中國家庭債務攀升直逼IMF紅線 恐拖累經濟

中共政府正在尋求刺激消費以加快經濟復甦，但隨著中國家庭的債務不斷上升，居民就業和收入不穩，人們質疑北京新的刺激政策能否真正發揮作用。

中共政治局希望靠內需提振經濟，但中國居民債務水平過高和收入增長緩慢明顯限制了他們的消費。據中國社會科學院國家金融與發展實驗室（NIFD）7月23日發布的一份報告，第二季度，家庭債務佔國內生產總值（GDP）的比率從去年底的61.9%上升至63.5%，越來越接近國際貨幣基金組織（International Monetary Fund，IFM）設置的金融風險警戒點——65%。

中國家庭的債務主要是抵押貸款，截至6月底，抵押貸款債務總額達38.6萬億元人民幣（約5.38萬億美元），除此之外，還有消費品貸款、信用卡債務、私人借款和用於資助企業營運的貸款等。

「居民消費和投資的有效需求都下降了」，NIFD的研究人員寫道，「家庭支出疲弱主要是因為收入增長緩慢，這最終導致經濟增長緩慢。」

自2008年北京推出4萬億元經濟刺激計劃和貨幣寬鬆政策以應對金融危機以來，中國居民槓桿率（居民整體的負債總額佔當年社會總財富的比例）迅速上升。2008年底，居民槓桿率僅為17.9%。

據國際清算銀行估計，截至去年底，中國家庭債務達10.76萬億美元，佔經濟產出的61.3%。已超過德國（55.2%）、印度（36.4%）和新興經濟體的平均值（47.7%）。目前，中國的居民槓桿率正快速追趕美國（74.4%）和日本（68.2%）。

中共政治局目前更多地依靠內需來拉動國民經濟增長，國家發改委本周還推出了20條刺激消費的措施，如放鬆汽車和房地產的限購，同時承諾改善國家的消費環境。

本周，CNBC主持人Jim Cramer批評中共「大炮加黃油」的經濟增長方式，並表示「軍事和奢侈品支出刺激是一個糟糕的組合」。

由於市場主體和家庭受到清零政策的嚴重影響，2022年居民消費對GDP增長的貢獻率為32.8%，低於2021年（58.3%）。今年第二季度，在重新開放的背景下，消費拉動了GDP增長的77.2%。

但NIFD的報告指出，在債務壓力下，居民「對未來經濟增長的預期更加悲觀」，更有可能用儲蓄償還債務來降低資產風險，而不是進行投資和消費。

經濟學人智庫（EIU）在周二（8月1日）發布的一份研究報告中警告說，鑒於家庭對消費的謹慎態度，北京推動房地產和大預算消費的效果可能有限。

報告補充說，由於未來收入和就業機會存在廣泛的不確定性，中國消費者仍保持謹慎態度，這可能會進一步拖累中國經濟。

由於三年大流行，中國家庭正在修復資產負債表，許多人增加了儲蓄，並專注於償還抵押貸款。政府數據顯示，第二季度中國未償還抵押貸款同比下降0.8%，這是十多年來的首次下降。

自疫情爆發以來，中共政府一直沒有向居民提供現金補貼，而是將支持重點放在向企業提供福利和稅收減免上。