【一名經人】羅家聰｜就業市場仍是景氣-蕭條周期的最強指標｜大紀元時報香港

儘管市場對美國經濟（可能對其它一些發達經濟體也是如此）的前景充滿期待，但一些對沖基金的資深人士警告說，未來可能會出現硬著陸的風險，最快可能在下個季度就會實現。

如前所述，經濟衰退可能會突然發生；事實上，歷史上出現的歷次衰退都是如此。這種突然崩潰的機制是由於各行業之間複雜的相互關係造成的。如果其中一個板塊開始衰退，就會引發連鎖反應，帶動其它所有行業（走向衰退）。

如果我們看一下典型的經濟模型，如美聯儲模型（美聯儲在預測中使用），就會發現所有變量之間存在著一系列複雜的聯繫。事實上，在動態隨機一般均衡（DSGE）等一般設置中，家庭、企業、代理人（銀行）、財政和貨幣部門都是通過數十個方程聯繫在一起的，這些方程可能連接著不同市場的100多個經濟變量（數量和價格）。可以想像，如果任何一個變量發生變動，這種蝴蝶效應就會傳遞到所有其它變量。

這次不同。俗話說「太陽底下無新事」，但「日日新，又日新」。這次的不同之處在於，某些方面，包括投資（如果按支出法分類）或製造業（如果按行業法分類）已經陷入衰退（收縮），而其它方面，包括消費（支出法）或服務行業（行業法）仍然形勢良好。

在新時代，這兩大方面之間的傳導聯繫是否中斷了？

答案是否定的。即使在就業市場，也已經出現了明顯的疲弱。儘管非農就業人數仍在逐月增長，但如附圖所示，同比增長率已連續近7個季度（自 2022 年 3 月以來）下降。根據這一趨勢推斷，預計到 2024 年 8 月，年增長率將轉為負值（紅線）。根據過往的經驗，經濟衰退將略微早於就業收縮。這意味著 2024 年上半年可能標誌著經濟衰退的開始，同時市場預期減息也將開始。

就業增長是一個重要指標，因為根據標準消費函數，就業增長決定收入增長，進而決定消費增長。就業增長也是失業率的先行指標，因為只要企業計劃招聘（廣告階段），就業崗位就會被計算在內，而失業定義要求的是被解僱後4星期。

企業何時會從招聘轉向裁員？這是一個微妙的問題，因為它反過來又取決於總需求。也就是說，供應和需求是相互影響的。事實上，經濟模型就是這樣建立起來的。如果任何一方偏離現狀，這個循環就會中斷。這使得預測經濟衰退的確切時間變得非常困難，甚至不可能。

投資或製造業的持續疲弱將成為打破這一循環的壓力。關鍵時刻確實已經臨近。