專家：中國製造商甚麼都能製造 除了利潤

中國製造業的產量、出口與全球市佔率持續擴大，卻未轉化為相應的獲利能力。專家表示，中共政府長期扶持虧損企業、倚重生產而忽視內需，使中國陷入「企業低利潤—政府持續輸血—更加依賴出口」的惡性循環。

《大西洋》雜誌專欄作家麥克‧舒曼（Michael Schuman）發表最新文章《中國製造商甚麼都能製造——除了利潤》，指出一個更深層的悖論，北京原本旨在增加國際影響力的製造業政策，但當國內需求不足、企業必須依靠海外市場維持經營時，最後反會使中國更容易受到外國貿易政策的制約。

作為有名的「中國通」，舒曼常駐北京，對中國經濟有著獨到見解。

舒曼表示，諷刺的是，「（企業）盈利能力從來都不是中國共產黨的首要考慮」。目前，中國經濟體系充斥大量「殭屍企業」，它們實際上已經破產，卻靠債權人勉強維持營運。

中國龐大的生產與出口規模，並不意味著企業擁有健康的財務狀況。中國製造業對外擴張的背後，是越來越多企業難以獲利，以及政府持續扶持所累積的經濟負擔。

圖為北京市王府井商業街。（Greg Baker/AFP via Getty Images）

產量與出口強勁 不等於企業財務健康

從汽車、晶片到各類工業產品，中國商品不斷進入全球市場，讓各國政府擔憂本土產業遭到擠壓、就業流失，以及關鍵供應鏈日益依賴中國。

但判斷中國製造業的實力，不能只看工廠生產了多少商品，或出口額創下多少紀錄，最關鍵的是看企業能否從銷售中取得足夠利潤。沒有利潤，企業用於投資和發展的資源就會減少，時間長了也難以為繼。

英國研究機構凱投宏觀（Capital Economics）的數據指出，中國工業企業中的虧損比例，自2018年以來已經翻倍，在2026年達到30%。

《日經亞洲》的數據顯示，約5,400家中國境內上市公司的淨利潤總額，從2023年至2025年已經連續三年下降。

產能過剩和國內需求疲弱導致企業競爭異常激烈，由此引發的價格戰進一步壓縮了利潤空間。

反過來，為了實現收益，中國企業越發依賴降價來搶佔市場份額，無論國內還是國外。這解釋了為何中國企業越發內卷化，以及越發依靠海外市場，同時也越發感到自身背負的財務壓力。

為何中國虧損企業仍能持續生產？

企業長期虧損，通常會面臨縮減業務、重組或退出市場的壓力。但在中國，政府會干預市場，扶持他們認為有用的、但缺乏競爭力的企業。由國家控制的大型銀行會為無力償還貸款的陷入困境的企業展期貸款，而政府官員會提供稅收減免、補貼和各種支持，以降低成本、刺激銷售或進行救助。

經濟合作暨發展組織（OECD）對2005年至2024年主要經濟體工業企業獲得的補貼進行分析後發現，中共政府提供的支持力度是其它國家政府援助的八倍多。

這與中共的戰略目標一致。凱投宏觀首席亞洲經濟學家馬克‧威廉姆斯（Mark Williams）告訴舒曼，「我認為習近平不會考慮（企業）利潤，他根本不在乎」，因為習在乎的是，讓其它國家依賴中國供應，因為這能賦予北京影響力。

舒曼表示，政府干預導致的低效成本已經浮現，中國非金融部門的債務佔國內生產總值（GDP）比重大幅上升，自2010年以來幾乎翻了一倍，目前已超過300%。

「通過向市場注入缺乏競爭力的企業，中國（中共）政府主導的經濟政策使得任何企業都難以盈利。」他說。好比一個相互強化的惡性循環：企業難以獲利，需要政府支持；支持使產能得以保留，過剩產能又讓企業更難獲利。

研究公司榮鼎集團合夥人洛根‧賴特（Logan Wright）表示，政府有傾向的扶持政策雖然沒有導致中國經濟崩潰，但也使其進入了「長期衰退」。

2023年1月23日，中國中部湖北省武漢市街道一景。（Hector Retamal/AFP via Getty Images）

企業虧損越多 政府就必須投入更多來維持

當中國企業虧損越多，政府就必須投入更多資金來維持其經濟模式。問題是，中共當局，尤其是地方，如今已捉襟見肘，無多少閒置資金。近些年，政府財政收入出現下滑。稅務部門為了籌集資金，已經對準將財富轉移到海外的中國富豪，進行嚴厲打擊。

舒曼說，中共本可以通過刺激國內需求來減輕經濟壓力，幫助中國企業渡過難關。但習始終對推行那些可能刺激家庭消費、具有政治敏感性的改革措施（例如加強社會保障體系）缺乏興趣。

就業市場不穩與房地產價格暴跌，削弱了中國消費者的支出意願。2026年以來的中國汽車銷量已經暴跌20%以上。

歐亞集團（Eurasia Group）的中國經濟專家傑拉德‧迪皮波（Gerard DiPippo）指出，中國正面臨「經濟雙軌化加速」的局面，在高科技與外貿出口上亮眼，但在內需、房地產與家庭需求上則表現萎縮。

2026年8月31日，北卡羅萊納州阿什維爾舉行G20財長會議。 （Melissa Sue Gerrits/Getty Images）

中企依賴海外市場是雙刃劍

這些國內問題迫使中國製造商更加迫切地尋求海外利潤。另一方面，這種對海外市場的過度依賴也使他們更容易受到各國貿易保護主義的影響。

中國2026年的貿易順差有望打破2025年創下的1.2萬億美元的新紀錄。但中企的海外擴張同樣依靠低價競爭，企業即使賣出更多產品，也未必能擺脫獲利困境。中國汽車製造商8月份的海外出貨量比去年同期增長了近80%，利潤卻下降了16%。

隨著中國出口的新一輪激增，中國與貿易夥伴之間的關係日益緊張；這些貿易夥伴正在艱難應對大量湧入的中國商品，並紛紛指責北京的掠奪性貿易行為。

在9月份的二十國集團（G20）財長會議上，與會多國罕見地發表了一份共同聲明，批評過度依賴出口以實現增長的國家。這份聲明是對中國的隱晦批評，因為中國是唯一沒有簽署該聲明的成員國，就連中國最親密盟友俄羅斯也表示了贊同。

「如果世界各國的政策制定者對中國商品徵收關稅或設置其它壁壘，這種巨大的壓力將是中國經濟承受不住的。」舒曼提醒。

在歐盟對中國大量出口祭出貿易壁壘時，北京最初威脅要進行報復，但隨後就出人意料地做出了讓步。為避免關稅，北京同意限制對歐洲的混合動力汽車出口，可能在未來四年內使進入歐盟的混合動力汽車數量減少一半。

舒曼說，北京做出這一相對較小的讓步，是希望避免一場可能對國內經濟造成更大損害的更大規模的貿易戰。

「中國企業的困境——以及它們對海外市場的過度依賴——削弱了習的籌碼。」這位中國通寫道。#