近期，中國股市掀起了由老牌國企上海電氣引發的「專網通信業務」爆雷潮。接下來，這一「雷點」還會隨著上市公司中報的披露而陸續顯現。但即使不再統計後面爆雷的其它上市公司，僅目前整個A股市場受影響的資金規模，已經被指這或許是中國資本市場最大騙局。

若根據近月來相關媒體的十多篇調查報道，可以梳理出案情重點如下。

隋田力是如何做局的？交易鏈條大致是：（上游）隋田力控制的供應商──上市公司──（下游）國企客戶（再銷往的層層下游也是隋田力指定的，而產品的最終去向無人知曉，換言之，相關合同未必都貨真價實）。

上、下游結算模式基本是：預付100%、預收10%──上市公司接到國企大訂單，只收取國企10%的訂金，並按合同要求向隋田力控制的供應商採購原材料且100%全額支付貨款。

套利路徑是：隋田力以上市公司為中介，通過供應鏈套利國企。或更貼切地說，國企的資金，藉助上市公司平台以預付貨款的方式流向隋田力控制的公司，若干時間之後，供應商或其關聯方以銷售回款的方式回流上市公司。與此同時，上市公司通過該等交易做大了營業規模，使得其市值上漲，方便炒作股價割韭菜，同時大額應收帳款轉向金融機構進行表外融資。至於早早拿到100%預付款的隋田力陣營，自是穩賺不賠。

可是一旦上游供應商失聯，或者下遊客戶拒付尾款，上市公司就成了冤大頭。於是有報道稱，隋田力合謀國企「坑」上市公司。但事實上，上市公司未必無辜。隋田力操盤的「專網通信業務」並不新鮮，這屬於融資性貿易或供應鏈融資的典型表現，根據現行監管與相關法律包，乃至中共對國企的內規，都是禁止融資性貿易的。

也有報道稱，隋田力一己之力居然能使十多家國企共進共退。其實有句中國成語是這麼說的：「狐假虎威」。以下用3家公司為代表略為說明。

如作為中介的上市公司，「首雷」也是損失金額最高的上海電氣，在2015年專設控股子公司上海電氣通訊（上電通訊），進行「特殊通訊設備」業務，被認為是這一系列事件源頭。上海電氣在上電通訊持股40%，隋田力是最終受益人，目前尚未被曝光的一名上電副總兼著上電通訊的一把手。

值得注意的是，2020年12月21日，上海電氣（持股51%）、隋田力控制的上海星地通（持股49%）合資成立了與上電通訊一字之差的「上電通信」。據《證券日報》文章指，2020年12月份以來，上海電氣陸續向上電通訊提供80億元借款。上電通訊所有的應收賬款質押、轉讓（保理）及動產抵押等，全部發生在上電通信成立日以後。據知情受訪者告訴《證券日報》記者：「這應該是個『白手套』的套路」。

再如作為背書角色的下游國企，媒體披露已有十多家，個個來頭不小，大多為背景雄厚的國企，央企子公司也有。如出現頻率最高的五大下遊客戶：富申實業、普天信息（中國普天信息產業集團，中央直管）、首創集團（北京首都創業集團，北京國資委100%持有）、環球景行（重慶市國資委全資持有）、航天神禾（中國航天系統科學與研究院持股50%，隋田力控制的公司持股50%，中國航天系統科學與工程研究院總會計師王玉軍兼任航天神禾董事長）。

特別關注富申實業，是此次專網通信業務網多家上市公司的第一大客戶，也是拖欠上市公司貨款較多的下遊客戶，但該公司卻顯得極為神秘。有報道稱富申實業是專網通信業務網下游唯一的民營企業。不過，幾家上市公司曾在公告中稱，富申實業屬於「上海市政府第五辦公室」下屬全資單位，性質特殊。如*ST華訊（華訊方舟）董事會在2020年7月2日關於對深圳證券交易所2019年年報問詢函回復的公告中寫著：「由於富申實業公司屬於上海市政府第五辦公室下屬全資單位，其性質特殊。保密等級較高。」

還有媒體記者就「上海市政府第五辦公室」聯繫上海有關單位，得到的回覆不是一問三不知，就是否認了第五辦公室的存在。

然而，北京招聘平台「BOSS直聘」為求職者提供2021年富申實業公司招聘網頁顯示，公司簡介：富申實業公司系國家商務部（原國家外經貿部）批准成立，專業從事進出口業務的國有企業。（曾用名：上海富申國際貿易公司）。股權信息：上海市人民政府第五辦公室100%持股。另據網上查詢，有相關信息顯示「廣東省政府第五辦公室，簡稱五辦，是情報部門」。富申實業的實控人究竟是誰？「上海市政府第五辦公室」究竟存不存在？

最後要看作為上游核心供應商的上海星地通公司，是上電通訊（及上電通信）第二大股東。查詢上海星地通實控人隋田力的公開信息顯示，隋田力曾在軍隊、公安通信部門任職，具有信息通信應用領域30年工作經驗。隋田力自軍隊退役後，在江蘇省政府幹了4年公務員，1998年11月下海經商創辦上海星地通，星地通早在2007年往來次數最頻繁的華訊方舟（如今*ST華訊）的客戶都是背景深厚的軍工企業。近年，上市公司新宏泰相關收購公告曾提及，星地通的財務資料因為「申請軍工涉密資訊披露豁免」而未予披露。

值得一提，在上海電氣爆雷前夕，上電通訊被轉移80億；隋田力的上海星地通4月還在上海競得一工業地塊；16家上市公司數百億預付款也都流向隋田力關聯方，上市公司即使踩雷也靠「國企客戶應收賬款」在二級市場獲利或從銀行獲得ABS資產包融資。唯有這些上市公司的上百萬慘遭悶殺的股民，成為了最終的替罪羔羊。

眾所周知，「國企姓黨」，這次涉事的國央企之多以及背景雄厚，算是罕見。還有「上海市政府第五辦公室」是否為富申實業的股東？有報道稱，目前爆雷16家公司最起碼有一半有軍工資質，都有駐公司軍代表，難道這些駐公司軍代表不知道隋田力所謂「專網通信項目」純屬編造嗎？更有輿論疑問，難道隋田力當年部隊同僚如今位居軍中高層？

從現有公開信息看，隋田力本身並沒有那麼大的能量，是「專網通信業務」整個交易鏈條上很可能臥藏著涉及黨政軍的大大小小的「虎」？＃

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