中港兩地股市連番大升，成交瞬間推高至「大時代」境界。亢奮一陣後，大市在周四盤中曾瀉約千點，尾段跌幅收窄，反映好友、淡友兩大陣營或選擇在恒指21,500點至23,000點之間展開兵力，進行對決。
暫撇開股市牛氣，冷靜睇下那些「救市」措施到底是乜東東？原來，話就話是組合拳，可全都是激勵銀行放款、減按息谷人買樓，使勁動用民間資金去救市，沒甚麼新意之餘，更大鑊在後的是，這豈不是把原本相安無事的一撮人，誘入內房漩渦之中，讓他們去埋永遠埋不完的單。
救市外還有三因素
恒指五天累漲逾2,800點，實屬罕見；然而，除了人所共知的「救市」原因外，實在還有三個市場接近完全Overlook了的重要推手，方得以「成事」，而救市可理解為今次升浪Trigger。
首先，亦是剛發生的美聯儲大手減息50點子，這給予市場一個明確、關鍵鬆綁訊號，債券孳息率受壓，全球資金本正急忙另謀出路（故可見黃金價格抽高），恰巧遇上已身陷經濟絕境的大陸在驚惶中出台救市，便「順理成章」埋手中港股。
另外，許多大型基金於較早前不同程度上Underweight了中港股，於區內大舉往日本、台灣、印度等地押注去，今趁機Take Profits，把資金匯聚、歸納並調配到中港。這些基金經理不一定就長遠看好大陸經濟，但短期內不願與暴力救市對著幹，先靠岸再等機會揚帆出航。且看過往五年區內股市表現，恒指仍然大挫14.4%（已包括近期升幅）；日經225指數上揚逾80%；台灣加權指數升逾一倍，不少股票連創新高；印度Sensex更厲害，抽高近120%，市況炙手可熱，成為極受歡迎的新興市場新寵兒。由此可見，日台印等大型市場累積了龐大Profits，叫Traders做些Asset Allocation實屬正常基金操作。
至於第三個因素，恒指的市盈率在起步彈升前，處於大約10.8倍水平，遠低於其本身過往五年的均值（15.98倍）與中位數（15.11倍）。就算有人可能會說：「近年玩港股睇PE沒太大幫助」，回應是：「沒錯，但當世界上有人在透過量化分析、大數據作研究與評估港股時，這些條件還是會被計算入內。」You Like It Or Not，港股市盈率還是會在某年某月某日起作用。
恒指雖說是因以債掛帥的救市措施飛一般反彈，但若然欠缺了以上這些重要支撐因素，力度很大可能會嚴重削減。正如上兩、三次救市，恍若曇花只升一、兩個交易日，正正就是因為沒有其他Factors助力，單靠中共獨力救市難成大器。
債台高築仍再上築
中國最可憐的永遠是勞力換飯吃的老百姓，平日除了交稅外，仍源源不絕「上繳」收入，因為電廠、手機、銀行、保險等，幾乎甚麼都是由黨獨霸經營，人們搵完錢豈不是又全花在黨企上，統統給它賺去。好了，到經濟出了甚麼事，例如今次內房爆鑊，地方官、房商均分別早已貪、挖去大部份真金白銀，到爛尾樓以及鬼城（因滿目供過於求）陸續呈現後，經濟開始崩潰，大樹在搖晃，當局又搬出殘酷一招，即動用「民資」救市，搞砸了找別人去埋單；而埋單能力不夠的「便借錢給你」，All Welcome。
誰都知內地大部份樓市是沒有租賃市場可言的，投資磚頭根本沒有回報，除了「十隻手指數得晒」的大城市外，做業主就只等屋子貶值。
為甚麼在文章開端時提到這是張「埋不完的單」，實情是大陸供過於求之嚴重性可以說是匪夷所思，於不同渠道可以收集到不同供求失衡情況，據《彭博》一份經濟報告就直指有足足6,000萬套待售公寓，佈滿市場；另據《Business Insider》消息，它從另一個角度去表達，指中國的空置房，足以容立多達30億人，數字非常嚇人；又據《Business Wave Advisors》稱，今年2月底時，大陸商、住大廈待售面積高達7.6億平方米，創歷史新高。
乾消化待售部份已筋疲力盡，甚至無能為力，那新建的怎麼辦？「不建就成了嗎？」這不好說，因為建就會繼續Oversupply，導致行內人人資金鏈斷裂，項目接連爛尾、泡湯，但不建即地方政府收入落空，隨時薪酬都發不出來。
正如「新興市場之父」麥樸思近日所言，股市是回升了，但需要更多改革。然而，改革往往會衝擊到權貴的利益，以及當走向市場化時，極權政府將無法接受各方勢力崛起（如科企老闆、金融大班），故終不可實現。◇
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