央行發放六千億緊急貸款

年關將近，一些因素在惡化資金的流動性。在美聯儲表示加快升息步伐之後，中共央行的此舉標誌著它連續第二天向金融系統注資，以安撫人心惶惶的中國投資者。

在流動性緊張、債券市場拋售潮持續的情況下，中共央行上周五（12月16日）向金融機構發放了數千億人民幣的緊急貸款，同時要求中國幾家最大的銀行也發放信貸。

12月16日，中國10年期國債收益率上升約0.1個百分點至3.33%，2年期國債和30年期國債的收益率升幅更大。在此之前，一些國債期貨合約價格上周四大幅下跌，相關部門不得不暫止交易。

市場分析人士稱，央行最終在2天內向市場和金融系統注入大約6千億人民幣資金，此舉緩解了部份緊張情緒。

但有觀點認為，包括全球利率上升以及央行試圖消除資產泡沫等一系列因素，可能衝擊中國9萬億美元的債券市場，今年中國債市收益率曾觸及紀錄低位元。如果債市拋售加速，一些分析師擔心，債市可能重蹈去年股災覆轍。

法國興業銀行駐香港的亞洲（不含日本）利率策略主管Frances Cheung稱，全球收益率上升，通脹走高，加上中國央行去槓桿，所有因素都對債券造成壓力。

上周五，央行動用2014年創立的緊急貸款工具，向19家銀行發放人民幣3,940億元的6個月和1年期貸款。總部位於北京的藍橡資本（North Square Blue Oak）稱，12月份以來，中共央行通過該工具累計投放人民幣7,215億元，創月度新高。

與此同時，央行上周五還向貨幣市場注入450億元，周四注入1,450億元。分析稱，整個市場都在爭搶流動資金，央行準備採取更多措施來平抑市場波動。

澳新銀行中國市場經濟學家曲天石指，這輪債市大跌，原因是當局過去一段時間收緊流動性，相信或有更多基金出現贖回，加劇市場負面情緒，若政策不逆轉，債市調整將持續至中國傳統新年前。

中信證券固收團隊首席分析師表示，「國內債券市場可以被形容為去槓桿和下跌相互加強的一個過程，預計市場調整還要持續一段時間，建議今年年底和中國傳統新年前一定要謹慎。」

國內貨幣政策正處在內憂外患的兩難境地。中國11月央行口徑外匯佔款減少近4千億元人民幣，降幅創10個月新高，突顯跨境資金流出壓力依然較大，同時亦直接加劇國內流動性緊張局面。這給金融市場帶來一定衝擊，也讓貨幣政策持續承壓。

《華爾街日報》中文網19日報道稱，中國債券市場最近遇到的麻煩反映出中共政府控制寬鬆信貸的難度非常大。寬鬆的信貸環境導致過去10年中國的債務水準急劇上升。

中國今年的債務總額已經飆升至大約27萬億美元，與國內生產總值（GDP）之比為260%，相比之下，2008年中共剛推出應對金融危機的刺激計劃時，中國債務與GDP之比為154%，且債務仍在以兩倍於經濟增速的速度增長。

為了降低債市風險，央行開始收緊短期信貸供應，但此做法導致規模為8萬億多美元的中國債券市場出現一輪小型跌勢，迫使相關部門轉變做法，向市場注入大約860億美元的中短期資金。

監管機構對部份投機者施行打擊後，中國主要的股指也下跌。令市場更加擔憂的是，人民幣兌美元跌至2008年以來的最低水準，儘管政府施行了嚴格的資本管制，還是有更多中國人把自己的財富轉移到國外。

報道稱，債市遭到拋售引發市場對中國缺乏透明度且錯綜複雜的信貸市場的擔憂。安盛投資管理香港有限公司亞洲固定收益產品主管Jim Veneau稱，既然出現了上周這樣引人注目的事件，就必須重新審視中國投資策略。該公司旗下管理著22億美元資產。◇

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