由於債券部位的虧損超過1,000億美元，去年矽谷銀行破產也是因為債券投資部位的虧損，所以，這個部份一直困擾著華爾街。那麼大型的銀行，比如說美國銀行、花旗銀行、摩根大通銀行是有比較大的抵抗力，但也是苦撐。然後，華爾街一直吵著，首先說美聯儲升級速度放慢，美聯儲否認，接下來華爾街從去年下半年到今年一直在說美聯儲要減息，要投資者去買美國債券和金融產品，等了1年還沒有減息，核心就是要美聯儲減息，然後再緩和美國債券投資部位虧損這個問題。

我們看過去美國，美聯儲的減息有兩個情況，一個是2001年的時候減息，是一個網絡泡沫破掉，然後股市摔得很重，因金融領域出狀況而減息。但2007年的次級按揭風暴，2008年的金融海嘯雷曼兄弟破產，那個時候，因為大型金融機構出狀況，會造成金融系統性風險而減息，所以加息跟減息是兩套邏輯。過去兩次減息，完全是因為金融領域出狀況，美聯儲要避免金融的系統性風險，不是因為實體經濟要衰退減息。

那麼現在華爾街發現，當時搞了一個中小型的矽谷銀行，被美聯儲給處理掉了，所以華爾街就只剩一招，就是股市大跌。股市大跌，金融動盪的話，可能會逼聯準會（Fed）減息，測試一下聯準會的反應，結果聯準會沒有減息，只是升級的速度稍微放慢一下而已。現在看來看去只剩一招就是股市大跌，股市大跌的話還要挑時機。為甚麼選在8月份，因為美國華爾街主要人員8月下旬都去避暑，這個時候交易會比較清淡，要打壓行情的話相對容易，所以8月份來下跌，9月恢復上班開工再拉起來，整個股市就這樣玩。所以，估計這一次8月殺下去，逼聯準會減息，然後9月份開始反彈，叫做V型反轉，這種事已經發生過好多次。

所以，所有下跌都是華爾街帶隊，對聯準會叫板要減息，你不減息，我就一直殺，殺到減息為止，就這麼簡單。聯準會屈服以後，行情全部拉回來，這種事情一再演出，我估計這次是一樣的腳本，並不是真的美國經濟衰退。

吳嘉隆說，原本說大概9月不會減息，為甚麼呢？因為離大選太近，可是這一次，加上股市大跌，再加上聯準會主席鮑爾在記者會上說，如果要減息的話，那麼不是因為介入總統大選、黨派政治，聯準會的運作有獨立性等等，這個談話等於在為自己洗白了，就是說大概9月準備減息，等於是已經為減息開始鋪路了。問題是有沒有減息的空間，答案是有。

因為美聯儲的貨幣緊縮策略是讓利率超過通脹率，達到至少兩個百分點，這叫實質利率。目前聯邦資金利率平均是5.33%，那兩個百分點就是通脹率。如果在3.3%以下的話，就有減息空間，現在聯準會用的通脹數據叫做核心的PCE，目前在2.6%，2.6的話，減息有空間，理論上可以降到2碼或3碼。所以現在華爾街的問題是，它要喊9月減息之外，還要說降2碼，那聯準會簡直是被華爾街牽著鼻子走，所以現在掙扎是到底9月降1碼還是降2碼的問題。

逆全球化趨勢已開始 世界將發生巨大變動

大紀元資深編輯與主筆石山在《菁英論壇》表示，現在是美聯儲和華爾街正在角力，估計美聯儲是打不過華爾街，華爾街勢力實在是太大了。當然，整個全球經濟相互連帶的各種各樣的關係是非常複雜的，你不知道這邊發生了這麼一件事情，對某一些國家或某一些領域會產生甚麼樣的衝擊。

我們今天講的其實就是日本問題和美國的問題，但是這兩個國家一個全世界GDP第一，一個全世界GDP第三，它們兩個國家出類似的問題，我可能還沒有那麼樂觀。我覺得這個大波浪恐怕還會衝擊很大，會對很多小型經濟體甚至一些新興經濟體可能都會造成很大的衝擊。

《大紀元時報》總編輯郭君在《菁英論壇》表示，直觀地說，我覺得美國經濟確實不太好，這是從市面情況的感覺得出來的，不一定準確。說起來美國通脹剛剛開始上升了，所以現在聯儲局很難選擇，聯儲局的主要工作，就是要保持經濟繁榮，同時要抑制通脹上升。但今年是大選，而且距離投票日只有三個月了，這是一個不利的時間點。因為物價通常比企業利潤更敏感，聯儲一旦減息，首先反映的不是就業數據上升，而是通脹數據的上升。這對現在民主黨可能不利，就業沒有好轉，通脹卻重新抬頭上升，選票就丟了，所以一定要施加壓力。

郭君說，在全球這個環境下，各種因素都可能成為一個黑天鵝造成全球的衝擊，但反過來，對全球經濟最大的衝擊，可能是逆全球化的過程，這個趨勢其實已經開始了。全球化逆轉會發生，世界歷史上發生過好多次，不要以為這一次全球化是唯一的一次全球化。以前在蒙古人統治時期，在英國的維多利亞時代，就有過全球化的歷史。而這種全球化大逆轉往往會伴隨著巨大的變化。這個時候，經濟問題可能就是一個附屬的問題了。我們現在也許正在見證另一次全球化的退潮，也可能即將見證另一次世界巨大的變動。

新唐人、大紀元推出的新檔電視節目《菁英論壇》，是立足於華人世界的高端電視論壇，該節目將彙集全球各界精英，聚焦熱點議題，剖析天下大勢，為觀眾提供有關社會時事和歷史真相的深度觀察。

本期《菁英論壇》全部內容，敬請線上收看。#

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