分析：「寒武紀」財報數據暴露行業弊病

中國大陸專注於人工智能（AI）核心晶片研發與銷售的知名廠商寒武紀發布了第三季度財報，財報顯示，其存貨達116.65億元，而經營現金流淨額只有2.28億元。分析稱，其數據暴露應付票據延期付款上百億元的行業弊病。

據《21世紀經濟報道》10月28日報道，寒武紀披露的2026年第三季度財報顯示，營業收入95.26億元（人民幣，下同），同比增長106.76%；淨利潤37.15億元，同比增長131.49%。

不過，財報中前三季度「經營現金流淨額」（實際收入的現金減去支出的現金）只有2.28億元，相當於淨利潤的6.1%。在三季度，這個數字成為負數，淨流出0.84億元。

截至9月底，寒武紀的原材料、產品和庫存商品等存貨，合計達到116.65億元。年初的時候，這個數字是49.44億元。

報道分析，寒武紀的存貨已經比它前三季度的全部收入還多，是收入的1.22倍。同時公司另外先付給供應商30.44億元預付款，貨還沒到庫。存貨加上預付款總計147億元，佔了公司全部資產的三分之二。由於電子元器件等貨品囤貨時間久會貶值，寒武紀為此計提資產減值損失5.02億元，主要是存貨跌價準備，即先把貨物可能貶值的部份從帳面利潤裏扣掉。

同時，寒武紀給供應商開了大量應付票據。年初寒武紀的應付票據只有3.51億元，9月底變成了49.66億元，是年初的14倍。同時帳面的現金則在變少，年初寒武紀的貨幣資金有13.17億元，9月底只剩下5.55億元。

財務人士表示，寒武紀利用應付票據（供應鏈負債）延期付款，從而在不劇烈消耗帳面貨幣資金的情況下完成了上百億元備貨。這暴露出行業弊病，一旦AI投資行情逆轉，晶片廠商的資金鏈很可能爆發風險。

不只是寒武紀，宇樹科技上市後首份財報也顯示，截至9月底，存貨升至10.19億元，較上年末增長約177%；應收帳款為1.43億元，增長約144%。

「寒武紀」發展面臨多方面限制

儘管寒武紀受益於人工智能算力需求上升，但公司也面臨多方面限制。寒武紀股價在6月創下1,620元的歷史新高，但受中國整體人工智能行情失去動能影響，目前該公司市值已縮水約一半。

10月26日，寒武紀舉行2026年第三季度業績說明會。會上有投資者直接提問：近期市場上關於公司「明年晶片出貨量超過100萬顆」的討論，是否曾由公司在機構調研或其他投資者交流中提及？對此，寒武紀董事長、總經理陳天石回應稱：「公司從未進行過相關溝通。」

目前，寒武紀還需要面對一場官司。該案件已經立案，還沒有開庭。

公司前副總經理梁軍2022年初離職，之後和公司就股權激勵問題打了多年官司。他狀告寒武紀，索賠金額原本是42.87億元。最新公告顯示，他把金額提高到了278.32億元，是按寒武紀股價的最高點1,620元來計算的。#