【大行觀點】Natixis：香港市場中期機會被低估 AI和綠色科技與金融具潛力

法國外貿銀行（Natixis）表示，從IPO市場一度低迷，到區內市場爭奪資金，香港近年似乎錯過數輪全球股市升浪。大陸經濟增長放緩，以及本港缺乏AI硬件企業，固然是部份原因，但市場情緒偏弱亦掩蓋了一些結構性增長趨勢。隨著大陸經濟轉型，政策重心亦逐步轉向推動創新、提升生產力及維持金融穩定，香港市場中期仍存在被低估的投資機會。

Natixis指出，現時投資香港已不再像過去般單純押注大陸名義經濟高速增長，而是更著重不同產業的選擇性機會。大陸持續增加研發投入，加上政策支持，有望帶動人工智能（AI）及綠色科技企業的盈利表現；同時，人口老化帶來的退休保障需求、金融市場進一步開放，以及人民幣國際化，亦可為金融業提供中期增長動力。

在AI方面，Natixis認為，全球具備條件發展完整AI生態系統的國家並不多。大陸過去數十年作為全球製造業重鎮，持續擴大發電能力，政府預計「十五五」期間，算力相關用電量每年將增加超過1,000億千瓦時，到2030年達8,000億千瓦時，相當於全國總用電量約6%。

在模型能力方面，美國憑藉較容易取得先進晶片，在前沿模型仍保持領先。雖然美國出口管制對大陸形成限制，但大陸正逐步收窄與美國在前沿模型方面的差距，並集中發展成本較低、性能具競爭力的AI方案。

Natixis指出，未來AI競爭的關鍵，不只是「誰的模型最好」，亦包括「誰的模型使用最廣」。大陸雲端科技及大數據收入由2019年的3,500億元人民幣，增至2025年的1.62萬億元人民幣，佔GDP比重由0.34%升至1.16%。海外方面，大陸開源AI模型全球累計下載量已超越美國。較低成本的AI亦有助企業把不同工作拆分予不同模型處理，從而提升整體效能。

綠色科技方面，Natixis指出，以新能源汽車（NEV）為例，大陸於2026年第二季已超越日本，成為全球最大汽車生產來源地，市場份額達28%。雖然車企仍面對內需疲弱、行業競爭及地緣政治等壓力，但價格戰已有逐步穩定跡象。

大陸電池製造商全球市場份額由2018年的43%，升至2026年5月的73%；即使在大陸以外市場，市佔率亦已達51%。雖然大陸企業過往經常透過降價爭取市場份額，但行業利潤率目前亦開始改善。

不過，全球保護主義升溫及各國加強產業政策，仍是大陸企業海外擴張的主要障礙。Natixis預計，大陸企業將進一步增加海外投資，透過當地設廠及創造就業，減輕地緣政治阻力，並維持海外銷售及盈利空間。

此外，全球綠色轉型持續，加上數據中心用電需求急增，亦將帶動部份能源行業增長，包括電網及核電。Natixis認為，電力基建投資不只是增加供電，亦涉及提升整個電力系統的韌性，而核電作為較穩定及可預測的潔淨能源，將成為降低電網波動的重要支柱。

金融業方面，Natixis表示，即使大陸經濟面對挑戰，銀行業仍是政策傳導的重要環節。銀行需要在支持政策目標與維持盈利之間取得平衡，但預期政策層面仍會提供一定支持，使盈利增長維持在合理水平。

保險方面，隨著大陸人口老化，退休保障需求將持續增加，第三支柱養老制度仍有發展空間。同時，投資收益對保險公司越來越重要，相關政策亦逐步放寬，容許增加股票及境外投資。

對香港而言，作為連接大陸與全球資本的中介平台，融資及投資活動仍可帶來機會。經歷數年周期性低迷後，本港貸款增長已開始回升，主要受惠於香港提供較多元化的融資選擇，以及市場對人民幣相關產品的興趣增加。

保險市場亦保持強勁，2026年第一季長期業務新造保單保費創歷史新高。香港保險業仍高度依賴大陸客戶需求，其中美元保單與大陸市場產品存在差異，可為客戶提供較大的貨幣及資產配置選擇。

隨著上市企業的行業分布更趨多元，香港融資活動亦重新升溫。Natixis指出，香港上市審批程序逐步簡化，大陸企業來港上市的興趣回升，有助支撐市場成交額，特別是在大陸資金參與增加的情況下。

不過，大陸對境外投資的監管變化，以及為加強監管和增加財政收入而推動的稅制協調，仍可能影響流向香港的資金。其中，離岸信託相關個人所得稅安排，可能同時按國籍及稅務居民身份處理，反映當局正進一步堵塞制度漏洞。

Natixis認為，這並不代表大陸會關閉境外投資渠道，但若境內外稅務差異收窄，部份人士把財富放在境外管理的誘因可能減弱。不過，大陸居民對境外投資及較高收益資產的需求仍會存在，監管機構亦未有意完全阻止相關資金外流，市場仍有多個獲批准的跨境投資渠道。

此外，透過不同人才計劃來港的新居民，亦可成為財富管理業的新客源。香港資產及財富管理市場具備多元化投資者基礎，仍有能力吸引全球資金，只是短期市場恐慌情緒，可能暫時蓋過這些基本面因素。

Natixis認為，大陸經濟短期內未必會出現重大政策轉向或大規模刺激，但部份行業仍保持較快增長，並獲得較多政策支持。全球市場往往追逐不同熱門投資主題，但大陸正按照自身政策方向推進產業發展，香港市場亦可從中受惠，特別是在AI、綠色科技及金融等增長較快、政策支持較強的領域，仍存在值得留意的中期投資機會。＠