市場輾轉疑春芽 聯儲開會撫人心

牛，遲疑地停了一停。

市場在好壞參差的經濟資料中尋找春芽，不過越來越多的人意識到全球復甦未必是Ｖ型的。於是美元反彈，商品價格回落，股市出現五月以來最大的整固，新興市場的獲利回吐尤其明顯。石油價格曾較長時間站在70美元以上，但週五卻失守大關。

筆者認為，全球經濟出現Ｖ型復甦的可能性很小。當全世界從震驚的情緒中緩和過來之後，行為正常化本身可以帶來比較明顯的信心康復和訂單上升，但是這種改善屬情緒恢復性質，快速好轉的局面難持久，畢竟失業問題、銀行去槓桿和消費者減債，不是一朝一夕可以解決的。不過這也不代表流動性驅動的金融資產價格上漲已經結束，流動性氾濫的局面並未轉向。

美國聯儲本週二、三開會。在通貨膨脹預期升溫，國債利率上揚的今天，聯儲的言論變得更重要、更有市場關聯性。聯儲首先會指出經濟有復甦的跡象但情況並不穩定。另一方面，聯儲必須抑制國債利率上漲的壓力，且看它是否會承諾年內不加息。筆者認為，聯儲估計會在失業率見頂之後開始加息，而失業率恐怕要到明年夏天才見頂。上週末G8會議商討救市政策的退出機制與時機，會議沒有取得任何回籠流動性的共識，各國財長和央行行長強調的是持續的通縮壓力，而不是通脹風險。

本周的市場焦點是聯儲的會議聲明，這個可能影響國債利率和美元匯率。美國本周需要拍賣1040億美元的國債(週二2年期國債、週三5年期、週四7年期)，也為市場矚目。週二有美國房屋成交（4900K vs 上期4680K）和週三有新屋銷售(370K vs 352K)。週三美國5月份耐用消費品定單，估計為-0.2%（vs 4月1.7%）。（轉自陶冬博客）◇