大家看到，目前全球不少國家，都在遭遇通貨膨脹和貨幣貶值的雙重打擊。一邊是英國剛剛改弦易轍，英鎊、英債稍稍緩和；但現在另一邊的日本，又迎來了挑戰，不僅日圓暴跌，通脹也創下了31年來的新高，成為資本市場關注的焦點。
而在日圓市場的巨大波動下，曾經攪動匯市的「渡邊太太」又重現江湖，藉機套利，那麼，這個「渡邊太太」是何方人士？面對動盪的匯率市場，日本當局又是否會出手干預呢？
一直以來，日本政府實行貨幣寬鬆政策，也因此，目前的日圓貶值、物價上漲，讓日本政府處在了兩難境地。那麼，如果政策轉向，是否會引發金融危機呢？也有分析認為，日本正在製造另一個大型危機，這是指甚麼？又會給全球經濟造成怎樣的波動呢？我們今天就來談談這些話題。
日圓貶值 日本政府捍衛匯率
我們先從近期日圓匯率的行情說起。
自從美聯儲加息以來，美日利差就不斷擴大，日圓，從3月初的115日圓兌1美元一路下行，直到上周五，已經跌到了151.94日圓兌1美元，創下32年來新低。隨後，又突然出現拉升，外界猜測，這可能是日本當局在外匯市場，通過購買日圓、拋售美元，出手進行了干預。也有外匯分析員估計，日本為了干預匯市，可能動用了大約300億美元。
也許有人會想，一次就動用這麼多美元，日本會不會傷筋動骨呢？其實不用擔心，因為日本外匯儲備的家底兒很厚實，超過萬億美元，所以，為了維持匯率穩定，動用幾百億甚至上千億，應該還不是甚麼大問題。
現在，我們再來看看這幾天日本匯市的情況。
可以看到，最近日圓對美元，就像是坐過山車一樣起起落落，上周四和本周一都出現過很類似的情況。
星期一早晨，日圓匯價一度低見149.69，跌幅超過1%，之後返回145日圓價位，然後又徘徊在148日圓的水平區間。截至節目錄製之前，美元兌日圓報148.91日圓，日內振幅將近3%。
雖然這一次，日本官方沒有證實進行了干預，但是從匯價的走勢來看，不排除出手護盤的可能。這一點，我們從日本高層官員發表的一些言論也能做出一些判斷。
日本央行行長黑田東彥提到，外匯市場的穩定至關重要，匯率應該反映經濟基本面。如果日圓穩定貶值，總體而言對經濟有利，但是近期，日圓是突然貶值，增加了未來的不確定性，讓企業難以做出規劃，就不利於日本經濟了。
日本首相岸田文雄，也在22日訪問澳洲時提到，日本政府將會採取「適當措施」，因應匯市過度波動。岸田文雄說：「日本不能容忍投機交易引發的過度波動，會抱持強烈的緊迫感，關注外匯市場的發展。」
不過，從日圓下行的趨勢來看，即使有日本政府的干預，日圓貶值的趨勢也沒有減緩。
那麼，如果按照岸田文雄的說法，是市場投機的因素，導致了日圓匯率大幅波動並且暴跌，這樣的話，難道是在說，日本政府和投機方，曾經在匯市有過激烈的交手嗎？那這些投機方是誰呢？又是如何投機的呢？
「渡邊太太」重出江湖
我們知道，在過去幾十年，日圓一直是市場公認的避險貨幣之一，尤其在日本政府維持低利率的情況下，日圓融資成本，可謂是避險貨幣中融資成本最低的，再加上流動性好，此前，日圓一直是金融市場上做套息交易的貨幣之一，國際市場也熱衷於交易日圓資產。
所以，在過往的2008年金融危機，2015年的股災等時刻，日圓都曾經作為避險資產而出現了升值。可是，到了今年，行情卻發生變化了。
俄烏戰爭開始了，這場戰爭也促使通脹之火蔓延全球，尤其是在美聯儲加息之時，日本政府，為了維持低利率，選擇了逆向而行的持續寬鬆政策。
在這種形勢下，隨著美聯儲的加速加息，日美利差持續擴大，這就造成，日圓面臨更多的拋售，資金流向了美元或是其它的高息貨幣，而日圓則是一路下走。當然，這樣的貶值，是日本政府期望的一種穩定的貶值方式，有助於增加出口方面的競爭力。
然而，面對利差，在外匯市場上曾經名噪一時的「渡邊太太」重出江湖，似乎又開始活躍起來，那麼，「渡邊太太」是誰，她的出現，又意味著甚麼呢？
從20世紀90年代起，日本國內長期執行超低利率甚至零利率政策，這一政策促使掌握家庭財政大權的日本主婦們，從靠銀行利息理財的方式轉向了炒匯。一些日本家庭，借貸利率低的日圓，然後兌換成外幣，再透過投資高收益的海外資產，賺取利差收益，以此套利。
當時，這些主婦佔據了日本外匯保證金市場將近1/3的成交量，在全球外匯市場上呼風喚雨。於是，人們就用日本的常用姓氏「渡邊」，給這個主婦投資群取了個名，因此，英國《經濟學人》雜誌，就將這些進行外幣交易的投資者稱作了「渡邊太太」。
其實作為散戶，每一位「渡邊太太」的儲蓄金額都不會很大，但是當這些「渡邊太太」們的行動一致時，就會給匯率市場帶來衝擊。
除了「渡邊太太」，其實還有一些外匯交易員，他們的套利行為，也會引發日圓匯率的波動。這些交易員，如果他們大量借日圓去炒股票、炒大宗商品時，也會讓日圓承壓，匯率下走；而當他們將資金轉回日圓時，又會讓匯率上升，造成波動。
