美國股市牛步為何變慢了

美國股市最近牛步越走越慢，道指周三（17日）還創下31643點歷史新高，但四天的漲幅僅0.11%，今年的漲幅也只有2.9%。去年疫情過程中表現剽悍的納斯達克指數，也連續三天下跌，本周跌幅1.6%，標普500指數本周也同步下挫0.53%。

造成近幾日美股牛步變慢的主因，很可能是美國10年債孳息率升到1.3%之上，讓許多投資者有了戒心。更高的公債利率意味著股市的本益比可能降低，也暗示未來恐有通脹發生，美聯儲的寬鬆動作可能慢慢轉向。

另一個重要的理由是第四季財報效應退場，刺激股價進一步飆升的動能消失。據FactSet統計，標普500大企業去年第四季營收和盈餘分別同比增長2.8%和2.9%，2020年全年則分別衰退1.1%和11.4%。分析師預期2021年營收可增長5.6%，盈餘增長21.2%。

換言之，在第四季財報陸續公佈之後，分析師們已上調整體盈餘的展望，股價也在年初幾周內反映了這樣的預期。

周四，隨著美債孳息率的攀升到1.31%，較年初的0.91%大幅攀高，投資者反而擔心原先預計在2023年之前不退市的美聯儲，是否會提前在2022年讓寬鬆政策退場？而聯邦基本利率的期貨市場已開始反映上述預期心理，暗示美聯儲2022年開始加息的機率已上升到5%～6%。

研究公司Data Trek周四在報告中指出，當前公債利率的上揚很可能讓股市暫時脫離牛市，並預期標普指數在去年10月迄今大漲20%之後，近期可能出現較大的獲利回吐沽壓。

有專家將當前美股投機風潮熾熱的現象類比於1920年代，其後導致1929年的大崩盤。也有人主張，此時隨著疫情數據顯著下降，企業盈餘和經濟復甦趨向正面，股市很可能出現10%～20%的不預警調整。

部份專家建議，在這種股市漲多、許多個股瘋狂飆漲之後，投資者應該多預留現金，等待調整或熊市的買點。有人則建議，整體持股未必要降低，但應減碼漲多的科技股，增加景氣循環股的部位，以迎接疫情紓解後的經濟全面開放。

所幸，代表市場波動的VIX恐慌指數近期仍然平穩，周四雖上漲4.6%，達22.49點，但仍然在長期的均值20上下波動，表明市場參與者並未預期短期間股市有大幅崩盤的風險。該指數1月底曾飆高到37點，去年3月疫情爆發後也曾飆上82.69點歷史新高。◇

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公債利率攀升投資者恐有通脹發生第四季財報效應退場