2010中港金融大事回顧

經歷了2009年的歷史性大反彈後，滿心以為恆指會乘勝追擊，繼續揚眉吐氣，收復更多的失地。詎料，不管怎樣亦無法衝破有如銅牆鐵壁的25,000點重要關口。在內地持續採取收緊政策的大前提下，中港兩地股市變得毫無光彩，它們不單敵不過亞洲區內其他市場，就連百病纏身的美股亦無法戰勝。

一．亞洲股市豐收之年

相信熱衷投資港股的投資者對今年整體中資股的表現一定很不滿意，但原來「滯升」情況僅局限於這兒，其他地區的股民也許正在舉杯慶祝另一個滿載而歸的豐收年。

中港股市弄得斯人獨憔悴的三大主要原因如下：

1. 人民幣升值幅度較小，落後於澳元、泰銖和台幣等。

2. 調控措施接二連三出台，中央不斷打壓房地產市場，以防止泡沫形成，可惜至今成效不大。

3. 通脹日漸升溫，農產品價格躍升，而中國市場最忌的就是通脹。

二．新股上市贏多輸少

去年有眾多新股上市，當中有七成在下半年掛牌。在86隻新股中，有52隻截至年底獲得正回報，即大約60%有錢賺。

首五大升幅的新股為海東青(02228)漲213%、進業(08356)漲148%、聯塑(02128)漲141%、中國信貸(08207)漲95%和雷士照明(02222)漲94%。

有趣的是，除了一如以往的國內企業來港上市之外，今年更不乏AIA集團(01299)、俄鋁(00486)和L'Occitane(00973)等國際巨企來港招股，這3隻股票均能為中籤的小股東帶來利潤。

86隻新股合共集資美元503億，而集資金額最大的10隻股票佔整體規模75%，奪冠者為擁有2,000萬位客戶、逾20萬名經紀(香港約8千)和2.4萬位員工的AIA集團，它伸手向市場招集高達美元178億。

三．最具影響力分析員

股民都喜歡跟隨大行的建議作投資，因此有人緊追「摩笛」吹奏的方向和高盛的確信買入之列(Conviction Buy List)。沈寂已久的恆生銀行(00011)和台股HTC一經高盛「點名」買入後股價隨即彈飛，朝天直衝。

大行擁有著一定程度上的影響力，尤其是對細價股的舞高弄低簡直是易如反掌，不費吹灰之力。

然而，去年最令人動魄驚心的一幕以及最具股價影響力的報告，莫過於《壹週刊》在7月14日發表的霸王(01338)文章。該期《壹週刊》吸引了不少基金經理和券商的分析員去細心閱讀，成為中環熱門話題。

據報道指，霸王旗下中草藥洗髮露、首烏黑亮洗髮露以及追風中草藥洗髮水，經過香港公證所化驗後，均含有被美國列為致癌物質二惡烷。美銀美林當時隨即發表研究報告，表示若證實報道，相信必將影響霸王集團全線的產品，更甚將破壞其品牌形象。

霸王股價在7月13日收市報港元5.88，翌日暴跌15%，年底收市報港元2.84。在《壹週刊》的報道出街後，大行如瑞銀等透過不同的內地渠道進行調查，發現霸王的銷售真的受到了影響，接著便把該股的投資評級和每股盈利調低。

四．內需股票表現參差

大中華的基金普遍存在著一種特徵，就是它們的內需股比重皆遠超於基準，反映基金經理對此行業是那麼的愛不釋手。這樣的熱切追捧令諸內需股的市盈率不斷膨脹，現時已到了一個令人感覺很不安穩的水平，如百麗(01880)和青島啤酒(00168)2011年的預測市盈率已高至22.6和24.8倍，當中還已經假設今年的每股盈利增長可達20至30%。

去年表現較佳的內需股均不屬2010年初時的大熱，如蒙牛(02319)和百盛(03368)等都教人跌眼鏡，最為突出的反而是一些被人忽略了的本港品牌，例如I.T(00999)和六福(00590)。

此外，更有部份一時無兩、炙手可熱的消費股由於基本面的急劇惡化，慘遭基金洗倉，如李寧(02331)、動向(03818)和霸王(01338)等。

投資者擔心今年原材料價格上漲以及店舖加租將會影響這類企業的成本，構成邊際利潤率的壓力。

五．本港樓市全城熱炒

股市呆滯不前，相反樓市卻一片暢旺。根據中原城市領先指數(CCL)，2010年香港樓價升幅21%，繼2009年強勢後再下一城。

瑞銀、高盛和瑞信等券商全面看好樓市，即使在港府推出「額外印花稅」的措施後仍然熱情未減，一致繼續唱好。

樓市能否在今年繼續做好仍然是未知數，但首當其衝的是物業代理。港府在11月19日星期五公佈「額外印花稅」政策，美聯(01200)股價在22日應聲插水17%，隨後一直疲弱，全年跌5%，跑輸樓價。

有關交易應繳的「額外印花稅」會按照不同的物業持有期分為三級逆進稅率：

1. 假若有關物業持有6個月或以內，稅率為15%。

2. 假若有關物業持有超過6個月但在12個月或以內，稅率為10%。

3. 假若有關物業持有超過12個月但在24個月或以內，稅率為5%。

政策公佈後，成交一度轉趨淡靜，天水圍嘉湖山莊成為撻訂「重災區」，炒家「劈價」洶湧而至。

只是，市場的記憶是短暫的，中原地產研究部聯席董事黃良昇指出：「實際上，大部份業主叫價依然硬朗，交投亦明顯增加，故CCL正快速回升。但由於農曆新年前是傳統淡季，相信短期CCL會在88點反覆上落。」

結語

去年落筆2009年回顧結語時，曾經問道：「黃金價格在連升數年後，今年是否能夠再接再厲？」結果是黃金在2010年攀升28%，而原油和銀則分別升13%和81%。

黃金的升勢似乎比股票來得輕鬆和暢順，這意味著企業前景難料，股票走勢飄忽不定，相反黃金的長遠保值能力或略勝一籌，說到底還是「物以罕為貴」。

其實，投資任何東西都應該以「物以罕為貴」作借鑒，如可口可樂股份為什麼能夠長期得到股神巴菲特的垂青，很明顯就是因為它「罕有」。中海油田(02883)之所以能夠成為國企指數去年的股王自然有它的原因，投資者日後不妨多從「物以罕為貴」這個方向去思考投資機會。

不管2011會如何崎嶇，但相信做足功課的投資者在任何市況下均可脫穎而出。◇