美國股市最近牛步越走越慢,道指周三(17日)還創下31643點歷史新高,但四天的漲幅僅0.11%,今年的漲幅也只有2.9%。去年疫情過程中表現剽悍的納斯達克指數,也連續三天下跌,本周跌幅1.6%,標普500指數本周也同步下挫0.53%。

造成近幾日美股牛步變慢的主因,很可能是美國10年債孳息率升到1.3%之上,讓許多投資者有了戒心。更高的公債利率意味著股市的本益比可能降低,也暗示未來恐有通脹發生,美聯儲的寬鬆動作可能慢慢轉向。

另一個重要的理由是第四季財報效應退場,刺激股價進一步飆升的動能消失。據FactSet統計,標普500大企業去年第四季營收和盈餘分別同比增長2.8%和2.9%,2020年全年則分別衰退1.1%和11.4%。分析師預期2021年營收可增長5.6%,盈餘增長21.2%。

換言之,在第四季財報陸續公佈之後,分析師們已上調整體盈餘的展望,股價也在年初幾周內反映了這樣的預期。

周四,隨著美債孳息率的攀升到1.31%,較年初的0.91%大幅攀高,投資者反而擔心原先預計在2023年之前不退市的美聯儲,是否會提前在2022年讓寬鬆政策退場?而聯邦基本利率的期貨市場已開始反映上述預期心理,暗示美聯儲2022年開始加息的機率已上升到5%~6%。

研究公司Data Trek周四在報告中指出,當前公債利率的上揚很可能讓股市暫時脫離牛市,並預期標普指數在去年10月迄今大漲20%之後,近期可能出現較大的獲利回吐沽壓。

有專家將當前美股投機風潮熾熱的現象類比於1920年代,其後導致1929年的大崩盤。也有人主張,此時隨著疫情數據顯著下降,企業盈餘和經濟復甦趨向正面,股市很可能出現10%~20%的不預警調整。

部份專家建議,在這種股市漲多、許多個股瘋狂飆漲之後,投資者應該多預留現金,等待調整或熊市的買點。有人則建議,整體持股未必要降低,但應減碼漲多的科技股,增加景氣循環股的部位,以迎接疫情紓解後的經濟全面開放。

所幸,代表市場波動的VIX恐慌指數近期仍然平穩,周四雖上漲4.6%,達22.49點,但仍然在長期的均值20上下波動,表明市場參與者並未預期短期間股市有大幅崩盤的風險。該指數1月底曾飆高到37點,去年3月疫情爆發後也曾飆上82.69點歷史新高。◇