破發棄購不止 中國新股市場「北熱南冷」

大家知道，這段時間，大陸新股市場，接連出現了新股上市即破發的情況，而緊隨「破發潮」到來的是新股市場的嚴重「棄購」。那麼，對於新股市場的這一波警鐘，中資券商是如何解釋的呢？

而對比新股市場的慘況，準「北交所」股票卻在一天之內漲幅突破100%，這種「冰火兩重天」的情況，又說明了甚麼呢？

今天我們就來談談這些話題。

十年之後「棄購」重現

我們先來簡單解釋破發和棄購這兩個概念。「破發」是指股票上市後，股價跌破發行價。「棄購」是指投資者在網上中籤後，放棄認購。

新股「棄購」的情況，一直以來都有，不是新鮮事兒，但為何近期的「棄購」，卻引起了市場的關注呢？

我們看到，在11月3日和4日，先後有兩隻新股的棄股率超過了1%。這兩隻新股分別是都要在創業板上市的強瑞技術（301128）和天億馬（301178）。

在3日晚間，強瑞技術發佈公告稱，投資者網絡棄購新股數量達到50.9萬股，佔總發行數量的比例是2.76%。這條公告，將A股市場10年以來新股棄購的比例推向了高點，也刷新了2019年實行註冊制以來的棄股比例紀錄。

緊接著第二天晚上，新股天億馬也發表了在創業板上市的網上發行結果公告，顯示網絡投資者棄購新股數量為27.78萬股，佔總發行量的2.36%。

雖然接連兩天，新股上市都出現了較大比例的棄股，但這還不是最高。根據Wind數據，從2010年以來，A股新股棄購佔比，最大的是2012年上市的中國交建，當時的棄購率達到了11.05%，按棄購比例計算，強瑞技術以及天億馬分別排在了第二和第三的位置。

如果棄購比例達到一定程度，對承銷商來說，可不是甚麼好事兒。按照規則，網上投資者棄購的股份將由保薦機構包銷，按照棄購比例和數量，強瑞技術的主承銷商是國信證券，包銷金額是人民幣1,518.73萬元；天億馬的主承銷商是五礦證券，包銷金額是1,351.87萬元。

當然，棄購也是有風險和成本的。因為按照規則，在連續的12個月內，如果累計出現3次中籤後沒有足額繳款的情況，投資者將被禁止申購6個月，不得參與的項目包括新股、存托憑證、可轉換公司債券以及可交換公司債券的申購。而三次累計的棄購機會，不僅只是新股棄購，還包括放棄認購存托憑證、可轉換公司債券以及可交換公司債券。

那投資者為甚麼要棄購呢？這和近期的破發潮有關係嗎？

中資券商眾口一詞：詢價新規與高估值

隨著「破發潮」而來的連續棄購，一定程度反映了投資者的心態。因為新股一破發，投資者就被「割肉」，就是虧錢了。這種「中籤如中槍」，高頻率的破發，就像是新股市場拉響的急促警報，不可避免的會嚇到投資者。

據中信證券統計數據顯示，2021年以來，2～5億A類賬戶打新收益是5.47%～11.22%，但是在10月份，抽新股收益只有0.1%～0.2%，出現顯著下滑。

通過對比破發潮之前，科創板和創業板活躍用戶數量以及高棄購率的股票，可以觀察到抽新股的投資者出現了下降，說到投資者抽新股熱情下降的原因，就要回到新股為甚麼會破發的問題。

上周，我們提到過，中共在近期期貨市場和股票市場的操作，導致煤炭期貨市場出現客戶穿倉，A股市場大跌的局面。中共這種朝令夕改的遊戲規則，導致市場不買帳，甚至讓一些投資者直接躺平。這是影響新股破發的部份原因。

我們再來看看，大陸的券商和投資者，是如何看待這一波破發和棄購的情況。

中金公司的研報認為，本輪新股連續首日破發的主要原因在於「定價環節的制度紅利快速消失，疊加市場調整」。並提到，近期破發股票具有相似特徵，包括行業表現不佳、絕對價格較高以及定價高於行業。

一些投資者認為，定價過高的新股，上市後面臨較大拋壓，股價難免會下行。而這一輪破發，也存在詢價新規對投機資金的整治的因素，也是註冊制下的必然趨勢。因為新股多了，因稀缺而造成的溢價就開始打折了。因此中籤棄購也就不足為奇。

招商證券則表示，新股破發可能與估值太高有關係。據統計，在詢價新規推出之後，招股日期在9月18日之後，並在10月31日之前上市的19隻科創板以及創業板新股中，除1隻沒有盈利之外，其它18隻股票平均發行市盈率是40.71倍。而在詢價新規之前，今年以來，兩板公司的平均發行市盈率為30.49倍。市盈率越低，代表投資者能夠以相對較低價格購入股票，理論上，股票的市盈率越低，表示該股票的投資風險越小，越值得投資。

我們再看一下棄購率高的這兩隻股票，強瑞技術發行價29.82元，對應發行市盈率為38倍；天億馬的發行價對應的市盈率則是44.96。

有觀點認為，這兩隻股票錄得如此高的棄購率，反映散戶對新股上市後收益更加謹慎。有新股分析師認為，目前也沒有更好的抽新股策略，抽新股的時候要考慮基本面情況，目前來看，高價股破發概率相對比較大。

看來，對這一波的棄購和破發，大陸券商基本都認為，是詢價規則的變化和估值過高的問題。

不過，個股本身也存在不同的問題。比如，強瑞技術的招股書顯示，公司預計2021年前三個季度，可實現營業收入3億到3.3億元人民幣，同比下降2.67%到11.52%；歸母純利潤3,300萬元到4,050萬元，同比下降24.78%至38.71%。可以看到，公司業績下滑導致投資者信心減弱，應該也是導致棄購率高企的原因之一。

那麼強瑞技術做的是甚麼業務，業績下滑為甚麼這麼大呢？公開資料顯示，強瑞是智能手機組裝和檢測治具企業，核心客戶是華為，還和富士康、榮耀、比亞迪、海康威視等企業有合作關係。

有強瑞的相關人員對媒體表示，公司核心客戶華為受美國制裁，無法獲得5G手機晶片，導致其智能手機出貨量大幅減少，華為對強瑞的採購需求也隨之大幅下降。

目前看來，這一波破發和棄購來勢洶洶，隨著更多的新股上市，這個數字還在攀升，那麼未來，這種行情還會持續嗎？

可以看到，雖然棄購比例比之前有所擴大，但並沒有對股票上市造成影響。我們之前也提到過，中國新股市場後期的趨勢會怎麼走，還要觀察北交所敲鑼開市之後的走勢。