物價上漲 巴菲特也說通脹來了

投資大師巴菲特最近在伯克希爾哈撒韋公司（Berkshire Hathaway）的股東大會上說，從旗下各個事業部門的營運中，已看到明顯通脹和需求激增的現象。但巴菲特認為到目前為止仍是一個良性的通脹，因為他說現在人們口袋裏有錢，願意支付更高的售價，今年經濟將很火紅。

所謂的「良性通脹」，就是央行寬鬆政策刺激商品行情普遍上揚，但同一時間終端需求強勁，物價漲幅雖超過2%的央行政策目標，甚至一度衝過3%以上，但可能較長的時間維持在2%～2.5%的升幅，反映景氣熱絡，但卻未觸及美聯儲立即將政策轉為緊縮的底線。

原物料迄今的大漲，被投資者正面解讀為有助於相關企業的營運獲利，而下游廠商能順利轉嫁給消費者，也讓投資者對相關的通脹題材看法趨向正面。道指今年以來上漲11%，跑贏代表科技股的納指的7.8%，正反映投資者對於傳統經濟的良性通脹感到放心，資金也從漲多的科技股轉到傳統經濟重開的復甦概念股。

疫後的經濟出現通脹，其實是一個需求拉動和供應鏈供給不足的結合，通脹代表著經濟的復甦，良性通脹意味著股市的牛市可以延長更久。但若通脹太長時間意外飆升，如美國物價漲幅超過3%且維持一段時間，將成為央行寬鬆政策提早收場的領先指標，股市很可能立即降溫、甚至轉入熊市。

就目前而言，通脹仍比通縮好。若疫後的經濟出現通縮，類似日本的「失落20年」，就反映需求普面不振、廠商利潤低迷，經濟和股價的表現就可能維持長時間的不景氣。所幸，迄今的全球經濟現象沒有出現通縮，反而呈現溫和的通脹，為央行政策者和金融市場投資者所樂見。

然而，原物料行情不斷高漲，終究會傷害消費經濟。製造商總有一天無法因轉嫁成本而提高售價，消費需求不會長期越漲越買的，廠商的商品庫存便會不斷攀高，從而減少原物料的需求。

筆者以為，在通脹還未全面爆發之前，美國10年債孳息率可能就會衝到2%以上，屆時投資者將揣度美聯儲寬鬆政策將提前轉彎，股市的暴漲動能就會轉為下修。但在這之前，股市將在獲利不斷推升的預期中持續創高，直到出現關鍵的轉折訊號。◇

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