大陸在2007年的GDP為3.55萬億美元,而到了2021年則錄得15.6萬億美元,累積膨脹了3.4倍之多。然而,股票市場卻釋出完全不一樣的景象,回看國企指數過往15年的表現,它不但未能享此升幅,更反過來倒插了48%,這還未算進去本年迄今的跌幅。

按道理GDP與股市表現應該有著緊密的相關性,即使個別板塊或會被不同因素所驅動,但以長遠整體來說,不可能如此「風馬牛不相及」,箇中定是蘊藏著重大經濟裂口,方可導致這般「北轍南轅」的異象。

國指表現與中國GDP背道而馳(來源:大陸統計局、Google Finance;大紀元製圖)
國指表現與中國GDP背道而馳(來源:大陸統計局、Google Finance;大紀元製圖)

增長存在水份假象 

先檢閱一下國指內的成份股,是否能夠普遍代表一個市場的表現。目前,國企指數(全名「恒生中國企業指數」)成份股數目為50隻,包含H股、民企股及紅籌股,如中海油(00883)、工行(01398)、平保(02318)、比亞迪(01211)、阿里巴巴(09988)、騰訊(00700)、龍湖(00960)與李寧(02331)等,覆蓋面算夠廣泛。

大陸經濟問題十分複雜,但歸根究底可總結為「人為PLUS」因素。

首先,中國行業存在著一個槓鈴現象,科技板塊由ATMXJ等數家公司霸佔全國市場,賺個滿堂紅,其它行業則大多陷入內捲悶局,競爭過度激烈,商戶根本「搵唔到錢」。據大陸統計局的小型企業PMI數據,過去10年(資料庫紀錄所有)平均為48.0,在120個月中,只有13次數值錄得高於50榮枯線,而中型企業PMI平均值亦僅為49.7,意味著過去10年內地的中、小企均處收縮、捱打狀態,相信不少已面臨倒閉。

正當網企老闆如馬雲、馬化騰、王興等火速走紅、股價像「長開綠燈」般直衝了好一段過後,板塊迎上了監管,行業開始人仰馬翻。獨裁政權通常容不下任何「紅人」,尤其是當那些「紅人」的影響力、受歡迎程度已凌駕於黨領導人之上的時候。這樣將結構性限制民營發展。

另一「人為」禍害來自債務,中國GDP上升當中不少有賴大幅舉債「谷出來」的水份。據IIF數據資料顯示,大陸2021年的總負債對GDP比率高處在330%水平,而去年未償債務總額按年增加7萬億美元(全球最多),累計高達60萬億美元。另據IMF資料,大陸國債對GDP比率由2007年的29.2%,大幅抽高至2020年的66.8%。

地方債、內房債、民企債等涉及數之不盡的浪費工程、面子工程等,地方政府的好大喜功、內房連年拿地,項目欠缺實際效益,根本無法產生現金流。只把產量計算在內的GDP因此而報升不足為奇,惟不代表成千上萬的項目可自行持續,這可大大傷及經濟元氣。

債務無止境、無節制攀爬,高官、高管失職,甚至有從中獲利者,中國這個規模以萬億元計的市場就交由這些人來操控,難怪國指會由15年前的15,982點,走低至昨天(12日)收市的6,594點。

企業治理問題嚴重

原本用作正常融資的資本市場,對許多中資企業來說,上市、批股等成為了「套現」、「割韮菜」的機會,視股市為大型娛樂場(Playground)。企業治理問題乃另一經濟大漏洞,一直備受市場關注。

中概股瑞幸咖啡(美股:LKNCY)造假數、報大營收欺騙股民,而一個國家的GDP正是透過各行業統計所得的數據而綜合出來,那麼各省各市報上的「增長」是否經過嚴謹的審核?可信性到底有多高?

目前,美國證交會SEC已將約140隻中概股列入「預摘牌名單」,當中包括滴滴出行(DIDI)、京東(JD)與拼多多(PDD)等,理由是它們不合乎美國上市審計標準。從另一角度看,中概股相比美股欠缺透明度,嚴重到要遭退市的地步,而此問題其實「可大可小」;數據不透明,誰能拿得準營收增長率是2%抑或5%,長年累月差別就不只是幾個百分點。

我們這裡就當大陸GDP增幅需削半才更接近較真實數字,股市應該還是有些升幅,不是嗎?可惜,股民與企業高層往往不是坐在「同一條船」上,首先國企高官乃為黨服務,而非投資者。官場腐敗,各有各的agenda,譬如內銀高管何解要費神於股價表現,他們看重的是如何憑職位舖路往上爬,這樣一來黨企、高官所要求的貸款項目,應不會「托手踭」吧,一旦有壞賬出現就以「再融資」拖延問題,最終雪球只會愈滾愈大。

此外,陸企詐騙手法千奇百怪,除了瑞幸咖啡、瑞金礦業(00246,已除牌)、蠟筆小新(01262)等爆出造假消息外,今年3月還有一家廈門科技公司偽造上市儀式、假冒別的公司股票代碼,疑為吸引投資人掏錢,後被戳破根本沒上市。

最後,別忘了「GDP是報出來的」,而「股價是trade出來的」,你懂我的意思。◇

------------------

請訂閱新官方YouTube頻道:
https://bit.ly/2XxPrsd

✅立即支持訂閱:
https://hk.epochtimes.com/subscribe
✅直接贊助大紀元:
https://www.epochtimeshk.org/sponsors
✅成為我們的Patron:
https://www.patreon.com/epochtimeshk