油價跌中國受益惟損失或更大

日前，西德克薩斯中質原油（WTI）收盤水平再次低於每桶30美元。2月2日（周二），紐約商品交易所（NYMEX）3月份交割的低硫輕質油期貨跌1.74美元，收報29.88美元/桶。有投行分析師認為，原油價格暴跌將導致人類歷史上最大財富轉移現象。在這個過程中，中國可能是受益國，但損失也會很大。

彭博社早前引述觀點，認為若油價持續走低，每年將有3萬億美元的財富從石油生產者身上轉移到全球消費者身上。

彭博社2月1日報道引述美銀美林分析師Francisco Blanch觀點稱，目前越來越多跡象顯示，油價下跌使全球的石油需求上升，油價若持續保持現在的水平，石油需求可能繼續上升。

Blanch稱，假設未來5年油價大概在平均40美元的水平，每天的石油需求預計可上漲150萬桶，若停留在20美元左右，每天需求更會多出170萬桶。

而近期經濟表現不佳的新興市場也將能夠從持續的低油價得到反彈機會，其交通工具銷售可能會上升。

以中國為例，分析師認為，低廉的油價將使中國大型車輛銷售有所成長，去年第四季中國的運動型多用途車（SUV）銷售量年比增長率高達60%，汽車總銷售量成長年比也有22%。

據彭博1月份調查的包括FGE和Energy Aspects等7間能源諮詢機構的中位數，作為全球最大的能源消費國，2016年中國的原油進口量或將上升8%，至平均每天720萬桶。

此外，發達國家的汽車銷售也有顯著成長，去年美國的汽車總駕駛里程數再次突破新高。

可以預期，若油價持續低廉，石油巨頭沙特阿拉伯的外匯儲備將會大量流失。過去18個月，油價暴跌70%，沙特正以創紀錄速度消耗外匯儲備。2015年，沙特外儲從最高峰的7,350億美元降至6,350億美元。據美銀美林計算，如果按這一速度發展，沙特的外匯儲備將在5年內耗盡。

所有能源相關類股的股價也會受到影響，而這筆財富將會大舉轉移到世界各地。標普500能源股（S&P 500 Energy Sector）過去12個月大幅走低，從逾600點跌至如今的434點，累計跌去22%。

作為原油淨進口國，中國儘管受益於油價下跌，但其巨大的原油儲備中一部份是在油價80至100美元/桶時建立，可能面臨估值損失的風險。

中共國家統計局2014年11月曾表示，中國石油儲備一期工程已經完成，4個國家石油儲備基地儲備原油1,243萬噸（約9,100萬桶）。這其中可能有相當一部份的原油儲備是在油價80至100美元/桶時建立的。

據路透測算，2015年頭11個月，中國增加了1.47億桶原油儲備。尼日利亞《商業日報》2015年12月16日報道稱，自2014年12月至2015年中，趁油價下跌，中國以超過預期的速度增加原油庫存，戰略原油儲備已經倍增，超過1.9億桶（約2,610萬噸）。

此外，中國雖然不是產油國，實際上原油產量非常大。英國石油的數據顯示，2014年中國日原油產量達到420萬桶，與加拿大日產量相當，接近尼日利亞日產量240萬桶的兩倍。

英國金融時報的Izabella Kaminska表示，低油價對中國國內能源行業和能源格局也有負作用。

1月13日（周三），中共發改委公佈了新的成品油價格形成機制，對國內成品油價格設置調控上下限，下限為每桶40美元，即當國際市場油價低於40美元時，汽、柴油最高零售價格不再降低。

Kaminska表示，儘管這意味著只要國際油價低於40美元，成品油的價格就不會再遭下調，但是這並不能保證中國市場能夠充份消化這些成品油。如果國內無法消化，那麼中國成品油會流向國際市場。

據司爾亞司數據公司CEIC的數據，中國2015年全年柴油等成品油的出口可能超過了進口，為1994年來首次。這攔截了印尼和南韓等國煉油廠的需求，印尼和南韓煉油廠的原油消耗將減少。◇

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