李庭仟：人民幣國際化的致命困局

中共這些年一直在推動人民幣國際化，尤其希望打破石油貿易長期以美元結算的格局。從中共與沙特的能源合作，到人民幣跨境支付，再到上海黃金交易所的國際板，背後都有一個共同的目標：人民幣國際化，即讓人民幣逐步走進國際貿易和金融市場。

這項布局並非近兩年才開始實施。早在2016年，中共推動人民幣石油貿易的企圖便已展開。此後，中沙雙方持續討論石油交易使用人民幣的可能性。2022年，習近平訪問沙特時，也公開提出充份利用上海石油天然氣交易中心，推動石油和天然氣貿易以人民幣結算。

這說明，石油人民幣已經不是單純的外交口號，而是中共長期推動的一項金融戰略。

人民幣進入石油交易

但問題是：人民幣能夠進入石油交易，是否就代表世界真正信任人民幣？是否就代表國際市場就真正信任人民幣？

這恐怕是兩回事。

2022年至2024年韓國SBS、韓聯社、《韓國經濟新聞》多次報道了沙特與中共使用人民幣做石油交易。10月30日inf.news報道說：沙特打破紀錄，其石油交易中有41%以人民幣結算！它究竟在用人民幣與中國「交換」甚麼？

2026年3月，市場流傳沙特原油交易中的人民幣結算比例達到41%，沙特阿美（Saudi Aramco）對華原油銷售的人民幣結算比例甚至達到45%，並首次超過美元。

這些數據確實反映出人民幣在中沙能源貿易中的使用正在增加。

人民幣國際化面對的困境

但是，必須分清楚一件事：石油貿易使用人民幣結算，不等於沙特願意長期持有人民幣。

收到人民幣之後，沙特可以用來支付中國的商品、工程項目、設備採購和承包商款項，也可以透過金融市場轉換成其它貨幣或資產。

中共的《瞭望》雜誌2025年第22期公開報道了上海黃金交易所在沙特正式啟用交割庫，並稱目的就是讓海外投資者透過人民幣直接兌換實體黃金，實現了「石油人民幣」與黃金的閉環流通。該機制的運作使「石油人民幣」的價值錨定從抽象的國家信用轉化為可即時兌現的實體資產。

但是境外投資者願意用人民幣買黃金，是否就代表他們願意長期持有人民幣？

答案是否定的。

如果投資者使用人民幣買入黃金，最後真正想持有的是黃金，那麼人民幣在這筆交易中只是支付和結算工具。

這是人民幣國際化面對的困境。

人民幣參與黃金交易

近日網上流傳沙特用石油貿易收入的人民幣全部購買黃金，並非常擔心此舉會掏空中共的黃金儲備。雖未經官方證實，但是從上海黃金交易所啟用沙特的交割庫，目的就是啟動人民幣與黃金的閉環交易。除了石油結算，中共也在建立人民幣與國際黃金市場之間的連接渠道。

上海黃金交易所國際板成立於2014年，主要面向境外機構和投資者開放，讓境外參與者可以透過符合規定的自由貿易帳戶，以人民幣參與黃金交易。

這套制度有一個重要特色，就是保稅黃金交割。

所謂保稅，並不是黃金完全脫離中國法律管轄，而是在海關特殊監管制度下，按照特定規則管理黃金的進出、存放和交割。

國際板採取區內、區外分區交割和封閉清算安排。符合資格的境外投資者，可以透過指定交割倉庫進行實物黃金交割。

這套制度的意義，是讓人民幣不只可以用於購買中國商品，也能進一步連接國際黃金交易。

2025年6月26日，上海黃金交易所正式啟用首個境外交割倉庫，地點是香港，由中國銀行（香港）負責營運，並推出可在香港交割的黃金合約。

沙特為甚麼仍然離不開美元？

但是沙特離不開美元。沙特有一個非常重要的貨幣制度背景：沙特里亞爾自1986年起與美元維持固定匯率，官方匯率為1美元兌3.75里亞爾。

這項制度長期支撐沙特的貨幣與金融穩定。

對一個長期維持里亞爾兌美元固定匯率的國家來說，持有大量非美元資產，風險巨大。

這就是為甚麼沙特可以接受人民幣結算，卻未必願意大量、長期持有人民幣。

真正的問題不在結算 而在制度信任

中共推動人民幣國際化，但國際貨幣的地位，從來不是靠政府宣傳就能建立。

美元之所以長期佔據重要位置，除了美國經濟規模和國際貿易網絡，還包括龐大的金融市場、美元資產的流動性，以及全球投資者對相關制度的信任。

反觀中國，外國投資者仍然需要考慮幾個現實問題：

資金能否自由進出？投資收益能否順利匯出？政策改變時，投資者的權益是否有穩定保障？金融市場是否透明，資訊是否充份公開？遇到政治或金融風險時，外國投資者能否按照市場規則處置自己的資產？

這些問題是中共的制度問題，人民幣無法單靠貿易量增加而實現國際化。#

本文僅代表作者本人觀點，並不一定反映《大紀元時報》立場。