【名家專欄】繁榮假象：中國家庭消費疲弱

當前，中國以投資和出口為主導的增長模式正日益難以為繼，而家庭收入偏低，加上中共黨魁習近平抵制擴大福利支出，使轉向消費驅動型增長模式的承諾遲遲無法兌現。

隨著中國經濟增長放緩，經濟學家長期以來建議、習近平也多次承諾的向家庭消費轉型並未實現。北京仍然依賴債務驅動的投資、搖搖欲墜的房地產行業以及易受貿易爭端影響的出口，同時卻抵制為提振家庭消費而必須進行的社會支出。

中國經濟在2026年第三季度增長4.5%，前九個月增長4.6%。中共國家統計局10月19日發布的報告中承認，「內需不足問題依然突出。」

國內需求包括消費和投資，這兩項均表現疲弱。前九個月，消費品零售額僅增長1.1%。固定資產投資下降7.2%，房地產開發投資下降20.6%，私人投資下降10.4%。

9月份，70個城市中有64個城市的新房價格低於去年同期水平。世界銀行（World Bank，總部位於華盛頓特區）報告稱，中國疲弱的勞動力市場和不斷縮水的房產價值抑制了消費，而家庭則將更多收入用於儲蓄。

過去二十年來，投資、房地產和出口一直是推動中國經濟增長的主要動力。投資額約佔GDP的40%，其中大部份是通過債務融資的，但是如今每一美元的投資所帶來的增長效益都比以往有所下降。

1997年以前，中國需要2.60美元的投資才能創造1美元的GDP增長。到2014年，這個數字上升到4美元。知名智庫保衛民主基金會（Foundation for Defense of Democracies，簡稱FDD，總部位於華盛頓特區）根據中共官方GDP數據計算得出，目前這個數字約為8.50美元，而根據榮鼎集團（Rhodium Group，總部位於紐約市）較低的增長預期，則在14美元至17美元之間。

世界銀行認為，中國資本產出比持續上升是資源錯配的證據，規模越來越大的投資帶來的回報卻在遞減。大量資金被投入到閒置的公寓、產能過剩的工廠、利用率低的公路以及人口稀少地區、幾乎沒有收回成本希望的高鐵線路建設中。

中國收費公路債務超過8萬億元人民幣。中國國家鐵路集團（China State Railway Group，簡稱國鐵集團）負債超過6萬億元人民幣，中國經濟地理學家、中國科學院院士陸大道發現，截至2023年，全國只有6條線路實現了盈利。

家庭犧牲自身消費為這些投資提供了資金。據估計，該體系每年平均將相當於國內生產總值4%的資金從家庭轉移到投資補貼中。這些轉移支付在很大程度上解釋了中國家庭消費佔經濟比重下降的原因。

2025年4月9日，上海市靜安區，駕車者經過一塊顯示中國國內生產總值（GDP）的屏幕。（Hector Retamal/AFP via Getty Images）

太平洋投資管理公司（Pacific Investment Management Company，簡稱PIMCO，總部位於加州）計算得出，中國政府債券和地方政府融資工具（local government financing vehicle，簡稱LGFV）債務佔GDP的比例從2012年的40%上升到2022年的95%。

哈佛大學經濟學教授肯尼斯·羅格夫（Kenneth Rogoff）和國際貨幣基金組織（International Monetary Fund，簡稱IMF）經濟學家楊元辰估計，中國房地產佔GDP的比例高達29%，房地產活動下降20%可能導致GDP下降5%至10%。

今年中國的經濟增長主要得益於出口。海關數據顯示，2026年前九個月中國貿易順差達到9,380億美元，有望超過2025年創紀錄的1.2萬億美元順差。

世界銀行警告，這種對外部需求的依賴使經濟增長容易受到全球貿易變化的影響，歐盟（European Union，簡稱EU）正在敦促北京消除其每天超過11億美元的對華貿易逆差。

在中國，家庭消費佔GDP的比重低於大多數主要經濟體。根據世界銀行的數據，2023年中國家庭消費佔GDP的比重為39.57%，2024年為39.97%。相比之下，2023年德國的家庭消費佔GDP的比重為49.93%，歐盟整體為52.6%，日本為53.07%，美國為67.91%。

2005年12月，時任中共黨魁的胡錦濤領導下的北京中央政府認可了經濟向消費拉動型增長的轉變，經濟學家們至少從2005年起就一直在敦促中國進行這個轉型。2005年11月，國際貨幣基金組織（IMF）亞太區主任戴維·伯頓（David Burton）指出，經濟結構從投資拉動轉向消費拉動對於維持經濟增長至關重要。到2007年，IMF的經濟學家警告稱，投資驅動型產能增速已經超過了中國的消費增速。

習近平關於擴大內需的呼籲至少可追溯到2015年10月。他當時主張將消費作為經濟增長的關鍵動力，並稱內需對經濟穩定和安全至關重要。

他的「雙循環」（dual circulation）戰略是在2020年5月14日中共中央政治局常委會會議上提出的，當時正值中美貿易戰和新冠病毒（COVID-19）全球疫情肆虐之際。該戰略主張挖掘中國國內需求潛力，並將國內市場定位為經濟支柱，對外貿易則作為支撐要素。但是習近平也將這個戰略與技術自給自足掛鈎，卻並未相應重視提高居民收入。

2022年12月，習近平指出總需求不足是當前經濟面臨的突出問題。然而，中共於2025年10月發布的「十五五」規劃目標卻優先發展製造業和技術自立，而非居民消費。事實上，該規劃甚至沒有設定提高居民消費佔GDP比重的具體目標。

2025年4月10日，北京中央商務區的上班族們步行前往公司。（Greg Baker/AFP via Getty Images）

儘管中國是世界第二大經濟體，但是許多家庭的可支配收入卻很低。2020年5月，時任國務院總理李克強表示，約有6億中國人的月均收入為1,000元人民幣（約合140美元）。按照同樣的標準，到2025年，農村居民的月均收入約為2,040元人民幣（約合290美元）。

中國3.0115億農村務工人員的平均月收入為5,075元人民幣（約合739美元），而作為主要就業部門的建築業在過去十年中流失了1,700萬務工人員。預計到2025年，城鎮私營企業員工的平均月收入為5,966元人民幣（約合850美元），約為美國平均水平5,390美元的16%。

低收入和社會保障不足迫使家庭把錢存起來以備醫療、養老和失業之需，而非用於消費。中國將國內生產總值的11%用於社會保障，約為經濟合作暨發展組織（Organisation for Economic Co-operation and Development，簡稱經合組織/OECD，總部位於法國巴黎）平均水平的一半。眾所周知，更完善的福利和更廣泛的覆蓋面將增強家庭的消費信心。

國際貨幣基金組織（IMF）建議中國擴大農村養老金、醫療支出和最低收入保障等，以減少預防性儲蓄並增加消費。然而，習近平在2021年警告，福利項目不應助長「懶惰」。

如果沒有更有力的國家支持，普通家庭仍然不願消費。世界銀行指出，中國持續低通脹是國內需求不足的體現，如果不加以解決，這將繼續制約經濟增長、就業和收入等。#

作者簡介：Antonio Graceffo博士，是經濟學教授和中國經濟問題分析師，在亞洲工作、生活了二十多年。他本科畢業於上海體育學院，擁有上海交通大學工商管理碩士學位，並曾在美國軍事大學（American Military University，位於西維珍尼亞州）研究國防議題。

原文：The Facade of Prosperity: Why China's Households Aren't Spending刊登於英文《大紀元時報》。

本文僅代表作者本人觀點，並不一定反映《大紀元時報》立場。