全球股市閃崩，日經225指數雖然在6日反彈超過3,000點，但5日雪崩式、一個交易日暴瀉4,451點（相等於下挫12.4%），實在嚇壞了許多股民，再加上2日（上周五）已跌了逾2,000點，難怪連當地央行於「災情」後都急忙公開澄清，在市況不穩的大前提下不會貿然加息。
冧市不只日股，還有美股、台股、韓股等，只要是早排「升得多」的全部拋白旗。歐股近三年炒上落市，本沒甚麼「睇頭」，因此今次跌幅輕微。至於恒指則早已處於接近十五年低位，故震盪力亦較弱，又或者可以這麼說，它自己已進入了一個長期被大陸千瘡百孔的經濟拖累、深處迷失漩渦中的狀態，逐步自行螺旋式向內捲轉。
太貴積聚太多Profit
市場給予今次閃崩的理由，主要針對、質疑美聯儲或減息太晚，導致經濟可能硬著陸，而導火線包括2日公布的7月失業率上升了0.2個百分點至4.3%，高過眾經濟師的中位數預期。其實，睇翻轉頭，美國失業率以往「閒閒地」都5%至6%，低過4.5%可要開香檳、大事慶祝。
另一邊廂，S&P Global統計的美國7月綜合PMI（採購經理人指數）正在持續5、6月強勢乘風破浪，相比之前兩年明顯「高成個頭」，光景完全不一樣。真的有點R頭某些市場分析的根據是甚麼，如此火熱的PMI數據（加上次季GDP靚爆鏡、Redbook同店銷售增長OK等），如何能下手提早減息？一減，通脹捲土重來，到時民眾又再叫救命、忙加息，豈非更大鑊，天下大亂。
其實，今次急瀉原因，跟美日台股等的市盈率（Price-Earning Ratio）、積聚Profit太多有著極大關連，就像高海拔山峰積雪太多，只要一陣普通級數的風吹來，也可以觸發晴天雪崩，不需狂風雷暴。截至7月底時，標普500指數的市盈率高達29.01倍，比雷曼爆煲時的16倍至17倍，溢價還要多出逾七成。即使基本面穩健的美股，市盈率20倍其實已經算貴，何況已去到貼近30倍水平，今天唔跌明天都要跌。
此外，市場總喜歡炒憧憬，說就快減息嗰市場可興奮繼續升，但一旦落實或知道九成會減，欠缺下一個好消息了，所謂「What’s Next?」然後便是「O嘴」沒有Catalyst，這時候總會有交易員先行獲利套現，反正In-The-Money，睇定環境再入市未遲。所以會「無端端」殺出一堆沽盤。
至於日股的市盈率，雖沒美股般嚴重偏高，但相比其於2022年剛開始起步上升時12倍多，已抽升至跌市前的近17倍，價值重估了不少，反映盈利增長追唔到嗰市的熾熱升幅。目前，經過近一星期的調整，PE重返約15.3倍較理性位置。台股亦從高於20倍市盈率，回落至現下17.4倍水平，坦白說仍屬偏高。
經濟晴天股市陰天
今次加息周期，除了抑制了通脹外，其實沒有對美國的股市、樓市帶來多大衝擊，反而道指、標普500懶理息口、不斷創新高，樓價亦拾級而上（只是漲幅收窄了，但其實也不是壞事，因Covid期間美國樓價升到癲咗），真是Music Still On。
價格升得太急甲乙丙都知道並非好事，加息本來能夠抑壓升幅，但這一招在近幾回加息周期都未能見效，四周都水浸，沒辦法，只好讓市盈率不斷膨脹。美股此刻的27倍以上PE，成為了一個計時炸彈，有分析如前摩通策略師Kolanovic堅持看淡美股（直指高估值），但究竟Exactly甚麼時候爆只有天知曉，有人認為今次閃崩乃更長時間跌市的先兆。不過，亦有可能沉悶橫行一輪，等盈利追一追。
綜合大量美市數據，美國經濟沒有明顯步入衰退跡象，但股市卻是飆過了基本面所能Justify的水平。至於若然美國有天商務活動真的出現放緩，此際的美聯儲手握大量籌碼，有大把空間減息去刺激投資與消費等，暫毋須過份悲觀。因此，結論是「嗰股市自己有問題」，積雪過多矣，莫賴天氣（經濟）。◇
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