那麼，加劇日圓的貶值幅度，為甚麼是不利呢？有外匯分析師認為，原因是，這會吸引太多投機的資金去吸納，就是借日圓然後再去投資其它國家的貨幣，但是，一旦這個過程反轉的時候，又會讓日圓升值，然後，會出現黑洞的那種吸納效應，這會情形就會比較可怕。
也就是說，當日圓不斷貶值時，「渡邊太太」這種套利交易會重新升溫，也就是外資，會借便宜日圓投資匯率狂升的貨幣，而一旦趨勢反轉，很可能會引爆全球股災。
接下來，我們再來看看日本物價的情況。
從公布的數據來看，9月份，日本的全國核心消費物價指數，已經升到了3%，其中不包括波動較大的新鮮食品，但包括石油產品。這個3%的幅度，比8月份時的2.8%的升幅要更進一步，如果扣除上調消費稅的影響，那就是1991年8月以來的最大升幅。
雖然，日本的這個通脹率，和歐美國家接近2位數的通脹率相比並不高，但是，這和日本自己相比，已經是31年來最高的通脹水平了。
日本政府一直希望結束通貨緊縮，並將通脹的目標設定在2%，但是這一次出現的通脹，並不意味著經濟基本面得到了改善。
日本財務大臣鈴木俊一就表示，日本通脹，是由全球大宗商品通脹和日圓走弱帶動的。
我們看看日圓貶值，以及日本的進口和輸入性通脹，給日本帶來了甚麼影響？
常看日劇的朋友，應該都知道，日本人喜好喝酒。可是，現在，日圓對美元大幅貶值，也推高了包括酒類等民生商品的價格。
美國農業部的數據顯示，日本消費的葡萄酒中有將近七成來自進口。有業內人士就提到，美國的葡萄酒生產商正在提高價格，所以，自己所在的公司，也在9月份將分銷價格全面上調了10%。水漲船高，一位酒吧經營者提到，上個月，她在東京的酒吧也把進口葡萄酒的價格上調了大約10%。
面對酒類價格的上漲，有業界人士就說，東京的餐廳不點酒的消費者增加了，顧客花錢變得很謹慎。日本酒商則說，「玻璃杯空了一半」。
這種酒類漲價引發的消費下降，恐怕是眾多消費品的一個縮影。而這也是日本政府不願意加息的原因之一。因為物價上漲抑制了消費，導致社會消費需求減少，如果再提高利息，恐怕會讓消費進一步收縮，這對日本經濟可不是個好事兒。
日本央行審議委員安達誠司就提到，貨幣政策要以穩定實現2%的通脹率為目標。現在日本物價上升的速度比想像中快，外部需求衝擊容易影響經濟，隨著日本經濟下行風險的增加，需要對貨幣政策轉向緊縮保持謹慎，因為貨幣緊縮將會削弱需求，讓日本重陷通縮的風險增加。他認為，目前最好的辦法，就是維持寬鬆的貨幣政策。
國際貨幣基金組織和高盛也都預測，日本政府對收益率曲線的控制，仍將會保持不變。
日本政府實行超寬鬆政策，維持低利率，目標就是，要將日本10年期國債收益率定在0.25%，也就是零左右。但是，隨著通脹越演越烈，全球範圍內利率和收益率都在上升，日本的政策，也正在被市場推向一個失控點。
不過，賭性巨大的資本市場上，既然有賭日本央行不會加息，堅守0.25%的低利率目標，也自然會有人賭日本央行未來會放棄堅守，轉變策略。我們看看日圓一波一波跳水的行情，不難想像，市場上正有一批投資人在逼著日本政府轉變策略。
摩根大通則提醒，投資者最好為此做好準備，日本央行對殖利率的控制，正在進入「最後階段」。
《華爾街日報》的一篇評論文章則提到，在日本，市場與央行的角力還沒有結束。
政府債務高企 緊縮寬鬆兩難
那麼，如果日本現在放棄收益率曲線的控制，讓10年期國債收益率上漲，會發生甚麼呢？
目前，日本債務高企，經濟數據庫CEICE的數據顯示，截至今年6月1日，日本政府的債務，是國內生產總值GDP的231%。如此巨大的債務，如果現在日本退出寬鬆政策，利率可能就會過快上升，那麼，在經濟放緩的背景下，日本政府的還債壓力增加，勢必會導致日本財政面臨挑戰。那麼，會不會重演9月底時英國的情況呢？就是英國政府在推出大幅減稅方案之後，英國的匯市、債市遭遇雙殺，甚至危及到了養老金。
並且，這個影響還不僅限於日本市場，如果日本政策轉向，可能還會引發日圓的快速反彈，那麼資金，則會從美國國債等海外市場回流日本，會進一步推動全球債券市場的下跌。
瑞銀的報告指出，日本央行的政策調整將會提振日圓，但是會對日本投資者大量持倉的債券市場，包括澳洲、法國和美國等，造成巨大衝擊。這家瑞士銀行還表示，更極端的情形，是可能導致日本股市進入熊市，並使美國和歐洲的股市也都下跌10%。
所以，在目前的情況下，市場也正在目不轉睛地看著日本，會不會是下一個引爆金融危機的導火線。@
財商經濟研究所
策劃：宇文銘
撰文：李沺欣
編輯：宇文銘、蔚然
粵語配音：Ada
剪輯：曲歌
監製：李松筠
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