中共的救樓市措施執行不力，5月宣布的3,000億元（人民幣，下同）樓市紓困計劃到目前為止僅發放247億元，不足計劃的8%。因這類貸款收益低，無論是銀行還是地方政府都缺乏動力推進。

中共5月推出的所謂「重磅」措施，要求中共央行中國人民銀行和國有銀行發放高達3,000億元的保障性住宅再貸款，以支持地方政府收購存量現樓（未售出的房產）。然後，地方政府將這些房產出租作為社會住宅。

《金融時報》報道說，中國人民銀行的最新數據顯示，根據該計劃僅發放了247億元貸款。

高盛中國經濟學家王立勝表示，在中國政策「執行從來是一大瓶頸」，銀行、地方政府和其它機構很難就房地產定價達成一致。

三千億樓市救助本已是杯水車薪 還被大打折扣

市場最初對北京的再貸款計劃表示熱烈歡迎，稱通過支持地方政府購買未售出房屋來干預市場的政策是朝著正確方向邁出的一步。但不到一個月的時間，房地產股票再次跌回原點。

高盛估計，中國新增存量現樓已達到月均銷售量的30倍之多。假設以一半市場價購買未售出住宅，並達到2018年前9個月的月均銷售量，政府需要投入7.7萬億元。

根據再貸款計劃，中國人民銀行承諾提供高達3,000億元的資金，銀行可用這些資金支持高達60%貸款本金，這意味著總計產生5,000億元貸款。5,000億元救助也只佔高盛估計所需資金的6%，真能算杯水車薪。

中國人民銀行本月在其第二季度貨幣報告中表示，截至6月底，該行僅提取了121億元的自有資金，而未償還貸款總額為247億元。

根據英國凱投宏觀（Capital Economics）的觀察，一部份資金已注入在2023年2月啟動的早期試點計劃，這個計劃後來與5月份的再貸款計劃合併，這意味著新計劃產生的貸款額甚至更低。

「迄今為止投入的資金仍然太少，無法對整體住宅需求和開發商融資產生重大影響」，凱投宏觀的報告寫道。

銀行和地方政府都不願發放再貸款

分析師們認為，問題是在現在的再貸款計劃下，租金收益率無法高到讓銀行認為，提供貸款是合理的，而另一方面，當局強調讓銀行機構「自行決策，承擔自身風險」。

龍洲經訊分析師張曉曦告訴《金融時報》，中國城市的租金收益率在1.75%到3%之間，目前銀行的貸款利率更接近更高的企業貸款利率。根據中國人民銀行1月的數據，2023年企業貸款加權平均利率為3.88%。

她表示，地方官員似乎並不熱衷於開展許多此類項目，他們可能更願意等待，看看市場是否會在沒有進一步干預的情況下觸底。

麥格理集團（Macquarie Group）首席中國經濟學家胡偉俊（Larry Hu）說：「我的感覺是，信貸風險對銀行來說仍然太高。鑒於租金收益率低，地方（國有企業）可能也缺乏動力」。

胡偉俊在5月的一份研究報告中就說，再貸款計劃缺少關鍵細節，例如融資金額等。

「展望未來，關鍵是中央政府何時以及以何種規模提供資金來源。」他寫道，「為了評估影響有多大，關鍵問題是誰將為購買提供資金以及他們最終將提供多少資金。」

全球經濟分析公司BCA Research首席新興市場/中國策略師Arthur Budaghyan當時也強調說，這筆貸款需要迅速花完，而不是等三到五年慢慢花。

「問題在於多少、何時以及多快。」他說。

中國人民銀行沒有回應置評請求。

拒絕保交房 跟中共意識形態有關

許多經濟學家都說，中國經濟本質上需要紓困市場，採取更多措施幫助房地產開發商重組債務並完成未完成的項目，同時通過直接補貼提振購房者的信心。

但是，中共黨魁一直不願推出這類舉措。《華爾街日報》在2023年曾引述知情人士的消息稱，這在一定程度上源於黨魁對緊縮意識形態的偏好。

8月2日，IMF在中國年度評估報告中呼籲中共政府利用中央政府財政資源「保交房」。報告稱，這項一次性計劃的成本相當於中國四年內國內生產總值（GDP）的5.5%。根據估計，這一數字約合1萬億美元。

中共官方代表拒絕了IMF的提議。中方回覆說，「我們認為，不宜由中央政府直接提供財政資金支持，避免形成政府兜底預期，引發道德風險」。

中國網民對北京拒絕IMF救市計劃表示不滿。一位網民在微博寫道：「救樓市的目的在哪裏，老百姓就是羔羊，就是忍苦任勞幹活做貢獻，很正常，很現實。」

此外，北京拒絕保交房跟中國經濟也有關。

目前，中國正遭遇嚴峻的經濟形勢。信貸需求大幅下降，7月份實體經濟新增貸款是自2005年以來首次轉為負值。

北京大學光華管理學院金融學教授白提斯（Michael Pettis）在社交媒體X平台上說，官方數據表明中國整體經濟疲弱，但更重要的是經濟的增長體質更在惡化。

「中國背景下的所謂高品質增長是指在預算硬約束下發生的經濟增長份額，主要是指國內消費和私人企業投資拉動的增長份額。」他寫道。

數據表明，中國不僅消費落後——2024年前7個月零售額增長3.5%，工業產出增長5.9%，而且固定資產投資整體增長3.6%，私人企業投資卻持平。「這才是一個真正的問題。」他說。#

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