中國公布了顯示7月份出現通貨緊縮的經濟數據，但官方堅稱不存在通貨緊縮，並禁止任何分析人士這樣說。

可笑的是，看到一個負數，沒有人敢說「通貨緊縮」，而只能說「通脹負增長」，這徹底證實了獨裁統治下言論自由的徹底喪失。

一些更有趣的評論家甚至發明了通貨緊縮的定義，即連續兩個季度出現負數。與經濟衰退不同，文獻中並沒有關於通貨緊縮如此定義的共識。

通過強迫每個人把黑的說成白的，這起到的最重要的效果是造成一種官方數字不是假的的錯覺。有點錯誤並不意味著是真的。由於折扣幾乎無處不在，0.3%的通貨緊縮可能與現實的真實感受並不相符。

真正的通貨緊縮程度讓統計學家感到關切，而非經濟學家。更重要的是其原因和後果。另一個關鍵問題是，通貨緊縮是技術性的（幾個月）、周期性的（幾個季度）、長期性的（幾年）還是結構性的（幾十年）。

從大國（按國內生產總值計算）的經驗來看，通貨緊縮通常會持續數月至數個季度，這主要是由於發生了大規模的去槓桿化，通常是在房地產或債務市場。

貨幣在通脹通常會結束這種情況，但前提條件是資產價格不再被高估，私人債務水平大幅下降。無論貨幣刺激的力度有多大，這種價格和債務水平正常化過程都需要時間。

如果這一過程沒有完成，投資和貸款增長就不會恢復，通貨緊縮就會持續。

從20世紀90年代初到2010年代初，日本就經歷了這種情況。延遲的寬鬆政策和強勢貨幣大大減緩了日本的資產價格正常化進程。同樣的情況也發生在中國，因為中國不允許大幅降價、激進減息和急劇貶值。

附圖比較了中國和日本20年以前的通貨膨脹率，這顯示出驚人的相似性。這種長期（長年）甚至結構性（幾乎永遠）通貨緊縮的明顯後果是消費和投資的延遲，因為未來的價格會更便宜。

可以說這是一種預期現象，但並不是沒有基本面。如果價格仍然被高估，或者債務仍然被過度槓桿化，那麼這種預期就是理性的。而唯一的出路就是讓價格和債務水平下降。這也意味著通貨緊縮。

這樣看來，通貨緊縮似乎是不可避免的，只是 「急而短」還是「輕而長」的問題。日本選擇了後者，中國也是如此。

人口萎縮是另一個關鍵因素，它使通貨緊縮會持續幾十年而非幾年。在不知道未來衰退之後會發生甚麼的情況下，聲稱日本已經戰勝通貨緊縮還為時尚早。

中國目前的情況可能還達不到日本2000年代初的水平，因為大多數物價並沒有大幅下降。

也就是說，只有當通貨緊縮持續一段時間後，通脹才有可能回升。

本文編譯自「Deflation in China Is Unavoidable」，原文刊載在英文大紀元◇

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