大陸股市持續下跌 「國家隊」救市效果有限

A股處於持續下跌態勢。經濟學者認為，雖然由中央匯金等機構組成所謂的「國家隊」聽從中共指令，向大陸股市投入上千億元人民幣救市，不過效果有限。

在10月份的最後一個交易日，A股延續跌勢，三大指數震盪下行。截至10月30日收盤，滬指跌1.44%，報3599.02點；深成指跌2.73%，報10833.78點；創業板指跌4.13%，報2413.63點；科創50指數跌5.48%，報1160.84點。滬深兩市合計成交額16,744.68億元人民幣，全市場超4,600隻個股下跌。創業板指、科創50指數10月份均跌超23%。

美國消費者新聞與商業頻道（CNBC）10月29日的報道認為，隨著投資者質疑中國人工智能的快速發展能否帶來足以支撐其高估值的強勁利潤，中國科技股的光環正在逐漸褪色。就連電池巨頭寧德時代也未能倖免，如今面臨壓力，寧德時代自年初以來股價下跌了37%。

報道分析導致A股拋售潮的原因：最初是強勁上漲後的獲利回吐，現在已經演變成對盈利能否支撐當前估值的更廣泛評估。例如2025年初DeepSeek的出現，加速了中國科技與人工智能行業的發展，也激發了人們對國內企業能夠在人工智能領域挑戰美國同行的樂觀情緒。但是，這種樂觀情緒已經消退。

根據彭博社報道，中央匯金等機構組成的所謂「國家隊」一直在購買交易所交易基金（ETF）以支撐股票價格。分析師估計，這些機構在10月份購入了高達1,700億元人民幣（約合240億美元）的資金。但這僅代表一個訊號，而不是政府新宣布的經濟刺激計劃，此次是在大陸股市經歷了近年來最劇烈下跌後採取的舉措。

但是，「國家隊」的購買量不到已經蒸發市值的1%。自5月份以來，大陸股市市值已蒸發約25萬億元人民幣。滬深300指數近期已進入技術性熊市區間，較6月份的高點下跌超過20%，延續了該指數的疲弱態勢。上證科創板50成份指數下降約40%。

報道認為，人工智能（AI）概念股暴跌給中國股市帶來更大壓力，市場的問題遠遠超出了傳統製造業和房地產開發商債務的範疇。由於投資者質疑科技公司大量投入資金能否轉化為利潤，中國人工智能和半導體股票遭受了比其它概念股更嚴重的損失。

麥格理（Macquarie）等機構的分析師認為，「國家隊」可以減少市場不穩定，但不能獨立恢復企業盈利能力，根本挑戰在於國內需求疲弱。

麥格理中國經濟研究主管胡偉俊（Larry Hu）指出:「國家隊的重點是穩定股市，協助防範系統性風險，然而市場持續上漲仍取決於內需的復甦，亦即當北京不再依賴出口驅動成長時才會發生。」

上海誠洲投資管理公司首席投資官傅志峰表示:「由於缺乏經濟基本面支持，投資者把任何反彈視為短期的交易機會，而非持續的復甦。」

法國外貿銀行（Natixis）亞太區高級經濟學家吳卓殷表示:「如果北京當局繼續挹注資金，我們會看到股市短期上漲，但不會持續下去。」＃