【一名經人】羅家聰｜中國貨幣貶值得到了控制但仍將繼續｜大紀元時報香港

人民幣的貶值引起了一些人的關注。當然，不會有太多人關心這個問題，因為近年來在中國的投資已大幅下降（例如，最新的外國直接投資趨勢就證明了這一點）。關心這個問題的人是那些與中國仍有業務往來的人，或者是那些位於或靠近中國的人，比如香港。年初至今，人民幣兌美元貶值近10%，與日圓（>15%）或澳元（>11%）等其它亞洲貨幣相比，貶值幅度不算太大。除了累計貶值幅度不大外，貶值速度也比較穩定，美元兌人民幣年初至今呈現出一個相當線性的關係。如果出現拋售，以往的經驗表明貶值不可能顯得這麼有規律。從這個角度看，人民幣的貶值並不是不受控制的，而是仍然受到中國人民銀行（PBoC）的嚴格控制。陰謀家們可能會懷疑如此強大的拋售壓力來自俄羅斯，因為自入侵烏克蘭以來，俄羅斯通過向中國出口積累了大量人民幣。

乍看之下，這似乎合情合理，但仔細一看會發現這個規模是微不足道的。戰後俄羅斯對中國的累計出口額約為0.1萬億美元，或者是少於1萬億元人民幣。根據一些分析師的測算，這最多只佔到超過10萬億元的海外人民幣體量的10%。儘管俄羅斯在入侵烏克蘭之前可能還積累了人民幣，但數量應該要少得多。此外，中國也一直在向俄羅斯出口，其規模與俄羅斯對中國的出口相近，這就抵消了說明中的數額。

從經驗來看，人民幣的貶值與俄羅斯盧布的貶值是一致的。請注意，烏克蘭入侵和北約制裁發生在2022年，但共同貶值卻始於今年年初。俄羅斯和中國之間可能達成了隱性協議，即以一種有序的方式向市場拋售人民幣。或者，由於中國的危機，人民幣面臨持續的拋售壓力。無論如何，賣方似乎在自我審查，以免對市場造成巨大衝擊。

從這個意義上說，只要人民幣被限制在邪惡軸心之手，人民幣匯率就會穩定。但這並不能保證。這些國家並不按照法律或道德行事。這種聯盟的穩定性在很大程度上取決於兩極分化。但反對北約的陣營並非只有一個。反北約陣營的團結程度很低，尤其是當他們面臨經濟衰退時。這個陣營的成員幾乎沒有一個經濟實力雄厚；另一方面，他們中的相當一部份成員面臨著各種經濟危機，包括中國。

鑑於偏離合作的動機並不低，人民幣匯率的拋售壓力和穩定性從長期來看是無法保證的。這種貶值壓力還來自於中國的債務問題，政府將傾向於將債務貨幣化。這意味著人民幣貶值不會很快結束。

本文編譯自「Chinese Currency Depreciation Contained but Will Continue」，原文刊載在英文大紀元◇