英媒：人行穩市場 難迴避五問題

【大紀元記者賀詩成綜合報道】6月27日人行罕見推出降準降息措施，而股市此前連續暴跌，兩周內下跌約20%。在目前經濟未出現加速放緩而貨幣市場還算平穩的情況下，人行的舉措被外界解讀為救股市。業內人士分析認為，人行息準雙降難以迴避五大問題。

人行減息安撫市場

英國《金融時報》6月29日報道，在中國股市連續暴跌兩日之後的6月27日（周六），人行突然宣佈下調1年期貸款利率25個基點到4.85%（這是自去年11月以來的第四次減息），同時針對某些銀行下調存款準備金率50個基點。

麥格理（Macquarie）中國經濟研究主管胡偉俊（Larry Hu）表示，人行減息或降準的意義在於發出信號，目的主要是提振信心，給股市注入信心。

外界廣泛認為中國股市是政策市，政策遠比公司基本面重要。人行這次減息似乎是倉促應對6月26日（周五）股市暴跌。對此，瑞穗證券（Mizuho Securities）首席亞洲經濟學家沈建光表示，這是人行減息降準的最佳時機，「如果他們不採取行動，周一就會出現真正的恐慌」。

五大問題難以迴避

麥格理證券大中華區首席經濟學家胡偉俊6月29日在《金融時報》中文網撰文表示，雖然6月27日人行宣佈的減息和定向降準文告未提及股市，但因近期經濟並未加速放緩，而貨幣市場尚屬平穩，在中國股市最近遭遇一場黑色風暴的敏感時點推出歷史上罕見的「雙降」，難免被大多數人解讀成救市的行動。

文章表示，為了防範系統性風險，在金融市場大幅波動的時候，當局加以政策干預無可厚非。但政策干預在中國市場還難以迴避以下五個問題：

存救市預期 投資者激進

首先是市場槓桿問題。市場參與者難免會從政策變化中解讀政策制定者的風險偏好，一旦投資者產生了政策會為資產價格托底的預期，政策制定者就需要防範投資者進而採取更為激進的交易行為，以免日後在救與不救間進退兩難。因此，中國這次「雙降」，也要防止投資者在政府會托底的預期下進一步加槓桿。除非中共政府能夠可信的承諾下不為例，但這很難。

金融改革的衝擊

其次，未來金融改革如何推進的問題。今年以來，中國在金融改革，特別是利率市場化和資本賬戶開放方面明顯發力。而國際金融史顯示，金融市場化和資本賬戶開放後中國經濟和金融市場所面對的衝擊，將遠遠超過過去兩周股市的波動。金融市場化和資本賬戶的開放，將會導致政府對於金融體系控制能力的下降。而隨著中國金融市場產品的日益豐富，將來必然會有越來越多的交易品種比股市配資包含的槓桿更高而且更不透明。因此，未來的政策底線在哪裏，需要在開放前想清楚。

人行與市場的溝通

第三，人行今後在引導市場方面，需要與市場溝通。市場需要一個對於流動性的觀點，如果沒有一個官方的觀點，市場也會形成一個觀點，而市場觀點的反覆變化，客觀上會增加市場的波動。因此，人行將來每個月或許需要有一個類似議息會議的形式，和市場溝通貨幣政策走向。

對「瘋牛」的引導

第四，中國股市從「瘋牛」變慢牛問題。中國股市的一大特點就是牛短熊長，往往是在短期內出現「瘋牛」，把未來幾年的漲幅全部透支，隨之而來又是長時間的漫漫熊途。目前最讓人擔心的是，有了政策托底的預期，歇口氣回來，這頭牛會不會更瘋。

營建成熟股市 惠及經濟

第五，國家牛市問題。可以預見，雙降以後，國家牛市的信念將會更加深入人心，但國家牛市並不是股指越高越好。而沒有盈利支撐的股價上漲，本質只是零和遊戲而已。◇