分析：大陸股市震盪 外國投資者面臨多個風險

中國大陸股市近期震盪幅度加大，多數時間呈現下跌態勢。有研究認為，外國投資者面臨多個風險。

11月4日，大陸股市午後反彈。截至收盤，上證指數漲2.16%，深成指漲4.22%，創業板指漲6.4%。

滬深兩市成交額2.04萬億元（人民幣，下同），較上一個交易日增加3,343億元。全市場超4,600隻個股上漲。香港恒生指數也受美國中期選舉結果影響錄得明顯升幅。

對於中共對股市採取的救市措施，香頌資本執行董事沈萌對新加坡《聯合早報》表示，相關政策工具對股市總體來說是治標不治本。「如果只是支持資本市場，而沒有改善實體經濟基本面，就會讓市場跟基本面脫節。這也會鼓勵更多人短線投機操作，導致整個資本市場基礎更加脆弱，陷入惡性循環。」

《華爾街日報》11月4日的報道引述摩根士丹利的警告稱，在觸底反彈前，大陸股市可能還會再下跌10%至15%。外國投資者通過在美上市的中國股票、在港交易的股票以及滬港通、深港通等渠道遭受損失。

據報道，一項新的研究表明，外國投資者面臨著直接的風險：中國企業未必願意向外國投資者提供與國內股東相同的訊息，這使得外國投資者在訊息方面處於明顯劣勢。

該研究發表在國際知名學術期刊《會計評論》（The Accounting Review）上，研究的作者團隊蒂娜‧蘭（Tina Lang）、洛里恩‧斯蒂斯-勞倫斯（Lorien Stice-Lawrence）、福雷斯特‧黃（Forester Wong）以及黃德尊（T.J. Wong）發現，英文版報告總體上提供的訊息不夠完整。例如，擁有更多外國投資者的中國大陸上市公司在其英文報告中提及新疆業務的可能性較低，而投資者更關注有關強迫勞動的指控。研究還發現，接受政府補貼的公司會在英文報告中淡化關聯交易，而外國投資者往往將密切的政府關係視為治理方面的危險訊號，但中國投資者則通常將其視為優勢。

作者發現，外國投資者根本不知道大陸上市公司與中共政府的聯繫、廣泛的黨內影響力運作，以及與捲入腐敗醜聞公司之間的聯繫等細節。

該研究還指出，與此同時，當中國公司通過在美國上市或在香港發行股票，想要從外國投資者那裏籌集資金時，會在英文報告中強調財會審計的合規保證，以期消除外國投資者的擔憂。

研究人員並未止步於公開資料。他們進行了一項實驗，分別假扮成本地投資者和外國投資者，向中國公司發送電子郵件索取訊息。結果發現，公司回覆「外國投資者」郵件的可能性只有回覆本地投資者郵件的一半。

研究人員還發現，這種選擇性披露會降低公司股票的流動性，這意味著公司籌集資金會更加困難且成本更高，他們為矇蔽外國投資者付出了沉重的代價。這種情況在當前的大陸股市暴跌中也顯而易見：北京一方面試圖穩定股價，另一方面又加強對訊息環境的控制。#