中國銀行2021年12月為達到年度信貸投放考核目標，選擇進一步購買低風險的金融工具，而不是發放貸款。銀行家和分析師說，這種需求激增反映了金融機構對中國經濟放緩的擔憂。

2021年12月以來，票據貼現利率快速下行，尤其在下半月，票據貼現利率下降至零附近。12月23日，1個月期（1M）的國股銀票轉貼現利率達到0.0061%的歷史最低點面，而3個月期限和6個月期限也創歷史新低。

票據轉貼現利率異動的原因是，受疫情和經濟影響，中小微企業、個體工商戶等經營情況仍然困難，加之房地產政策趨嚴，融資需求整體較弱。

票據轉貼現利率目前遠低於中國銀行同期平均2.5%的資本成本，意味著銀行寧願在低收益的銀行承兌匯票上虧損，也不願冒著更大的損失以更高的利率發行自己的貸款。

《金融時報》報道說，習近平希望銀行能夠提供更多貸款，尤其是向政府青睞的農業和新能源汽車等行業的中小企業提供貸款。但是現在銀行不願意這樣做，因為他們認為中國經濟的放緩已經減少了合格的借款人數量。

貸款官員表示，加大購買票據貼現規模，達到年終貸款配額是支持政府政策目標的最安全方式。

位於中部城市鄭州的中原銀行一位不願透露姓名的高管告訴《金融時報》說：「支持更廣泛的經濟是一項我們不能說『不』的政治任務。購買銀行票據的損失比向不合格的企業貸款要小。」

貸款官員表示，習近平的「監管整肅」已經打擊了他們在房地產和教育培訓等領域的許多最佳借款人，沒有跡象表明條件會很快改善。

「當局希望我們支持實體經濟，同時控制壞賬」杭州浙商銀行一位不願透露姓名的貸款官員說。「在目前的商業環境下，這很難實現。」

資產管理公司Loomis Sayles駐新加坡的分析師張波（Bo Zhuang）也補充說：「這是當前政策組合無法解決的難題。」

中國的社會融資總額（最廣泛的信貸供應衡量標準）在7月至9月連續三次報告了兩位數的同比下降，這反映了政府通過收緊抵押貸款來化解房地產泡沫的努力。

信貸緊縮將中國恒大集團和其他槓桿過高的開發商推向了違約，使由購房者預付款資助的公寓的完工進度停滯。

中央和地方政府官員已經開始擔心，不滿的購房業主以及購買開發商發行的投資產品的散戶投資者和未收到薪水的建築工人的抗議，都可能威脅到社會穩定。

這導致了貨幣政策的適度轉變，中共央行2021年12月公布了一系列措施，包括削減基準貸款利率和準備金要求，以便在幾個月的緊縮政策之後向實體經濟注入流動性。

中共高層更喊出「房子是用來住的、不是用來炒的」和限制「資本無序擴張」，加上中國的一些大的私營房地產企業，如恒大正面臨的資金鏈斷裂問題。

在12月的年終政策會議上，中共高層也強調了在今年的第20次黨代會前穩定經濟的重要性，在這次會議上，習近平有望獲得第三個黨、軍、政首腦任期。#

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